《现代经济周期理论》摘要和笔记（20240408）

我将在这一节说明理性预期模型能够体现上述思想，说明福利经济学的基本定理能够以特定的方式被推广到分散信息的经济中，使得哈耶克的设想在一个理性预期均衡中得到证实。我还将进一步澄清投机市场作为信息汇总者和传导者的作用。

如果自然状态能够以期货形式存在，而交易者们对其具有不同信息，那么只要开放足够的投机市场，便能产生出是全部信息的充分统计量的一个价格系统。

只要市场是完全的，那么，在每个交易者都拥有他自己的信息的经济中便存在一个理性预期均衡，并且这一均衡不会被一个掌握着全部经济信息的中央计划者所优超。这一模型形式化了价格具有明确信息作用的思想。

存在一个是所有经济信息的充分统计量的理性预期均衡这一事实带来的一个直接结果是，存在一个不会被掌握了所有经济信息的中央计划者在帕累托意义上优超的理性预期均衡。

在市场是完全的并且所有消费者都具有相同信息的经济中，具有相同信息的计划者不能在帕累托意义上优超竞争性分配。而上述定理称，在交易者们可能拥有任意多样的信息的经济中，由竞争性价格带来的分配就像是每个交易者都拥有全部信息似的。因此，这些分配不能再帕累托意义上被优超。【也就是说，价格要想发挥信息的作用，市场就必须是完全的，且信息是畅通无阻无损的。】

有必要将瓦尔拉斯模型一般化以便提供一个交易者们不会要求重新定约的市场价格模型。由理性预期均衡能够产生出这样的价格。将瓦尔拉斯均衡一般化到信息分散的情形，推广了福利经济学基本定理。新定理称，如果市场是完全的，那么在一个信息分散的经济中按照自己的利益行事的每个个体，能够获得好像每个个体都能获得全部经济信息似的分配。

我曾经表示，金融市场是一个天然的信息汇总场所。在这一场所里，交易者们可以试着从私人的信息收集中获利，并在此过程中将宝贵的信息传递给别人。因此，金融市场似乎是证明理性预期模型确实优于瓦尔拉斯模型的恰当例子。此外，通过考察金融市场的交易机制，我们可以更好的了解理性预期分配是怎样实现的。

在大多数金融市场上，交易者们能够在交易“底价”上将需求曲线以有限指令的形式传达给他们的经济人。交易者们也可以将“市场指令”告诉他们的经济人，该指令称不管价格如何必须立即购进某个数量。

理性预期模型还有助于我们评价信息有效的金融市场这一概念。在这样一个市场上，大多数交易者并不收集信息，因为他们知道价格系统已经汇总了所有交易者的信息。当然，如果每个人都认为其他一些人收集了信息，这种情况就不可能成为一个均衡。……市场不能充分汇总信息，因为信息的收集需要成本。收集信息的成本以及比别人拥有更好一点的信息能够带来的收益，决定了一个市场能够在多大程度上接近完全的信息汇总机制。

我在前几节讨论了针对信息分散经济的理性预期模型的内在逻辑。我一直强调这类模型对于理解证券市场的信息作用和效率而言是非常必要的。不过，它们还有一个重要用途——用于解释经济周期。

分散信息创造了一个“乘数”，通过这一乘数，本来只会产生小的影响的冲击将带来（经济人之间）相关的预期错误，从而产生大得多的影响。

不幸的是，几乎不存在有利于上述名义冲击传导机制的经验证据。……由于证券市场遍布整个经济，因此证券价格能够汇总并揭示有关总体经济冲击的信息。【前提是证券市场是充分市场化的，充分竞争的市场。】

应该把上述证据与下述事实结合起来考虑：（1）消费者们可以从市场上购买到各种商品，这使他们得知不是他们自己生产的商品的价格信息。（2）货币的注入是通过对整个经济的资本市场实施公开市场操作实现的。（3）货币供给是被公开宣布的，并且通常只需很短的滞后时间就可以得到它们。（4）经济的总体价格水平是通过劳动统计局为公众所了解的，其滞后时间稍长一些。有证据表明，有关货币因素的非对称信息并不是名义冲击对产出施加大的影响的途径。但是，分散信息能够在人群中引起相关的错误的事实可以被用来构造经济周期理论，解释为什么未被察觉的对经济的小的冲击能够对总产出产生大的影响。

格罗斯曼、哈特和马斯金利用这一思想模型化了为公众所察觉的冲击对就业的影响。他们考察了劳动是中间产品投入的一种经济。中间产品又被用来生产最终产品。最终产品的价格向量P是公共信息。……最后，为公众所察觉的冲击是一个能够将需求从一种最终产品转移到另一种最终产品的冲击。……中间产品劳动的边际价值产品却不受利用该中间产品的具体最终产品部门的影响。但是，一个被察觉到的对最终需求的随机冲击，能够打破边际价值产品的这种均等性，在中间产品行业中引起劳动的边际价值产品的部门间差别。

如果名义债权人和名义债务人之间的年龄差别使得人们对最终产品的需求具有不同的财富弹性，那么财富的重新分配将引起对最终产品的相对需求的变化。由于中间产品行业的工人不能通过观察最终产品的价格确定冲击对他们自己的边际价值产品的影响，这一冲击将加剧雇主和雇员之间的信息不对称性，并引起总失业量的上升。

隐含合同模型能够为过度的就业波动提供一种与下述经济环境一致的解释：在该环境中，工人们能够获得有关总体经济冲击以及消费品价格的非常准确的信息，但是缺少有关他们自己的边际价值生产率的信息。【这应该更符合实际情况，人们对外部环境的变化和冲击比如价格、产量等会立刻察觉到，但是对于其中隐含的成本、边际生产率等往往会忽略。】——“第三章 理性预期和价格的信息作用”