黄金或蕴藏醒来能量

黄金或蕴藏醒来能量

原作：龚蕾

本月迄今，黄金价格累计上涨约3%。黄金价格上涨原因可能是美国经济增长放缓，美联储加息引发风险资产波动，避险需求推动。

（一）美元走低，黄金上涨。美国市场还存在通胀压力，理论上，这为黄金价格提供条件。这是对抗通胀的有效储值，也是对冲经济衰退的首选资产。然而，并非绝对如此。美元贬值，伴随者黄金价格上涨。美元和以美元计价商品之间相反关系众所周知，反之亦然，了解这种关系意味着黄金对其它货币持有者的吸引力。换句话说，美元兑其它货币上涨，其它货币持有者的购买力越低，这意味着需求下降导致金价下跌。

中国，印度，俄罗斯，土耳其等国家对黄金需求或持有是有意义的。考虑到新兴市场货币历史，以及年初以来黄金的艰难路径，仍然具有现实意义。美联储加息或美元退潮，大规模资本汇回。更具体地，今年年初以来，新兴市场货币平均下跌超过16%，这可能削弱以美元计价的黄金购买力。为阻止本国货币贬值，一些国家被迫通过央行出售部分黄金库存，从而助长黄金价格的下跌。

（二）美联储收紧货币与实际利率。

黄金未必一定从通胀上升中受益。有必要增加一个新的变量。即，美联储货币政策。美国市场通胀压力，加上充分就业，推动美联储逐步提高关键利率，美联储12月加息以避免经济过热。因此，如果名义利率增长快于通胀，实际利率可能上升更快。黄金不会带来回报，黄金不是债券有到期利息。美联储过快收紧货币，可能是黄金的风险。通胀上升不一定伴随着黄金价格上涨，名义利率上涨不一定意味着黄金价格下跌。

（三）美股牛市和避险资产。

我们不能把黄金作为一种避险资产，理由是，当美国股市大幅下跌时，黄金受到追捧，伴随着股市波动和不确定性，可能是黄金的最佳特征。然而，美股下跌，压力打破牛市，获利回吐，这些不足以推动投资者退出股市而转向其它资产。美国股市近十年牛市，标准普尔股市从2009年迄今累计上涨约325%，相比之下，日本股市同期上涨超过200%。黄金可投资组合或多元化，谨慎机械地提供更多购买力。美联储加息温和，实际利率下降，相当于更高通胀，名义利率不能上升过快，考虑到美国债务水平很高，美联储不会加快加息。