波波实盘周记2024/01/14

重要事项

美的集团

1月10日，波波实盘账户以每股18.51元卖出一半凌霄泵业，所得资金以每股55.26元全部买入美的集团，换股原因是美的集团的股价相对内在价值比凌霄泵业更低。

以下是美的集团2022年年度报告中公司董事会致股东的内容：

致股东

2022年是难以忘记的一年，我们怀着无限的憧憬和想象，也遭遇着现实的不确定性与艰辛不易，过去一年我们似乎哪儿也没有去，但其实已经走了很远的路，每个人都经历了心路历程的成长，涤荡人心的是坚韧的勇气、往复不息的是不灭的希望。感谢每一位美的员工的付出，你们砥砺前行，是美的剧本的真正创造者；感谢每一位伴随美的成长的股东，虽然经历着市场的动荡起伏，你们的理解与信任，是我们坚持价值成长的信心与基石。2022年，美的坚定“收入合理、盈利恢复”的经营原则，“再聚焦”与“再回归”，盈利改善，经营稳健，战略布局也迈出了新的步伐。2022年美的跃居《财富》世界500强榜单第245位，Brand Finance 2022 全球最有价值的 100 大科技品牌榜单第 36 位，福布斯中国 ESG 启发案例具有实践参考意义的 ESG 案例公司。截至 2023 年初，美的已有五家工厂获得世界经济论坛“灯塔工厂”荣誉，充分展现美的在全球制造行业领先的智能制造和数字化水平。

世界陷入喧嚣，大时代的逻辑正在重构，各行各业都发生了巨大的变化。没有一种商业能永远保持高速增长，产业、经济、技术、全球化都有周期，周期才是这个世界的真相。只有少数公司能够持续成长、盈利和创造价值，美的如何成为那些少数公司之一，是我们要回答的重要课题。我们必须勇敢的和过去说再见，坚定的变革创新，在下一轮的博弈和竞争中建立优势，是我们现在必须要做的唯一选择。

走过山重水复，方知大道至简。如作家加缪所说：“每当我似乎感受到世界的深刻意义时，正是它的简单令我震惊”，所有成功的企业都具备伟大的共性，每个衰败的企业都有不同的衰败原因，最简单的原则、规律和真理让这个世界生生不息的向前运行，企业经营最终要回归经营本质，坚守经营常识，保持现金流、产品能力和技术积累就是我们应该坚守的规律和方向，“企业文化和价值观”、“公司治理结构”、“企业家精神”、“创造价值的商业模式”、“持续学习和自我反思能力”、“构建第二增长曲线的能力”，都是成功企业所具备的共性和特质，要成为更优秀、更伟大的企业，就必须具备和坚持这些伟大的共性和常识。

时代的巨变前，长期主义不是一种选择，而是一种内在的能力，需要时时刻刻积累。战略从来不是告诉我们未来要做什么，而是做什么我们才有未来，美的要时刻保持清零心态，时刻做最坏的打算，用如履薄冰的心态随时做好准备，未雨绸缪。我们将坚持 ToC 与 ToB并美的集团股份有限公司 2022 年年度报告全文重突破，通过 ToC 领域产品力和核心技术的提升，稳定和提升盈利能力，为 ToB业务的转型提供战略支撑；我们将推动美的从中国本土化企业向全球化企业的突破，加快海外业务布局与增长，构建全球化产业链能力，推动品牌力持续提升；我们将推进美的从效率优势向产品优势、技术优势、创新驱动转变，以时间换空间，继续夯实确立美的面向未来的长期能力。

2023年美的经营原则是稳定盈利，驱动增长。驱动增长意味着要离开舒适区，意味着未知和不确定，要敢于接受风险，去寻找新市场、新品类、新机制、新增长点，探索新路径、激发新动能、找到新方法，不能守在过去；驱动增长不是内生式增长，不是自然增长，而是一种选择与承诺，需要寻找一种新的内在动力，这就是企业家精神，要破除体制化倾向，放权到位，把有企业家精神要素的人找出来，激发有企业家精神的人，去建立和强化美的企业家精神的密度，建立内部企业家群体，让他们带领团队来实现美的新的突破。从美的创始人南北奔波、风餐露宿的艰难之始到美的上市风雨三十年，一个产品做到多个产品，一个市场做到多个市场，一个产业做到多个产业，推动前行的是坚守的力量与信念。共同分享成果与收益，共同分享成就感与影响力，共同分享梦想和愿景，治理机制的先进性，价值理念的与时俱进及企业家的精神是美的最宝贵的资产。

时光消逝，有人见尘埃，有人见星辰，很多企业倒下了，但总有企业历久弥坚，有些产业衰败了，也总有新产业兴起，这仍是充满机遇的最好年代。纵情向前，繁星满天，井蛙不可语于海，夏虫不可语于冰，全体美的人可以泰然若素，与自己的时代狭路相逢，坚定推动美的向前增长，稳固核心业务，建立第二曲线、大胆走向全世界的每一个角落，去实现全球突破。

纵情向前，我要像你一样勇敢，期望与所有股东继续分享见证美的的成长与蝶变。

美的集团股份有限公司董事会

2023 年 4 月

从美的集团的董事会致股东内容可以看出，董事会成员学识渊博、经营水平高。公司2022年年度报告中，公司第一大股东美的控股持股占比31%，何享健直接和间接持股占比29.77%。格力电器2022年年度报告中，第一大股东珠海明骏公司持股占比16.02%，相比美的集团，格力电器的第一大股东持股占比小，对公司管理层控制弱，不能更好的监督管理层的经营活动，纠错机制较差。

长春高新

1月12日收盘后，长春高新发布《未来三年(2023-2025年)股东回报规划》，主要内容如下：

1、利润分配政策

公司采取现金、股票或者现金与股票相结合的方式分配股利，或者法律、法规允许的其他方式分配利润。公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，优先采取现金方式分配股利。

公司拟实施现金分红时应同时满足公司章程所规定的相关情况：（1）当年每股收益不低于 0.1 元；（2）审计机构对公司的该年度财务报告出具标准无保留意见的审计报告；（3）公司无重大投资计划或重大现金支出等事项发生（募集资金项目除外）。重大投资计划或重大现金支出是指：公司未来十二个月内拟对外投资、收购资产、重大技术改造、履行重大经营合同或者购买设备等的累计支出达到或者超过母公司最近一期经审计净资产的 30%，且超过 5,000 万元人民币。

2、现金分配的最低比例

在满足现金分红的条件下，公司每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的 40%。

长春高新近10年的平均分红率不到20%，这次三年规划在满足条件时分红率不低于40%，将大幅提升公司分红率。我认为此举更注重股东回报，可能会相应减少留存利润再投资，减少公司做假账的疑虑，对股东是个好消息。

1月12日收盘后，长春高新发布《关于收到提议回购公司股份的提示性公告》，主要内容如下：

董事会于 2024年 1 月 13 日接到关于公司回购股份的提议，提议人为公司董事长马骥先生，董事、总经理姜云涛先生，董事、常务副总经理叶朋先生，董事、副总经理王志刚先生。

回购股份的用途：用于公司及子公司核心团队股权激励。若公司未能在股份回购实施结果暨股份变动公告后 3 年内使用完毕已回购股份，尚未使用的已回购股份将予以注销。

回购股份的价格区间：不高于董事会审议通过回购股份决议前三十个交易日公司股票交易均价的 150%。

回购股份的资金总额：不低于人民币 1 亿元（含）且不超过人民币 1.2亿元（含）。

目前公司股价低估，如果回购股份只用于注销，对股东是个好消息；但是回购用于股权激励，增加公司的成本，未必能达到激励效果。

本周交易

1月10日，波波实盘账户以每股18.51元卖出一半凌霄泵业，所得资金以每股55.26元全部买入美的集团，换股原因是美的集团的股价相对内在价值比凌霄泵业更低。

上周持仓

本周持仓

收益

注1：波波实盘年度收益率，按基金净值法和实际收益率取较小值，均不含新股收益。

注2：沪深300指数涨幅未包含每年2%左右的分红，复合年化收益率略有低估。

波波实盘账户初始净值开始统计时间2021.01.01，初始净值1，当前净值0.87。2024年波波实盘账户年内收益率2.18%，同期沪深300指数涨幅-4.28%，跑赢沪深300指数6.46个百分点，跑赢开户券商97.10%投资者。波波实盘账户从2021年初开始至2023年终3年，复合年化收益率-7.24%，同期沪深300指数复合年化涨幅-15.76%，净值0.66，跑赢沪深300指数8.52个百分点。具体计算方法，向公众号“一个投资者的自我修养”发送消息“收益率”查看文章。

持仓表格说明

表格中“理想买价”、“理想卖价”都是波波主观认为该公司的估算市值。如果“当前市值”超过“理想卖价”的市值、或有明显更低估的投资标的、或公司经营状况改变，我会卖出。如果“当前市值”低于“理想买价”和“理想卖价”中位数以下才有可能买入。表中“理想买点”、“理想卖点”、“当前市值”的都是指公司市值；“理想买点”、“理想卖点”的单位都是“亿元人民币”；“当前市值”中，A股的单位是“亿元人民币”，港股的单位是“亿元港币”。“年内涨幅”指当前最新价与去年年末前复权价格的涨跌幅。当前持仓比例总和可能和100%略有出入，原因是每个持仓比例四舍五入的结果。

因为集采的原因，长春高新未来的业绩波动可能会很大；因为新能源行业强周期性，隆基绿能未来的业绩波动可能会很大；因为国联股份几次业绩公告中的财报数据有误，而且平均分红率不到10%，我对公司财报数据真实性存疑；所以我对这些公司的估值，容易出现很大的误差。

见闻

《繁花》

2023年12月首播的电视剧《繁花》，内容讲述上世纪九十年代，弄潮儿们在上海滩做外贸、炒股、在饭店一条街——黄河路谈生意的故事。现在外滩27号和黄河路成了网红打卡地，只可惜黄河路昔日的繁华落尽，只剩回忆。我是土生土长的上海本地人，看沪语版《繁花》格外亲切，勾起我的回忆，有让我感动的剧情，推荐观看原汁原味的沪语版。

免责声明

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