读《穷查理宝典》（一）

芒格老师真是萌翻了，《穷查理宝典》全书都是彩页的，图文并茂，语言风趣，漫画诙谐，像本《小博士漫游知识王国》什么的，芒格老师差不多就是王国的国王了。

以前跟一位女性朋友聊过《巴菲特致股东的信》，我把那本书奉为神圣，推崇至极。而朋友的反应只是淡淡一句“我更喜欢芒格”。

还看到过一种论调，说是芒格之优秀，投资只在其次，其人生智慧才是更高的境界。我当时完全不认同这种观点，读这种书当然是为了学习投资理念，扯什么人生智慧的人恐怕是没看懂吧。

直到读了《穷查理宝典》，我才认同上面的观点，也完全接受为什么女性视角更推崇芒格。不管读者是不是怀着学习投资的目的来看芒格的，这样的书一定会影响读者的思想、指导读者的行为，这是智慧的光芒。

投资就是修行，真是没说错的。

1、价值投资进阶版，芒格对巴菲特的改造

巴菲特的老师格雷厄姆经历过大萧条，发明了烟蒂股的投资策略，巴菲特曾经利用这一策略取得了非常优秀的业绩，而芒格后来将这种策略升级了。

所谓烟蒂股，即深度价值投资，使用公司的流动资产减去全部负债，再打个折乘以三分之二，如果这个数值还高于市值的话，那就闭着眼睛买吧。

格雷厄姆经历了大萧条时期，这样的股票应该是有的，但是随着现代股票市场流动性溢价更加显著，这样的机会很少了（还有一个原因，早期资本主义制度的公司委托代理关系不像现在严格，股东是可以占用公司资金的，所以投资烟蒂股就是捡钱）。

我们往往将价值股与价值投资混淆。烟蒂股，其实就是价值股，实际上是一种证券分析，也就是分析证券的内在价值。而价值投资不仅仅在于分析证券的价值，它还要分析公司的价值，如果公司很有价值，即使证券的价格较高，也是符合价值投资理念的，即成长股。这是芒格对巴菲特的改变，用他的话说是“股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好”。

这一点，从他们如何卖股票也看得出来。芒格关于投资理念的文章，主要是在讲“买什么”，极少关注“何时卖”，原因他自己说过，当价值股的价格上涨到预期水平时，总是需要考虑啥时候卖掉，而购买几家伟大的公司，就可以安心坐下来了。他买进的股票，根本就没打算卖掉，他是“死多头”。

芒格对于价值投资的进阶改造，不是简单一句“看得准”就能概括的，它是一个体系，是非常非常难的。至少从他讲出来的东西来看，在对管理层诚信、经营管理、红利分配、商业模式、市场竞争力等方面，对标的要求是极高的，对于看好的机会，他的投资力度也是极大的。而对于投资整体的资本配置，对周期品的理解等，要讲得相对少一点。这样一个体系根本就是浩如烟海，所以他总是在强调学习的极其重要性。普通人容易用简单投资来理解芒格、巴菲特，其实恰恰相反，他们分析一笔投资所考虑的每一个因素，从公司治理，到行业格局、资本规模、财务表现、商业实质、发展规划等等，是对公司的全面审视，每个因素都有丰富的内含，非但不是大道至简，倒是大道至繁了。如此看了再来比较宏观对冲、量化等等之类的投资方式，反而像一些看起来比较唬人的花活儿了。

芒格自称老派投资风格，从结果来看，他几乎没有失过手。