近期对冲基金市场机会及投资策略

一、对冲基金整体的风险收益特征

对冲本质是一种投资策略，目的是赚取基于错误定价或者是趋势形成带来的超额收益。可以运用多种策略去投资多种资产：股票、债券、商品期货、股指期货等。体现出来的风险收益特征是，波动小，业绩稳定，与其他资产的相关性低。长周期来看，架上所有对冲基金品种平均年化波动率低于6%，平均年化收益在5%-7%左右。对冲基金和其他资产的相关性很低，通过配置对冲策略可以降低组合整体的波动性。

二、市场机会和投资策略

目前国内市场上主流的对冲策略主要为股票市场中性策略和CTA策略，这两种策略目前的市场机会和投资策略如下：

1、股票市场中性策略：

目前市场多数股票中性策略是以高频量价因子和基本面因作为基础选出一揽子具备超额收益股票的选股策略，所以其依赖于市场的成交量和活跃度，越活跃定价错误可能性越容易发生。股票中性策略本质是将大盘的贝塔风险完全剥离掉，因为是做空股指期货，所以如果期初股指期货的价格和现货价格之间的高低，会决定对冲基金的刚性成本。

目前市场的贴水成本为：沪深300基差从年初的正贡献变为负贡献，目前次月合约基差成本约为10%以内（-7.63%年化），中证500次月合约基差成本有所所收敛，收窄为-7.38%。虽然仍是负贡献，但已回归到合理水平。

目前两市成交额重新回落到4000-5000亿左右水平，对于市场中性策略影响中性。

目前市场波动性回落到偏低水平，对市场中性策略影响中性，并不特别利好。

基于此，对于市场中性仍然以高频量价和基本面因子为主，贝塔收益较年初会略有下降，收益预期可能降低，优质管理人仍然具有配置价值。基于长期看好股票资产的配置价值，股票多空策略也可考虑。

核心风险：第一模型失效（基于管理人能力不行）；第二短暂市场环境利空（贴水成本增加+市场流动性极差），需要长期跟踪。

2、CTA策略

目前CTA所有策略中，比较看好趋势策略和套利策略趋势策略是指价格连续上涨或者连续下跌，通过做空或做多赚取收益。套利策略是指基于统计发现两个品种之间差价与历史均值之间有差，然后做出对应判断。今年以来大宗商品市场有投资品种出现趋势性走势，如铁矿石、大豆、棉花等，并且商品期货市场波动较大，套利机会增多。

风险：趋势无法形成，或者需要等待，所以对于中长趋势的品种不建议作为主配，建议做资产配置中的一种以降低组合的波动性；另对于套利来说，历史不代表未来，这就要求管理人具有持续跟踪和挖掘具备盈利因子的能力。