腾景宏观快报：美国11月CPI同比继续加速回落，或为7.3%
腾景宏观快报
2022年12月2日
美国11月CPI同比继续加速回落，或为7.3%
—— 基于腾景AI高频模拟和预测
腾景高频和宏观研究团队
本期要点
腾景宏观高频模拟显示，美国11月CPI同比继续回落，或为7.3%，较10月下降0.4个百分点。分项来看，核心CPI同比或为6.1%，较10月小幅回落0.2个百分点；CPI能源同比小幅下降，或为13.6%；CPI食品同比于9月开始回落，11月将继续小幅回落，或为10.7%。
四季度初，美国汽油价格环比开始转正，相应地，汽油价格同比也出现上升趋势，但在11月汽油价格环比转负，同比继续下降。同时美国二手车价格指数继续下降，成为拉动美国通胀回落的动力。谷歌趋势显示，民众对通货膨胀关注度11月持续下降，对经济衰退的关注度也在11月初下降到低水平，对于加薪的关注度也在波动下降。
此外，从2022年10月开始，美国劳工部使用新的计算口径来核算医疗保险服务，拉动10月的核心CPI同比服务项大幅下降。由于统计方式影响，CPI医疗保险服务同比还将持续下降，阻碍核心CPI同比高速上涨。11月俄罗斯同意续签黑海粮食出口协议，对全球应对粮食危机起到了决定性的作用。美国CPI食品同比将维持稳步下降的态势。
表：美国CPI 10月官方值及11月腾景高频模拟值
▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库
图：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据
▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库
表：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据
▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库
一、11月核心CPI同比或继续回落 0.2个百分点至6.1%
美国10月核心CPI同比受医疗保险服务影响大幅下降，11月或降速减缓，降至6.1%，继续维持高位。11月核心CPI商品和服务表现为：商品继续快速回落，同比下降幅度继续扩大；服务延续2021年8月以来的上涨趋势，但增速较上月持平。综合来看，11月核心CPI同比将小幅回落，或为6.1%。
图：2017-2022年美国核心CPI商品、核心CPI服务同比
▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库
美国核心CPI服务仍有韧性，其中占比最大，同时也是对核心CPI服务影响最大的房屋项11月还在持续走高，未见明显回落趋势。11月美国出行需求呈下降态势，TSA安检人数环比转负，同比降幅扩大。
图：2008-2022年美国标准普尔/CS房价指数与美国CPI服务不含能源
▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库
核心CPI商品方面，根据美国核心CPI商品与美国二手车价格指数存在的领先滞后关系，11月二手车价格指数同比继续下降，同时在去年11月核心CPI商品的高基数下，本月核心CPI商品同比继续大幅下降。
图：2017-2022年美国二手车价格指数同比与美国核心CPI商品
▲数据来源：Manheim、腾景宏观高频模拟和预测库
表：2017-2022年美国CPI核心商品同比与环
▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库
二、11月CPI能源同比下降4个百分点至13.6%；CPI食品同比下降0.2个百分点至10.7%
CPI能源同比延续下降趋势。根据美国能源署公布的汽油零售价格数据，11月汽油价格环比下降，优质零售汽油价格环比为-2.40%，同比12.02%，较10月下降6.2个百分点。本月美国能源署公布的4次汽油价格，都在持续小幅下降，与国际原油价格联系密切。
图：美国CPI能源同比腾景AI高频模拟与官方数据
▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库
表：2022年11月美国汽油、柴油价格数据
▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库
10月CPI食品同比回落，11月延续小幅下行趋势。11月末美国农业部对美国全年食品通胀预估数据显示，全年食品通胀区间维持（9.5%, 10.5%），预测通胀中位数没变动。因此，11月CPI食品同比延续回落趋势，稳步下降至10.7%。家庭食品中其他肉类、蛋类、肥肉和油、新鲜蔬菜、加工水果、糖类、非酒精饮料价格全年同比预测区间上涨，其中蛋类大幅上涨；乳制品、新鲜水果价格同比预测区间下降。
图：2017-2022年美国CPI食品同比与环比
▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库
图：USDA公布CPI食品年度同比预测区间中位数与CPI食品当月同比
▲数据来源：USDA、腾景宏观高频模拟和预测库
三、国际商品贸易环境改善，粮食紧张局势暂获改善，非农就业数据仍旧强劲，能源国际市场充满变数，美国CPI同比12月有望继续回落
12月通胀有望继续回落，核心通胀的房屋租金项虽然维持高位，但核心商品的代表性指标——二手车价格指数持续大幅下降，所以核心CPI同比不会继续上涨。能源方面仍需关注OPEC+产量变化和俄罗斯石油限价，12月石油价格会有波动。由于黑海粮食协议的续签，食品方面会得到进一步的缓和。
随着美元、欧元、英镑基础利率的提高，能源、固定资产投资需求侧增长放缓，全球粮食供给侧危机缓解，全球通胀已经见顶，例如欧元区11月CPI同比下降至10.0%，较上月下降0.6个百分点，低于市场10.4%的一致性预期。接下来全球通胀需要重点关注2%的长期预期是否已经提高，重点关注劳资协议谈判中的隐含长期通胀预期。
图：2017-2022年美国CPI当月同比与环比
▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库
Google Trend显示，11月美国通胀搜索指数呈现持续下降的趋势，对美国经济衰退相关词语的谷歌搜索量已小幅下降至较低水平。民众对经济衰退的相关搜索在7月初达到峰值，7月底快速下降，8月、9月波动下降，10月波动上升又在11月持续下降。
图：2021-2022年美国通胀和经济衰退的谷歌搜索指数
▲数据来源：Google Trend
（本文执笔：张立媛、张振、吴卫；编辑：何峰峰）
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