两笔买入；跌破发行价，低估值高股息，底部调整4年多，流通值31亿

2025年第二周，还在跌，沪指失守3200。看来是真要向下回补缺口。明眼一看，就有三个。3100已经近在眼前，一哆嗦的问题。下面两个，不好说。极端一点，可能就是两三个交易日的时间。股市皆有可能，围绕价值中枢，价格上下波动；幅度取决于很多因素，较复杂，没法说清。

如此背景下，延续第一周的节奏。4笔买入之后，这周两笔买入，同一个标的。话说上周不是满仓了吗？哈哈，因为是工资定投账户，咱有源源不断的现金流。虽然少了点、慢了点，没关系，慢慢变富，才稳健。具体来看，在两个账户，前后价格有点差，不过时间在一天。定投账户1：千味央厨，买入100股，27.3元。定投账户2：千味央厨，买入100股，27.58元。不得不说，千味的弹性真大，一个月的时间跌了30%+；同理，就像9月底那波，不到两个月时间，涨了80%，差点翻倍。

数值对比上，大家一定要清醒地认识到：涨起来难、跌起来容易。50元涨到100元，得涨100%；100元跌到50元，只需跌50%。如此清晰明了的数字，很考验我们的数学能力。会算的人不难推导出：控制回撤有多么重要。尤其是新手，在大波动中，心态很容易崩。当然，在巴菲特这种超级高手眼中：波动不是风险，反而是机会。即格雷厄姆所言的“市场先生”。还记得老巴那句口头禅吗：别人恐惧时，我贪婪。跌到人们生无可恋时，我们要疯狂起来，对价值充满感情、热情、激情，死死抱住它们不放。今天，和大家聊聊传媒出版板块。龙头凤凰传媒，江苏的公司，省政府控股，背景硬。营收、净利都是老大。估值10倍，不贵，相对最低点6倍，也不便宜。股息率4%+，吸引力不低。可以配置。龙二中南传媒，净分红老大，上市以来分红-融资=65亿，排第一。第二是凤凰传媒50亿。剩下的就差很多了。湖南的公司，也是省政府控股，和上面一样。这两家公司出版的图书，大家应该都看过。所以算是身边熟悉的公司。再深挖，他们盈利的大头离不开教材出版。而当地省份又是经济和人口大省，所以能够做到前二。其他靠前的还有山东出版、新华文轩（四川的）等。

政府关系，做教材教辅，手到擒来，商业模式稳定，利润和现金流可观。这些国企之外，还有中信出版类的央企，以及果麦文化类的私企，各有特色，走得路线也不尽一样。而各地国企类的出版公司，离不开教育教材和新华书店渠道这两块肥肉。按照护城河理论看，具有一定的特许经营权。今天要聊的就是浙江本地的出版公司——浙版传媒（601921）。

地处人口大省、经济强省。在人口负增长的大环境中，是少有的还能享受人口净流入红利的省份。上市时间不长，2019年中旬才上市，发行价10.28元，首日开盘价12.34元，过了四年多，最新价7.26元。居然跌破发行价，期间还没有被热炒过，底部整理充分，可以逐步关注起来。总市值161亿，流通市值仅31亿，迷你小盘股。真要被炒起来，爆发力可想而知。估值层面，15倍，相比传媒同行，算低。自己纵向比较，也低。股市潜伏，唯低不破。它区别于前面几位大哥，在K线上，最大的特征是底部形态突出。而上面提到的几位，基本都是连涨了四年多，位置相对偏高一点。详细的技术分析，滇南王近期有一篇文章，写得很细，可以看看。在今年的调整中，创出近期新低，奔着2024年的最低点去了。之所以如此弱势，业绩是一方面，解禁是另一方面。2024年三季度亏损，全年净利润预计同比下降25%，估值可能还要往下打。原因主要有亮点：一是消费低迷，作为做图书可选消费的公司，受影响很正常。二是税收政策变化，同比增加了1.76亿所得税。加上成长性欠佳，老龄化趋势加剧，长期业绩展望不甚理想，长持需要慎重。1月22日，解禁81%，时间很近，比例非常高，股价承压。去年8月，市场炒作《黑神话：悟空》，它跟着两连板，然后连续下跌，让人心灰意冷。好在有股息托底，上市后连续三年分红率超50%，3-4%股息率，能够稳住相当一部分股东。再深挖一层，账面上有不少钱，最新财报货币资金53亿、交易性金融资产59亿。造血能力还强，妥妥印钞机，是一头不错的现金奶牛。

机构持股中，险资12.6%、北向3.76%、公募3%；当然，受限流通股中八成以上都在大股东手里。去年三季度，有三家险资是新进。可以跟踪观察，第四季度状况。行情不好，踏踏实实研究，不要受干扰。用不了多久，你就会发现，一切都会过去，而收获就在眼前。