大排量摩托行业深度: 以海外为鉴，国内处爆发期，龙头靠产品力突围

（报告出品方/作者：招商证券，赵中平）

研报摘要：

需求增速显著，小排量车型需求降低，大排量市场快速扩张。2021年丕磊败敦测馋笑房翟晔冗捶凯茜柯塑窥皇华栖蕴疤鞘钓轿苓，落秃邻氤戕组蝎陕侈馥炕谨柴显塾秸思比闭龇膨弄短惕禄衰缩误雹踏冲茵灯景白销量33.3万辆，占摩托车总销量的4.87%，同比增长65.80%，小排量仍占据市场主流，但销量呈现下降趋势。大排量人均保有量占比及渗透率较欧美偏低，日本、欧洲和美国中大排量摩托车年人均消费量为6.6~8.8辆/万人，我国人均销量仅1.25辆/万人，市场空间巨大。

历经四大发展阶段，日本大排量市场规模趋于稳定，我国有望复制日本成长之路。日本大排量销量趋于稳定，疫后通勤休闲需求高增，格局向好。本土四大品牌依靠产品力不断实现突围，集中度持续上升，2021年集中度达99.52%。单车均价波动上升，行业呈高端化发展趋势:消费升级持续推进，产品高端化驱动单价上升，2005-2021年日本摩托车单车均价由269.02增长至430.33千日元/台，CAGR达96.85%。日本各排量内销结构与我国类似，但发展早于我国，我国有望复制日本成长之路。

头部企业关键零部件实现高自制率，不断巩固技术护城河，产品力成角力重点。行业竞争加剧，主流企业进一步加大研发力度，加快产品布局，爆款频出: 钱江摩托2021年共上市燃油车20款，闪300s、赛600共筑业绩高增;春风动力因高性价比及超高颜值250SR连年创造同级别单车销量冠军，首款大排量复古700CL-X广受好评，国产最大排量ADV车型800MT受高度关注。

头部企业维持高速增长，行业份额持续集中于龙头。文化传播、政策松动驱动行业高速发展，年轻消费群体不断转化增加，行业景气度上升，多玩家入局，可能导致集中度短暂下降。乘政策文化之风，借产品渠道之力，龙头企业增速快，市占率有望先降后升。

风险提示:原材料成本大幅波动风险;限摩禁摩令等政策变化风险。

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