简单聊lululemon几点：产品力、性价比、中产消费、跟UA对比，也简单聊投资

一、简单聊几点

1.产品力方面：

lululemon不止是瑜伽裤，是身材管理和形象管理，这两个是当代小资刚需。男性也需要。而且是一种生活方式。比较强大的消费品牌会成为生活方式，比如喝可乐，喝茅台，跟喝百事，喝五粮液是不同的。

2.性价比和中产消费潜力：

这个事不必惯性思维，nike阿迪也不见得有什么性价比，消费品牌常常选最高或最低，始祖鸟和迪卡侬，加拿大鹅和迪卡侬。伪中产伪精致伪中产消费确实很容易溃散，但真中产消费的刚性很强，很多人会从苹果降级到红米，但还有很多人不会。这些年全球汽车消费下滑，但BBA和奢侈品三巨头一直是增长的——钱流向不缺钱的人。这里是一个小微资的分辨问题。当然，历史级别的经济危机会影响中产消费，但在历史级别的危机面前，如何投资股票，也对应一门学问。

平替有时候不那么容易平替，那些不容易平替的就有投资潜力。比如android难以平替苹果。

3.跟under armour确实相似，分别成立于1996,1998.

UA起步于男性橄榄球，跟瑜伽一样，是流行度最高的性别体育运动。城市普通中产男性买他的原因跟普通女性买瑜伽裤原因一样，穿上去更显身材气质——胸肌和手臂。

所以有人用under armour的颓势暗示lululemon，但是under armour是男装为主的品牌、专业运动起家（橄榄球到篮球），这是在耐克的主场作战。而且男装跟女装是完全不同的消费领域。男性消费理念和消费习惯跟女性完全不同。另外女性也有消费参谋和决策者的角色，如果LLL可以出好的男装杀手产品，女性用户确实可以帮助它拓展男性客户，简单说就是买瑜伽裤时候顺便带几件。男装品牌做不到这一些。

价投追求洞见，以上分析谈不上有 “ 投资价值”的洞见，只是价投的另外一种好处，深入分析，作为一种智力游戏，窥破庸见，锻炼洞见。

二、真正从价投的分析逻辑

对LLL我还没有洞见和决策，我目前也不持有任何股票，真正从价投角度要决策还要深入了解。

1.LLL的真正核心优势

就像苹果做ipod很好，但这只是偶然现象，还是背后代表它在公司力、品牌力方面的绝对出众？就像ipod之后的itouch, iphone才是更加杀伤力的现象级。

这就用到巴菲特的一眼胖子，一眼巨人理论。是否能够定性分析到它金灿灿的核心优势。

这些也可以从财务模型上验证，比如茅台、谷歌搜索的财务模型，哪怕有很多拖累损耗，不用细看都知道好。

核心优势，也跟商业模式和赛道的理解有关。lululemon的第二大市场是中国，而非欧洲，也很有意思。我没有洞见，简单想，第一，中美都是短视频、互联网影响大的国家，这类新潮流容易感染受众，简单说就是IG、tiktok、小红书。第二，中国的社会风潮时尚变化更快，跟老欧洲不同。第三，中国崇美慕强跟风的氛围（这句并非单纯地讽刺批判，这种现象很“正常”）。目前lululemon增长放缓，到底是被平替杀得止步了，还是北美市场到了天花板，抑或只是北美市场的暂态情况。这是需要分辨的。

真正从彼得林奇式投资来讲，如果迪卡侬上市，我不会那么纠结，会买迪卡侬，现在全部衣服包括网球鞋都是迪卡侬。

2.公司治理方面的核心优势

值得投资的企业，往往在管理文化方面有突出的表现（不一定，比如茅台、可口可乐、铁路等过分强的商业模式，即不必有管理文化执念）。以前写过一篇，一流商业模式，一流管理的文章，做了表格划分。这里指的是google，皮克斯，德州仪器，英伟达这类，在科技和创意领域，公司治理是核心竞争力一部分。

lululemon的全球化和女性组织也是一个亮点，这方面我也缺乏洞见，也不知道lululemon的内部管理是否真的代表了一种人本主义制度的先进性，比传统的男性官僚社达职场有降维优势，就像胖东来、皮克斯那样。

这也是有意思的话题，也是价值投资对人有益的部分。这也是为什么我研究IT、价值投资、马列、心理学融在一起的地方，有些人觉得我研究的领域割裂或者是知识自负，其实都是社会学趋势。