标准的 VC 流程

一个标准的 VC 流程是什么样子呢？

比如，我们假设这个 VC 的规模，由 3 个合伙人，3 个 VP（Vice President），3 个投资经理，2 个分析师，1 个财务，1 个法务这样的组合。

第一步是找项目，deal sourcing，找项目的方法有很多，比如 FA（Financial Advisor）介绍、同行介绍、自己从 App 中发现，或者看了媒体介绍直接 cold call 过去，甚至自己逛街发现直接找店员聊，都可以。找项目是 VC 不断进行的工作，是非常重要的环节，且是全员进行。但一般来说，如果是上述规模的机构，VP 这样的中层在找项目中花的时间最多，效果也最好。因为分析师这样的初级人员，缺乏经验，也缺乏人脉。而合伙人级别的，由于要着眼管理，筹集募资等占用了大量时间。但总体来说，随着互联网创投平台和媒体的发展，找项目这个事情有不断降低门槛的趋势，因为透明的信息越来越多，很多项目，分析师都单独搞定，不像从前需要中高层出马。

找到项目之后，要先与对方创始人面谈。第一次面谈，一般是投资经理或分析师自己去谈，或者是一个 VP 或投资总监带着一个投资经理或分析师去谈。这次聊天的目的就是初步了解一下项目的情况，如果觉得项目不错，就会发生所谓的第二轮面谈。第二轮聊天中，合伙人会加入，问一些更深入的行业问题和竞争问题，但更多的是利用自己的经验在看人，看这位创始人是否符合机构价值观。如果合伙人也觉得不错，会事先私下和其他合伙人沟通，如果大家都觉得这个项目有投资可行性，接下来会促成第三轮见面。第三轮见面时，这个机构额其他合伙人都会在场，即便不在现场也会在电话会议系统里出现。注意，我上面说的 VC 规模是标准的中型 VC，像是 IDG 这种大型 VC 机构，那当然不可能所有项目、所有合伙人都会去见创始人一遍。

如果所有合伙人都觉项目可投，接着就会让法务发出 TS（Term Sheet），也就是投资意向协议，并让投资总监或 VP，带着分析师开始做尽职调查，简称 DD（Due Diligence）。

每个机构发出 TS 的时间不同。从我个人经验来看，TS 得来的难易程度和最后成功投资率是成反比的。一般谨慎发出 TS 的机构，最后投资的概率会比较高。

尽职调查主要是业务团队，也就是 VP、投资总监带着分析师，然后和法务、财务人员一同去完成的。调查成果由几份报告呈现，分别是业务、法务和财务的。正式完成尽职调查后，VC 会根据三份报告的结果再开一个投决会，决定是否要做最终的投资决策。

如果会议决定投资，接着法务会发出 SPA（Share Purchase Agreement）也就是增资协议。签署完 SPA，理论上意味着投资已经敲定了。

至于 SPA 和 TS 的关系，由于没有数据，市面上普遍的情况我没法儿统计。但一般来说，签署 TS 后，最后能签下 SPA 的，项目总体数量在 50% 或者更少。这里存在两种可能：一是被别的机构挤掉了；另外一种就是尽职调查发现问题，不投了。

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