投资，正处于历史变革期

一、历史变革期

从2020年初到现在不持有任何个股。一方面是宏观看空，康波萧条。另一方面是没有心怡、有信仰的个股。

起初只认为是自己的问题，功力不够，阅历洞见不够。后来觉得，也跟投资本身处于历史变革期有关。

比如，康波萧条周期和地缘格局变化等因素的影响；广大第二产业都受《不是产业升级，是产业降级》所描述的威胁；消费领域的认知重塑，电商时代对消费模式和习惯的重塑；互联网行业的新阶段等等。

价值投资是基本原理，不能套公式、教条化。

二、展开

第一产业，典型的如巴菲特、比尔盖茨等投资第一产业（石油、能源、矿产、农业等），巴菲特投资日本五大商社。这些垄断的第一产业布局确实有抗通胀的功效。巴菲特等价投派投资加拿大美国的铁路公司，也算第一产业。

第二产业，制造业、工业体系，包括通信、电子、自动化类。都面临严重的内卷，先发者的护城河受威胁。之前写了《不是产业升级，是产业降级》。这也是我前几年茫然的地方，之前在芯片投资方向工作，都是芯片适合投资，但也看到中国厂商的内卷冲击，比如大热的SiC龙头CREE（wolfspeed），被中国厂商卷哭。现在第二产业有价投护城河的模范，是苹果、大疆这样，持续创新、综合运营的厂商。但也被各种后发者小米紧随其后。整个IC行业，似乎只有卖铲子的：foundry台积电、EDA的synopsys能够静享护城河。

第三产业，除第一、第二类以外的各类实业。

消费类、餐饮、商业零售等等，一向是价值投资的重点。也创造了很多长期持有百年企业的财富神话。但是，这背后有时代红利因素，二战后，尤其是80年代后，美国与欧洲的消费品牌在全球化浪潮、电视时代中享受巨大品牌效应和时代红利，比如可口可乐、麦当劳、宝洁，这类最典型，可口可乐和耐克是其中的典型。但这些企业的增长已经暂缓，一是欧美和新兴经济体发展暂缓，更重要的是，消费者的认知在重塑，品牌意识、健康意识、消费习惯等等在重塑。比如对星巴克认同的减弱，比如日本人探索自己独特的消费品味，远离崇美。

零售方面，大超市、仓储式超市、中型超市（盒马、ole等）、便利店在竞争、内卷，寻找自己的定位，不断应变新的消费趋势，尤其是电商的挑战。

金融行业，巴菲特很看重，尤其是银行和保险。不过我不是很认可金融行业。金融行业的卖铲子公司，比如visa这些年稳步增长，是很多价投派的压仓股。

第三产业中的IT业，分为互联网和软件。互联网的七姐妹、七朵金花之类，这些年为很多“长期持有的新价投”创造了财富神话。但还能继续走多远。AI能为这些大厂延续神话吗。未来持续关注新的互联网公司的崛起，小红书的崛起就是典型。

软件方面倒是有点沙漠金花的意思。用户粘性、护城河，另外毕竟行业没有太大的利润和“想象”空间，不会吸引狂热的新资金新人前来内卷。比如salesforce，sap，工业软件如达索这类。