范范的江湖见闻：乐视大戏里，最丑陋的一幕是PE散户化

乐视的债务危机在加深。 7月4日晚间，据乐视网公告，贾跃亭本人及其控制的乐视控股所持有的乐视股份99.06%i已经被冻结，占公司总股本的比例为26.03%。这意味着如果这部分债务不能顺利还清的话，贾跃亭的乐视网持股可能会被拍卖，乐视网就真的不再是贾跃亭的了。 债权人开始慌了。据《每日经济新闻》记者的探访，今天中午，在位于北京朝阳区的乐视大厦发现，其门口躺满了前来讨债的供应商，乐视大厦一楼的乐视生态旗舰店已经大门紧闭。 这几年，看着乐视的起落，应了一句话：“眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了。” 乐视网的市值在停牌前高达612亿，一季度末股东人数19.80万户。乐视系生态里的公司，乐视汽车、乐视影业、乐视移动、乐视体育等等，又都单独在融资。整个乐视系杠杆不小，牵涉甚广。 这19.8万股民以及乐视生态的那些投资人可能要为贾跃亭的梦想买单了。 成王败寇，这原本也没什么好说的，投资人也不是来做慈善的，天下熙熙皆为利来。只是，乐视不地道的地方在于，一有风吹草动，经常停牌几个月，股票失去流动性，让关在里面的股民出不来。这也是A股的一个大弊端：停牌太随意。 而最为丑陋的一幕在于，让PE投资（私募股权投资）变得散户化。 早在2016年的5月份，就有媒体报道了乐视系融资的散户化现象。某资产管理公司的人向记者兜售，“乐视汽车要融资10亿美元，但你现在只要投100万人民币，就可以成为贾跃亭的股东。” 该媒体从多个渠道获取的相关募资文件和调查信息显示，乐视体育、乐视汽车等项目的确间接为散户提供了进入渠道。 这些资产管理公司的玩法是，先从乐视拿到份额，然后“投资份额拆成很小的部分在外面卖”，这就是PE的散户化。散户不够专业，但也因为每一笔投资人的投资金额小，更好融资。 2 PE市场比起二级市场来，更不适合散户玩，原因在于： 流动性极差，买了以后，除非能IPO或者并购，否则非常难以退出； 信息很不透明，A股毕竟有年报季报，未上市公司信息披露极少； 业务不稳定，抗风险能力弱，波动性大； 所以PE市场就应该是一个机构主导的市场，机构有更专业的投资能力，有抗风险能力，而且，机构还往往能够获得各种优先的保障性条款，尤其是战略投资者，还有自身的资源能够消化股权之外的利益。 散户参与的话，真的是“裸投”了。一旦风险爆发，散户往往受伤最深。这个市场根本不适合散户玩。 把份额卖给最不该进入PE市场的散户，这就是资本市场最丑陋的一幕。 这两天，乐视的第二大股东融创中国的股价终于开始受到乐视危机牵连，两天合计跌了6%，但孙宏斌未必就是输家。融创投入乐视系的资金中，90亿投入了非上市公司，乐视致新79.5亿，乐视影业10.5亿，这都是乐视系比较优质的资产，投入上市公司乐视网的只有60.41亿。 乐视复牌以后，一旦股价出现大幅下跌，贾跃亭的持股可能跌破质押线被平仓，散户的持股市值大幅缩水，融创中国持有的乐视网股票市值也会大跌，但是融创中国可能有两个路径反败为胜： 1.融创持有乐视致新和乐视影业的优质资产股份，据媒体报道说融创还增持了乐视影业的股份，未来这两块资产可装入乐视网。 融创在这两块的投入更大，持股比例更高。乐视网市值越小，未来资产收购可换得的股份越多，目前乐视网市值虚高，可能这两块资产的投资人还不愿意按照目前的估值换股装入乐视网； 2.融创是地产商，传闻中乐视有很多的土地储备，通过合作土地开发获利。 也就是说，乐视网可以不是贾跃亭的，可以股价大跌，但融创不一定是输家，也许最终融创还会成为乐视网的大股东。 曾经是乐视网第二大股东的鑫根资本曾强也是高人。一开始他因为非常认可乐视网所以投了乐视网，在乐视债务风波初起时，还以二股东身份对贾跃亭谏言：已经准备好要跟乐视网风雨同舟，但贾跃亭要将精力尽量少地放到汽车项目上。 曾强还手写了下图：

但是贾跃亭不买账，他表示，鑫根资本只是乐视二级市场上的一个股东而已，因为乐视的持股非常散，不存在二股东、三股东。 在矛盾公开化和理念显著出现分歧之后，鑫根资本的选择就是退出。据媒体推算， 2016年12月底，鑫根资本持有乐视7000万股，但到了一季度末，已基本全部退出。 赶在乐视网停牌和危机大爆发之前，全身而退。 这就是专业机构与散户的区别。 微信公众号范范的江湖见闻（fandejianghu）同步开通啦！更多精彩内容搜索加关注！谢谢大家！