私募股权众筹融资的战略秘密
股权众筹，大大提高其投资价值的声誉，帮助推动了这一增长。他们以实现高回报的能力通常归因于多个因素：高能激励既为私募股权投资组合经理和业务组合中的操作管理人员;积极使用债务，提供融资和税收优惠;一个立志专注于现金流和利润率改善;和免于限制上市公司的规定。
但回报的私募股权的增长和高利率背后的根本原因是什么，很少受到关注，也许是因为它是如此明显：购买企业，然后通过快速的性能提升的过渡转向他们之后的企业的标准做法，卖它们。这一战略，体现企业和投资组合管理的结合，是在私募股权投资成功的核心。
上市公司 - 这总是获得与持有它们，并将它们整合到他们的运营，可盈利的学习或这买对卖的方式借用意向的企业。要做到这一点，他们首先需要了解基金公司是多么的私人如此有效地使用它。
私募股权投资的Sweet Spot
显然，购买出售不能一个通用的策略为上市公司采用。它没有任何意义，当一个收购的业务将来自与买家的现有业务组合的重要协同效应中受益。这当然是不一样的公司，从收购，其主要吸引力是它的发展前景长期有机增长中获利。
不过，由于私募股权公司已经表明，该策略是非常适合的时候，以实现一次性，短期到中期的价值创造机会，买家必须承担完全的所有权和控制权。这样的机会最常出现时，企业尚未积极管理的，所以是表现不佳。它也可以与被低估，因为其潜在的不显而易见的业务发现。在这种情况下，一旦要实现价值的抬升已经作了修改，通常在为期六年，是有意义的店主出售有关业务和移动到新的机遇。 （事实上，私募股权公司有义务最终出售业务;参见附文“私募股权投资如何工作：入门”。）
私募股权投资如何工作：入门
为了阐明如何根本买入到卖出的方法是私募股权投资的成功，这是值得检讨的私人股权的基础知识。
股权众筹平台筹集的机构和富裕个人的资金，然后投资的钱在购买和销售的企业。加指定金额后，基金将接近新的投资者;每个基金被清算，出售其所有的企业，在预设的时间框架内，一般不超过十年。以往基金一家公司的跟踪记录驱动其募集资金为未来的资金的能力。
私募股权投资公司接受其使用投资者的资金一定的制约。基金管理合同可能会限制，例如，任何单个企业投资的规模。一旦资金承诺，但投资者，而相比之下，股东在上市公司，几乎没有控制权的管理。虽然大多数企业有一个投资顾问委员会，它具有比董事的上市公司的董事会要少得多的权力。
该企业在私募股权投资组合的老总都不是私人股权投资公司的管理层成员。相反，私募股权投资公司通过其在公司董事会的代表行使对投资组合公司的控制权。通常情况下，私募股权公司要求CEO和企业其他高级运营经理在他们的投资组合，以在其个人投资的一种方式，以确保他们的承诺和动机。作为回报，运营经理可能会收到与利润回报大的业务时，销售。按照这种模式，在投资组合公司的经营管理者通常比在上市公司部门经理更大的自主权。虽然私募股权公司已经开始制定自己的操作技能，因此现在更有可能采取在收购企业的管理中发挥积极作用，在传统模式中，私募股权投资业主提供意见，但不直接干预的一天-to-日常运作依然盛行。
随着大型收购，私募股权基金通常在管理向投资者收取约1.5％的费用，以资产的2％，再加上，受到回报率达到了最低利率对于投资者来说，所有基金的利润的20％。基金收益是通过出售投资组合企业的资本收益大多实现。
由于并购融资的高债务水平提高的回报，涵盖私募股权投资公司的高管理费，收购基金寻求收购了其高负债是有道理的。为了确保他们能够支付的融资成本，他们寻找稳定的现金流，有限的资本投资需求，至少温和的未来发展，以及最重要的，有机会提升在短期至中期内的表现。
私募股权投资公司，他们管理的资金结构通常私营伙伴关系。在一些国家，特别是美国，这给了他们重要的税收和监管优势的上市公司。
买在这种情况下出售的好处显而易见，但是，再一次，往往被忽视。认为收购是迅速增加的价值，产生年度投资者收益，比如说，25％，一年的前三年，但后来赢得的，比方说，每年12％较为温和，如果仍然稳健回报。一家私募股权公司，继买入到卖出的策略，经过三年的销售将争取25％的年回报率。多元化的公众公司，实现了相同的作战性能与收购业务，但是，由于是典型的，买它作为一个长期的投资，将获得该获得接近12％的时间越长，拥有商业回报。对于上市公司，持有的企业一旦创造价值的变动已冲淡了最后的回报。
早年目前收购热潮，私募股权公司主要繁荣收购大型上市公司的非核心业务部门。在他们以前的业主，这些企业常常遭受忽视，不适合的绩效目标，或其他限制。即使如果管理得当，这样的企业可能缺乏一个独立的记录，因为母公司已整合其业务与其他单位，使得企业难以值。由不必要的业务单位的上市公司销售额的大型私人股权收购的最重要的一类，直到2004年，根据Dealogic的数据，以及领先企业的广泛推崇的高投资回报率的历史很大程度上来自收购这种类型。
最近，私募股权投资公司瞄准了更大的增长，已经把他们的注意力收购整个上市公司。 （为私募股权公司新的挑战。在上市公司中的表现很容易实现的改进往往已经通过更好的公司治理和对冲基金的行动来实现。例如，对冲基金有显著的股份一家上市公司就可以了，而不必购买该公司买断，压力为做有价值的变化，如出售多余资产或剥离非核心单元板。如果一家上市公司需要提高它的性能要采取私有的，必要的修改有可能测试一个私人股权投资公司的执行能力远远超过了收购业务部门会。当KKR和高盛资本合伙人，高盛的私人股本部门，收购了德利多富单元西门子在1999年，他们能够与现任的管理工作，并按照其计划，以增加收入和利润。相反，由于服用玩具“反”斗私，2005年，KKR，贝恩资本，和沃纳多房地产信托公司不得不更换整个高层管理团队，并制定了企业一个全新的战略。
私募股权投资的新焦点
许多人还预测，大融资收购将变得更加困难，至少在短期内，如果有一个周期性的利率上升和廉价的债务干涸。它可能成为通过采取这些公众难以对企业兑现其投资出去;鉴于目前大批量收购的，大型的IPO数量可能会拉伤股市“在短短几年内吸收新问题的能力。
即使目前私人股权投资浪潮退去，不过，买入到卖出的方法，并提供公开课的独特优势的公司，将仍然存在。一方面，因为在私募股权投资组合的所有业务将很快被卖掉，他们仍然在聚光灯下恒压执行。相比之下，一直是公众公司的产品组合的一部分，一段时间和一个业务单位进行充分，如果不引人注目，一般不会获得优先重视高级管理人员。另外，由于在每一个企业由私募股权基金投资必须在基金的年限内进行清算，就可以精确地测量这些投资的现金回报。这使得它很容易创造基金经理和运行直接关系到了基金投资收到的现金价值的企业高管激励机制。这是不是与业务部门经理，甚至在一个上市公司的企业管理人员的情况。
此外，由于私募股权投资公司只买卖，他们不是想方设法分担成本，功能，或客户业务之间的经常诱人的可能性诱惑。他们的管理是精简和集中，并避免了时间和金钱的浪费，企业中心，负责为一些松散的相关业务，并希望证明自己在投资组合中保留，往往招致的徒劳追求协同效应的时候。
最后，通过基金的有限的生命所需的业务相对快速周转意味着私募股权投资公司获得知识快。 Permira公司，规模最大，最成功的欧洲私募股权基金之一，取得了超过30重大收购和超过20处置独立企业从2001年到2006年很少有上市公司的发展这一深度的经验，在购买，改造，和销售。
哪些上市公司可以做
由于私募股权投资已经从不断壮大，上市公司已经把他们的注意力从排序私募股权使得创造价值的收购。他们，而不是集中在协同收购。即买即不相关的业务与潜在的显著的性能提升，为ITT和汉森一样，大企业集团已经跟不上潮流。其结果是，私募股权公司已经收购他们的甜蜜点面临鲜有对手。鉴于私募股权投资的成功，现在是上市公司要考虑他们是否会在这个空间更直接的竞争。
该收购有潜力的显著的改善无关的企业财团已经跟不上潮流。其结果是，私募股权公司已经在他们的甜蜜点面临鲜有对手。
我们看到两个选项。首先是采用买入到卖出的模型。二是要采取更加灵活的方式，以企业的所有权，其中愿意坚持以收购为长期被承诺只要企业管理层认为，它不能再添加更多的价值出售平衡。
买入卖出。
股权众筹网站希望尝试这种做法，其纯粹的形式企业面临一些显著的障碍。一是整顿，有一个购买到保持策略嵌入到它的企业文化的挑战。这要求公司不仅要摆脱根深蒂固的信念企业投资组合的完整性，同时也开发新的资源，甚至可能极大地改变其技能和结构。
在美国税收障碍同样存在。而私募股权投资基金，组织为私营合伙企业，不缴纳公司税从销售的企业资本收益，上市公司被征税这样的收益在正常的公司税率。该公司税的差异并非由低个人所得税的上市公司投资者所抵消。较高的税收大大降低上市公司的吸引力，车辆购买的企业，增加他们的价值后出售。大众公司在欧洲曾经面临类似的税收障碍，但大致在过去五年里，它已被大多数欧洲国家消除。这大大提高了欧洲公众公司的税务状况购买出售。 （请注意，两税的问题已经公开审查在美国的问题。第一，无论是公开上市的私募股权投资管理公司，应像对待私营伙伴关系或类似上市公司出于税收目的，是密切相关的，我们提出这个问题。第二，无论是利润份额私募股权投资公司的合作伙伴赚取在其管理销售资金的企业应在低利率的个人资本收益或更高的速率对于普通的个人征税收入是相当明显的。）
尽管障碍，一些上市公司已经在事实上成功开发出买入到卖出的商业模式。事实上，两名老队员在中端市场收购（这些之间30000000美元美元和10十亿价值）是上市公司：美国资本战略，其中有约7$十亿最近的市值，以及英国的3i公司，其市值大约$ 10十亿。两家公司都想方设法采取不寻常的组织结构，一个“企业发展公司”在美国资本的情况下，规避企业的资本利得税（英国淘汰的税收仅在2002年）;在3I的情况下的“投资信托”。然而，这些结构放在公司的运营的法律和法规的限制;例如，有企业发展公司收购上市公司的能力，他们可以使用的债权金额的限制。这些限制使得这种结构没有吸引力的车辆与私募股权投资竞争，至少对大型收购在美国。
与取消税收惩罚措施在整个欧洲，一些新的公开上市买断的球员已经出现。最大的是两个法国公司，文德尔和Eurazeo。两人都对他们的收购投资取得丰厚的回报。 Eurazeo，例如，在过去五年来取得的Terreal，欧洲通信卫星组织和Fraikin，它的三个大型收购出口收益的53％的平均内部收益率。 （在美国，私营公司可以选择，像私营部门伙伴关系，而不是要缴纳企业所得税，Platinum Equity公司已经成为增长最快的私人公司在该国一个接争相购买了上市公司的子公司。）
与取消税收惩罚措施在整个欧洲，一些新的公开上市买断的球员已经出现。
上市公司与私募基金的竞争在市场上购买，改造，和销售的企业可以大大受益的投资者的出现。私募股权基金是流动性不足，而且由于其较高的利用债务风险;此外，一旦投资者已经把他们的钱交给基金，他们在如何管理公司没有发言权。在补偿这些条款，投资者应该期望高回报率。然而，尽管一些私人股权投资公司已为投资者取得了优异的回报，从长期来看，平均纯收益的基金投资者已经对美国的收购是大致相同的，股市的整体回报。
私募基金经理，同时，也赢得了非常有吸引力的回报，很少的前期投资。作为补偿采取在筹集资金，投资管理，和销售他们的利益的积极性，他们已经结构化的协议，这样的总收益，在30％左右，加上管理等之后的大部分费用，流向他们。这一数字不考虑到他们所管理的基金取得了他们的个人投资回报的任何。上市公司奉行买入到卖出的策略，这是每天在股市上，并交代交易到股东，可以为投资者提供一个更好的交易。
从那里可以一显著一些上市竞争对手私募出现吗？即使他们明白在原则私募股权战略的景点，一些今天的大型公共工业或服务公司有可能采用它。其投资者警惕。此外，一些企业管理者很容易陷入一个更多的投资管理为导向的作用。私募股权合作伙伴通常是前投资银行家和喜欢交易。最顶级的公司经理是前业务部门负责人，喜欢管理。
大众金融公司，但是，可能会发现更容易按照买入到卖出的策略。更多的投资公司可能转换为私募股权投资的管理风格，文德尔和Eurazeo一样。更多的私募股权投资公司可能会决定，因为美国的利普伍德确实与RHJ国际上的布鲁塞尔证券交易所首次公开发行，浮动整个投资组合的公开市场。更多有经验的投资银行可能跟随麦格理银行，创造麦格理资本联盟集团，该公司在澳大利亚证券交易所，专注于购买到销售机会交易的领先优势。此外，一些有经验的私募基金经理可以决定提高公众的钱通过IPO一个收购基金。 （这些例子都是从私募股权公司区分开来管理该基金黑石公司黑石的首次公开募股，而不是基金本身。）
灵活的所有权。
拥有灵活的策略可以有较大的工业和服务业企业更大的吸引力比买卖。根据这种方法，一个公司持有的企业进行，只要它可以通过改进它们的性能和加油生长添加显著值。该公司同样愿意出售这些业务一旦不再明显的情况下。出售或分拆业务的决定被视为一个成功转型的高潮，一些以前的战略性错误而不是结果。与此同时，该公司可以自由地持有到收购企业，并赋予它超越私人股权投资公司，有时必须放弃奖励，他们会挂到投资在较长时期内实现潜在优势。
出售或分拆业务的决定被视为一个成功转型的高潮，一个战略性的错误不是结果。
灵活的所有权可望吸引最让企业与企业不共享许多客户或流程组合。拿通用电气。公司已经证明，多年来，企业管理确实可以增加价值的一组业务多样化。 GE的企业中心有助于建立综合管理技能（如成本纪律和质量的重点）在其业务，并确保大趋势（如外包到印度和制造企业增加服务产品）的有效之一切剥削。尽管对GE偶尔电话打破了自己，公司的管理监督已经能够创建并在其投资组合，这表明限制本身协同收购将是一个错误维持较高的利润率。
事实上，凭借其传说中的管理技能，GE可能是更好的装备，正确的操作比绩差私募股权投资公司的。
为了实现灵活的所有权为投资者的利益，不过，GE需要警惕后，公司管理层保持企业再也不能推动任何实质性价值的风险。 GE是著名的每年削减管理者的底部10％的概念。为了确保积极的投资管理，公司也许可以用更少的争议，发起要求每年销售企业的10％，用最少的潜在价值。
当然，GE将不得不支付企业的资本利得税，频繁的业务出售。我们认为，歧视美国上市公司有利于私募股权基金和私募公司的税收限制应该取消。然而，即使是在目前美国的税收环境，有办法为上市公司，以减轻这方面的负担。举例来说，分拆，其中母公司的所有者获得股权的新独立的实体，都没有受到同样的限制;一个分拆后，个人股东可与支付企业没有资本利得税在新的企业卖出股票。
我们没有找到任何大型上市公司在工业和服务部门的明确追求灵活的所有权作为一种私募股权甜蜜点竞争。尽管许多公司通过积极销售业务期间，其目的通常是为了一个过于多元化的投资组合更加集中和协同，而不是实现从成功完成性能提升的价值。即使是贪婪的大企业集团，如ITT和Hanson，成功地针对性能的改进机会，最终并没有心甘情愿去出售或分拆的业务，一旦他们不再能增加他们的价值，从而发现很难维持盈利增长。但考虑到私募股权的模式的成功，企业需要重新思考销售企业的传统禁忌。
选择并执行投资组合策略
正如我们所看到的，股权众筹模式与私募股权投资竞争提供了上市公司大量的机会，但它是不容易把握。管理者需要投资（包括购买和出售），改善经营管理技能。面临的挑战是相似的企业的重组，所不同的是它必须被一次又一次地重复。有没有改造的排水工作完成后没有返回到一切如常。
与私募股权投资竞争，以此来创造股东价值才有意义主要是对拥有的未紧扣企业的投资组合公司。 （欲了解更多有关投资范围接近于基金和企业买家承担，请参见边栏“测绘潜在投资组合策略”。）在确定它是否是一个好动的你的公司，你需要问自己一些尖锐的问题：
你可以用改进的机会发现和正确的价值的企业？每笔交易的私人股权投资公司关闭，它可能会主动筛选几十个潜在目标。许多公司投入更多的能力来这比什么都重要。私募基金经理来自于投资银行业务或战略咨询，并经常有业务线的经验也是如此。他们利用其广泛的业务和财务的连接，包括潜在投标合作伙伴网络，以寻找新的交易。他们在预测现金流的技能，使他们有可能用高杠杆，但可接受的风险的工作。公众公司采用买入到卖出的策略至少在一部分业务组合都需要评估其在这些领域的能力，如果他们缺乏，确定他们是否可能被收购或开发。
你有技巧和经验把一个表现不佳的业务进入一个明星？私募股权公司一般擅长把强大的，充满活力的管理团队在一起。有时候，仅仅涉及到给现有管理人员更好的奖励，更多的自主权比他们以前下称所有权。它也可能需要从竞争聘用管理人才。或者，它可能意味着与“连续创业者”，谁的稳定的工作，但不是在企业的工作人员，已经成功地不止一次对收购任务的公司。
良好的私募股权投资公司也善于识别驱动提高性能的一个或两个关键的战略杠杆。他们是著名的优秀的财务控制和不懈专注于提升性能的基础知识：营业收入，营业利润和现金流。此外，治理结构，削减了一层管理，私募股权合作伙伴的同时播放企业管理和公司董事会的作用董事，让他们做出重大决策快。
在众多的收购过程中，私募股权投资公司建立他们与周转的经验和磨练自己的技术，以提高收入和利润。公众公司需要评估它是否也有类似的记录和技能，如果是这样，关键管理人员是否能够被释放，接受新的挑战转变。
但是请注意，这而有些私募股权公司已经运营的合作伙伴谁专注于经营业绩的改善，多数不具备实力和深度经营管理。这可能是一个王牌了上市公司采用买入到卖出的策略，并与私募股权的球员竞争。
你可以同时管理收购及出售源源不断？私募股权公司知道如何建立和管理一个M＆A的管道。他们有很强的把握，他们需要多少目标，以评估每个投标和投标会成功的概率。他们纪律，以防止他们提高投标只是为了实现年度目标的投资交易流程。
至少同样重要，私募股权投资公司擅长销售的企业，通过寻找买家愿意支付一个好价钱，财务或战略上的原因，或者启动成功上市。事实上，私募股权投资公司为每一个业务的收购过程中的退出策略。有关出口价格的假设很可能在他们的估值最重要的因素指标，并完成交易后持续监控。公众公司需要评估不仅是它的能力，而且愿意成为一个专家，在脱落的健康企业。
映射潜在投资组合策略
这两个上市公司和投资基金管理股权投资的投资组合，但是他们有很不同的方法来决定哪些企业属于他们，以及为什么。上市公司可以考虑从现有的普通股投资策略浩如烟海学到一些东西。
投资组合经理可以采取三种方法来创造价值之一：简单地做出明智的投资;投资于企业，然后影响他们的管理人员产生更好的效果;或投资和影响力，同时寻求建立投资组合之间的协同效应的企业。与此同时，一个投资组合的持股性质将由业主或投资者是否获得他们卖他们在矿井短期或中期（大多数投资基金的策略），或使它们的长期意图（的定义大多数上市公司的策略）。
寻求协同效应，这将提高整个投资组合公司的经营业绩在很多上市公司的战略至关重要的作用，而事实上，往往带动收购议程。宝洁是一个成功的公司，收购企业，具有较强的协同作用，使他们的长期的一个例子。这是没有意义的P＆G于收购业务整合到它自己的进程的基础设施，然后突然把它出售块。
一些多元化的上市公司，如伯克希尔哈撒韦公司，寻求通过明智的投资决策仅仅是为股东创造价值。像P＆G，伯克希尔购买保持。与P＆G，但是，它不具备的，因为它的成功并不依赖于协同效应的长期开采。巴菲特实际上承认了伯克希尔哈撒韦的用户手册，购买，以保持伤害了公司的财务业绩。是好的投资，伯克希尔的企业有战胜市场不只是为五年或十年，但永远！即使你是奥马哈的圣人，这是一个艰巨的任务。
比较伯克希尔·哈撒韦公司的战略与投资基金。指数的共同基金，如先锋500指数基金，买保住，但他们寻求匹配的市场，而不是打败它。活跃的共同基金也试图战胜市场，如富达麦哲伦基金，采取灵活的所有权策略。
有一个明确的打算出售购买是“事件驱动”的投资者，如潘兴广场和其他对冲基金更典型。他们购买的股票在其预期的特定事件，如合并或解体的公司，为股东创造价值，并计划卖掉，一旦发生需要他们的利润。这些投资者通常都是积极分子，股权众筹融资迫使公司管理层进行了预期的事件，或者是骑在活动家的燕尾服。毕竟，如果利润取决于合并或解体，这是合乎逻辑的使用你的影响力来触发它。也许是因为它很难通过投资而对管理的影响力，战胜市场，活动家投资正变得越来越普遍。
因为他们保持流动性的投资者，对冲基金和共同基金不能竞投拿上市公司的直接控制或投资于私人公司。这是私募股权基金，如由KKR管理的，这是愿意牺牲流动性的投资者，有优势。
一些多元化的上市公司，如通用电气，焦点，因为做私募基金，在取得良好的收购，并发挥他们的经营产生积极的影响。最重要的区别是，当私募基金买入与卖出的意愿，多元化的上市公司通常与打算继续购买。如果最近的历史是任何指标，私募股权公司正在增长，而集团已缩减数量，私募基金可以有更成功的策略。
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如果你可以轻松回答是这三个问题，你接下来需要考虑什么样的投资组合策略的追求。
灵活的所有权似乎preferableto严格的买入到卖出的策略原则，因为它可以让你根据什么将创造最大的价值了最新的评估作出决定。但灵活的所有权策略一贯主张自满和诱惑，保持业务过长的风险：一个稳定企业投资，毕竟，需要较少的工作。
但回报的私募股权的增长和高利率背后的根本原因是什么，很少受到关注，也许是因为它是如此明显：购买企业，然后通过快速的性能提升的过渡转向他们之后的企业的标准做法，卖它们。这一战略，体现企业和投资组合管理的结合，是在私募股权投资成功的核心。
上市公司 - 这总是获得与持有它们，并将它们整合到他们的运营，可盈利的学习或这买对卖的方式借用意向的企业。要做到这一点，他们首先需要了解基金公司是多么的私人如此有效地使用它。
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显然，购买出售不能一个通用的策略为上市公司采用。它没有任何意义，当一个收购的业务将来自与买家的现有业务组合的重要协同效应中受益。这当然是不一样的公司，从收购，其主要吸引力是它的发展前景长期有机增长中获利。
不过，由于私募股权公司已经表明，该策略是非常适合的时候，以实现一次性，短期到中期的价值创造机会，买家必须承担完全的所有权和控制权。这样的机会最常出现时，企业尚未积极管理的，所以是表现不佳。它也可以与被低估，因为其潜在的不显而易见的业务发现。在这种情况下，一旦要实现价值的抬升已经作了修改，通常在为期六年，是有意义的店主出售有关业务和移动到新的机遇。 （事实上，私募股权公司有义务最终出售业务;参见附文“私募股权投资如何工作：入门”。）
私募股权投资如何工作：入门
为了阐明如何根本买入到卖出的方法是私募股权投资的成功，这是值得检讨的私人股权的基础知识。
股权众筹平台筹集的机构和富裕个人的资金，然后投资的钱在购买和销售的企业。加指定金额后，基金将接近新的投资者;每个基金被清算，出售其所有的企业，在预设的时间框架内，一般不超过十年。以往基金一家公司的跟踪记录驱动其募集资金为未来的资金的能力。
私募股权投资公司接受其使用投资者的资金一定的制约。基金管理合同可能会限制，例如，任何单个企业投资的规模。一旦资金承诺，但投资者，而相比之下，股东在上市公司，几乎没有控制权的管理。虽然大多数企业有一个投资顾问委员会，它具有比董事的上市公司的董事会要少得多的权力。
该企业在私募股权投资组合的老总都不是私人股权投资公司的管理层成员。相反，私募股权投资公司通过其在公司董事会的代表行使对投资组合公司的控制权。通常情况下，私募股权公司要求CEO和企业其他高级运营经理在他们的投资组合，以在其个人投资的一种方式，以确保他们的承诺和动机。作为回报，运营经理可能会收到与利润回报大的业务时，销售。按照这种模式，在投资组合公司的经营管理者通常比在上市公司部门经理更大的自主权。虽然私募股权公司已经开始制定自己的操作技能，因此现在更有可能采取在收购企业的管理中发挥积极作用，在传统模式中，私募股权投资业主提供意见，但不直接干预的一天-to-日常运作依然盛行。
随着大型收购，私募股权基金通常在管理向投资者收取约1.5％的费用，以资产的2％，再加上，受到回报率达到了最低利率对于投资者来说，所有基金的利润的20％。基金收益是通过出售投资组合企业的资本收益大多实现。
由于并购融资的高债务水平提高的回报，涵盖私募股权投资公司的高管理费，收购基金寻求收购了其高负债是有道理的。为了确保他们能够支付的融资成本，他们寻找稳定的现金流，有限的资本投资需求，至少温和的未来发展，以及最重要的，有机会提升在短期至中期内的表现。
私募股权投资公司，他们管理的资金结构通常私营伙伴关系。在一些国家，特别是美国，这给了他们重要的税收和监管优势的上市公司。
买在这种情况下出售的好处显而易见，但是，再一次，往往被忽视。认为收购是迅速增加的价值，产生年度投资者收益，比如说，25％，一年的前三年，但后来赢得的，比方说，每年12％较为温和，如果仍然稳健回报。一家私募股权公司，继买入到卖出的策略，经过三年的销售将争取25％的年回报率。多元化的公众公司，实现了相同的作战性能与收购业务，但是，由于是典型的，买它作为一个长期的投资，将获得该获得接近12％的时间越长，拥有商业回报。对于上市公司，持有的企业一旦创造价值的变动已冲淡了最后的回报。
早年目前收购热潮，私募股权公司主要繁荣收购大型上市公司的非核心业务部门。在他们以前的业主，这些企业常常遭受忽视，不适合的绩效目标，或其他限制。即使如果管理得当，这样的企业可能缺乏一个独立的记录，因为母公司已整合其业务与其他单位，使得企业难以值。由不必要的业务单位的上市公司销售额的大型私人股权收购的最重要的一类，直到2004年，根据Dealogic的数据，以及领先企业的广泛推崇的高投资回报率的历史很大程度上来自收购这种类型。
最近，私募股权投资公司瞄准了更大的增长，已经把他们的注意力收购整个上市公司。 （为私募股权公司新的挑战。在上市公司中的表现很容易实现的改进往往已经通过更好的公司治理和对冲基金的行动来实现。例如，对冲基金有显著的股份一家上市公司就可以了，而不必购买该公司买断，压力为做有价值的变化，如出售多余资产或剥离非核心单元板。如果一家上市公司需要提高它的性能要采取私有的，必要的修改有可能测试一个私人股权投资公司的执行能力远远超过了收购业务部门会。当KKR和高盛资本合伙人，高盛的私人股本部门，收购了德利多富单元西门子在1999年，他们能够与现任的管理工作，并按照其计划，以增加收入和利润。相反，由于服用玩具“反”斗私，2005年，KKR，贝恩资本，和沃纳多房地产信托公司不得不更换整个高层管理团队，并制定了企业一个全新的战略。
私募股权投资的新焦点
许多人还预测，大融资收购将变得更加困难，至少在短期内，如果有一个周期性的利率上升和廉价的债务干涸。它可能成为通过采取这些公众难以对企业兑现其投资出去;鉴于目前大批量收购的，大型的IPO数量可能会拉伤股市“在短短几年内吸收新问题的能力。
即使目前私人股权投资浪潮退去，不过，买入到卖出的方法，并提供公开课的独特优势的公司，将仍然存在。一方面，因为在私募股权投资组合的所有业务将很快被卖掉，他们仍然在聚光灯下恒压执行。相比之下，一直是公众公司的产品组合的一部分，一段时间和一个业务单位进行充分，如果不引人注目，一般不会获得优先重视高级管理人员。另外，由于在每一个企业由私募股权基金投资必须在基金的年限内进行清算，就可以精确地测量这些投资的现金回报。这使得它很容易创造基金经理和运行直接关系到了基金投资收到的现金价值的企业高管激励机制。这是不是与业务部门经理，甚至在一个上市公司的企业管理人员的情况。
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哪些上市公司可以做
由于私募股权投资已经从不断壮大，上市公司已经把他们的注意力从排序私募股权使得创造价值的收购。他们，而不是集中在协同收购。即买即不相关的业务与潜在的显著的性能提升，为ITT和汉森一样，大企业集团已经跟不上潮流。其结果是，私募股权公司已经收购他们的甜蜜点面临鲜有对手。鉴于私募股权投资的成功，现在是上市公司要考虑他们是否会在这个空间更直接的竞争。
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我们看到两个选项。首先是采用买入到卖出的模型。二是要采取更加灵活的方式，以企业的所有权，其中愿意坚持以收购为长期被承诺只要企业管理层认为，它不能再添加更多的价值出售平衡。
买入卖出。
股权众筹网站希望尝试这种做法，其纯粹的形式企业面临一些显著的障碍。一是整顿，有一个购买到保持策略嵌入到它的企业文化的挑战。这要求公司不仅要摆脱根深蒂固的信念企业投资组合的完整性，同时也开发新的资源，甚至可能极大地改变其技能和结构。
在美国税收障碍同样存在。而私募股权投资基金，组织为私营合伙企业，不缴纳公司税从销售的企业资本收益，上市公司被征税这样的收益在正常的公司税率。该公司税的差异并非由低个人所得税的上市公司投资者所抵消。较高的税收大大降低上市公司的吸引力，车辆购买的企业，增加他们的价值后出售。大众公司在欧洲曾经面临类似的税收障碍，但大致在过去五年里，它已被大多数欧洲国家消除。这大大提高了欧洲公众公司的税务状况购买出售。 （请注意，两税的问题已经公开审查在美国的问题。第一，无论是公开上市的私募股权投资管理公司，应像对待私营伙伴关系或类似上市公司出于税收目的，是密切相关的，我们提出这个问题。第二，无论是利润份额私募股权投资公司的合作伙伴赚取在其管理销售资金的企业应在低利率的个人资本收益或更高的速率对于普通的个人征税收入是相当明显的。）
尽管障碍，一些上市公司已经在事实上成功开发出买入到卖出的商业模式。事实上，两名老队员在中端市场收购（这些之间30000000美元美元和10十亿价值）是上市公司：美国资本战略，其中有约7$十亿最近的市值，以及英国的3i公司，其市值大约$ 10十亿。两家公司都想方设法采取不寻常的组织结构，一个“企业发展公司”在美国资本的情况下，规避企业的资本利得税（英国淘汰的税收仅在2002年）;在3I的情况下的“投资信托”。然而，这些结构放在公司的运营的法律和法规的限制;例如，有企业发展公司收购上市公司的能力，他们可以使用的债权金额的限制。这些限制使得这种结构没有吸引力的车辆与私募股权投资竞争，至少对大型收购在美国。
与取消税收惩罚措施在整个欧洲，一些新的公开上市买断的球员已经出现。最大的是两个法国公司，文德尔和Eurazeo。两人都对他们的收购投资取得丰厚的回报。 Eurazeo，例如，在过去五年来取得的Terreal，欧洲通信卫星组织和Fraikin，它的三个大型收购出口收益的53％的平均内部收益率。 （在美国，私营公司可以选择，像私营部门伙伴关系，而不是要缴纳企业所得税，Platinum Equity公司已经成为增长最快的私人公司在该国一个接争相购买了上市公司的子公司。）
与取消税收惩罚措施在整个欧洲，一些新的公开上市买断的球员已经出现。
上市公司与私募基金的竞争在市场上购买，改造，和销售的企业可以大大受益的投资者的出现。私募股权基金是流动性不足，而且由于其较高的利用债务风险;此外，一旦投资者已经把他们的钱交给基金，他们在如何管理公司没有发言权。在补偿这些条款，投资者应该期望高回报率。然而，尽管一些私人股权投资公司已为投资者取得了优异的回报，从长期来看，平均纯收益的基金投资者已经对美国的收购是大致相同的，股市的整体回报。
私募基金经理，同时，也赢得了非常有吸引力的回报，很少的前期投资。作为补偿采取在筹集资金，投资管理，和销售他们的利益的积极性，他们已经结构化的协议，这样的总收益，在30％左右，加上管理等之后的大部分费用，流向他们。这一数字不考虑到他们所管理的基金取得了他们的个人投资回报的任何。上市公司奉行买入到卖出的策略，这是每天在股市上，并交代交易到股东，可以为投资者提供一个更好的交易。
从那里可以一显著一些上市竞争对手私募出现吗？即使他们明白在原则私募股权战略的景点，一些今天的大型公共工业或服务公司有可能采用它。其投资者警惕。此外，一些企业管理者很容易陷入一个更多的投资管理为导向的作用。私募股权合作伙伴通常是前投资银行家和喜欢交易。最顶级的公司经理是前业务部门负责人，喜欢管理。
大众金融公司，但是，可能会发现更容易按照买入到卖出的策略。更多的投资公司可能转换为私募股权投资的管理风格，文德尔和Eurazeo一样。更多的私募股权投资公司可能会决定，因为美国的利普伍德确实与RHJ国际上的布鲁塞尔证券交易所首次公开发行，浮动整个投资组合的公开市场。更多有经验的投资银行可能跟随麦格理银行，创造麦格理资本联盟集团，该公司在澳大利亚证券交易所，专注于购买到销售机会交易的领先优势。此外，一些有经验的私募基金经理可以决定提高公众的钱通过IPO一个收购基金。 （这些例子都是从私募股权公司区分开来管理该基金黑石公司黑石的首次公开募股，而不是基金本身。）
灵活的所有权。
拥有灵活的策略可以有较大的工业和服务业企业更大的吸引力比买卖。根据这种方法，一个公司持有的企业进行，只要它可以通过改进它们的性能和加油生长添加显著值。该公司同样愿意出售这些业务一旦不再明显的情况下。出售或分拆业务的决定被视为一个成功转型的高潮，一些以前的战略性错误而不是结果。与此同时，该公司可以自由地持有到收购企业，并赋予它超越私人股权投资公司，有时必须放弃奖励，他们会挂到投资在较长时期内实现潜在优势。
出售或分拆业务的决定被视为一个成功转型的高潮，一个战略性的错误不是结果。
灵活的所有权可望吸引最让企业与企业不共享许多客户或流程组合。拿通用电气。公司已经证明，多年来，企业管理确实可以增加价值的一组业务多样化。 GE的企业中心有助于建立综合管理技能（如成本纪律和质量的重点）在其业务，并确保大趋势（如外包到印度和制造企业增加服务产品）的有效之一切剥削。尽管对GE偶尔电话打破了自己，公司的管理监督已经能够创建并在其投资组合，这表明限制本身协同收购将是一个错误维持较高的利润率。
事实上，凭借其传说中的管理技能，GE可能是更好的装备，正确的操作比绩差私募股权投资公司的。
为了实现灵活的所有权为投资者的利益，不过，GE需要警惕后，公司管理层保持企业再也不能推动任何实质性价值的风险。 GE是著名的每年削减管理者的底部10％的概念。为了确保积极的投资管理，公司也许可以用更少的争议，发起要求每年销售企业的10％，用最少的潜在价值。
当然，GE将不得不支付企业的资本利得税，频繁的业务出售。我们认为，歧视美国上市公司有利于私募股权基金和私募公司的税收限制应该取消。然而，即使是在目前美国的税收环境，有办法为上市公司，以减轻这方面的负担。举例来说，分拆，其中母公司的所有者获得股权的新独立的实体，都没有受到同样的限制;一个分拆后，个人股东可与支付企业没有资本利得税在新的企业卖出股票。
我们没有找到任何大型上市公司在工业和服务部门的明确追求灵活的所有权作为一种私募股权甜蜜点竞争。尽管许多公司通过积极销售业务期间，其目的通常是为了一个过于多元化的投资组合更加集中和协同，而不是实现从成功完成性能提升的价值。即使是贪婪的大企业集团，如ITT和Hanson，成功地针对性能的改进机会，最终并没有心甘情愿去出售或分拆的业务，一旦他们不再能增加他们的价值，从而发现很难维持盈利增长。但考虑到私募股权的模式的成功，企业需要重新思考销售企业的传统禁忌。
选择并执行投资组合策略
正如我们所看到的，股权众筹模式与私募股权投资竞争提供了上市公司大量的机会，但它是不容易把握。管理者需要投资（包括购买和出售），改善经营管理技能。面临的挑战是相似的企业的重组，所不同的是它必须被一次又一次地重复。有没有改造的排水工作完成后没有返回到一切如常。
与私募股权投资竞争，以此来创造股东价值才有意义主要是对拥有的未紧扣企业的投资组合公司。 （欲了解更多有关投资范围接近于基金和企业买家承担，请参见边栏“测绘潜在投资组合策略”。）在确定它是否是一个好动的你的公司，你需要问自己一些尖锐的问题：
你可以用改进的机会发现和正确的价值的企业？每笔交易的私人股权投资公司关闭，它可能会主动筛选几十个潜在目标。许多公司投入更多的能力来这比什么都重要。私募基金经理来自于投资银行业务或战略咨询，并经常有业务线的经验也是如此。他们利用其广泛的业务和财务的连接，包括潜在投标合作伙伴网络，以寻找新的交易。他们在预测现金流的技能，使他们有可能用高杠杆，但可接受的风险的工作。公众公司采用买入到卖出的策略至少在一部分业务组合都需要评估其在这些领域的能力，如果他们缺乏，确定他们是否可能被收购或开发。
你有技巧和经验把一个表现不佳的业务进入一个明星？私募股权公司一般擅长把强大的，充满活力的管理团队在一起。有时候，仅仅涉及到给现有管理人员更好的奖励，更多的自主权比他们以前下称所有权。它也可能需要从竞争聘用管理人才。或者，它可能意味着与“连续创业者”，谁的稳定的工作，但不是在企业的工作人员，已经成功地不止一次对收购任务的公司。
良好的私募股权投资公司也善于识别驱动提高性能的一个或两个关键的战略杠杆。他们是著名的优秀的财务控制和不懈专注于提升性能的基础知识：营业收入，营业利润和现金流。此外，治理结构，削减了一层管理，私募股权合作伙伴的同时播放企业管理和公司董事会的作用董事，让他们做出重大决策快。
在众多的收购过程中，私募股权投资公司建立他们与周转的经验和磨练自己的技术，以提高收入和利润。公众公司需要评估它是否也有类似的记录和技能，如果是这样，关键管理人员是否能够被释放，接受新的挑战转变。
但是请注意，这而有些私募股权公司已经运营的合作伙伴谁专注于经营业绩的改善，多数不具备实力和深度经营管理。这可能是一个王牌了上市公司采用买入到卖出的策略，并与私募股权的球员竞争。
你可以同时管理收购及出售源源不断？私募股权公司知道如何建立和管理一个M＆A的管道。他们有很强的把握，他们需要多少目标，以评估每个投标和投标会成功的概率。他们纪律，以防止他们提高投标只是为了实现年度目标的投资交易流程。
至少同样重要，私募股权投资公司擅长销售的企业，通过寻找买家愿意支付一个好价钱，财务或战略上的原因，或者启动成功上市。事实上，私募股权投资公司为每一个业务的收购过程中的退出策略。有关出口价格的假设很可能在他们的估值最重要的因素指标，并完成交易后持续监控。公众公司需要评估不仅是它的能力，而且愿意成为一个专家，在脱落的健康企业。
映射潜在投资组合策略
这两个上市公司和投资基金管理股权投资的投资组合，但是他们有很不同的方法来决定哪些企业属于他们，以及为什么。上市公司可以考虑从现有的普通股投资策略浩如烟海学到一些东西。
投资组合经理可以采取三种方法来创造价值之一：简单地做出明智的投资;投资于企业，然后影响他们的管理人员产生更好的效果;或投资和影响力，同时寻求建立投资组合之间的协同效应的企业。与此同时，一个投资组合的持股性质将由业主或投资者是否获得他们卖他们在矿井短期或中期（大多数投资基金的策略），或使它们的长期意图（的定义大多数上市公司的策略）。
寻求协同效应，这将提高整个投资组合公司的经营业绩在很多上市公司的战略至关重要的作用，而事实上，往往带动收购议程。宝洁是一个成功的公司，收购企业，具有较强的协同作用，使他们的长期的一个例子。这是没有意义的P＆G于收购业务整合到它自己的进程的基础设施，然后突然把它出售块。
一些多元化的上市公司，如伯克希尔哈撒韦公司，寻求通过明智的投资决策仅仅是为股东创造价值。像P＆G，伯克希尔购买保持。与P＆G，但是，它不具备的，因为它的成功并不依赖于协同效应的长期开采。巴菲特实际上承认了伯克希尔哈撒韦的用户手册，购买，以保持伤害了公司的财务业绩。是好的投资，伯克希尔的企业有战胜市场不只是为五年或十年，但永远！即使你是奥马哈的圣人，这是一个艰巨的任务。
比较伯克希尔·哈撒韦公司的战略与投资基金。指数的共同基金，如先锋500指数基金，买保住，但他们寻求匹配的市场，而不是打败它。活跃的共同基金也试图战胜市场，如富达麦哲伦基金，采取灵活的所有权策略。
有一个明确的打算出售购买是“事件驱动”的投资者，如潘兴广场和其他对冲基金更典型。他们购买的股票在其预期的特定事件，如合并或解体的公司，为股东创造价值，并计划卖掉，一旦发生需要他们的利润。这些投资者通常都是积极分子，股权众筹融资迫使公司管理层进行了预期的事件，或者是骑在活动家的燕尾服。毕竟，如果利润取决于合并或解体，这是合乎逻辑的使用你的影响力来触发它。也许是因为它很难通过投资而对管理的影响力，战胜市场，活动家投资正变得越来越普遍。
因为他们保持流动性的投资者，对冲基金和共同基金不能竞投拿上市公司的直接控制或投资于私人公司。这是私募股权基金，如由KKR管理的，这是愿意牺牲流动性的投资者，有优势。
一些多元化的上市公司，如通用电气，焦点，因为做私募基金，在取得良好的收购，并发挥他们的经营产生积极的影响。最重要的区别是，当私募基金买入与卖出的意愿，多元化的上市公司通常与打算继续购买。如果最近的历史是任何指标，私募股权公司正在增长，而集团已缩减数量，私募基金可以有更成功的策略。
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如果你可以轻松回答是这三个问题，你接下来需要考虑什么样的投资组合策略的追求。
灵活的所有权似乎preferableto严格的买入到卖出的策略原则，因为它可以让你根据什么将创造最大的价值了最新的评估作出决定。但灵活的所有权策略一贯主张自满和诱惑，保持业务过长的风险：一个稳定企业投资，毕竟，需要较少的工作。
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