北油所：浅谈从黄金佳事件看交易所倒台的内因外因

名噪一时的黄金佳投资集团非法集资案爆发已经将近一个月，关于这家曾经的“省级明星企业”为何突然沦为“诈骗团伙”的猜测却始终不见平息。由于案件还在进一步审理过程中且尚未公开披露，市场只能透过各种层面的消息和资料尝试还原黄金佳倒台的经过。
眼下市场上关于黄金佳倒台的原因猜测主要集中在两个版本：
1. 资金链断裂——黄金佳公司骗取不到更多的新增资金，用来返还下一级到期的巨额利息和本金。
2. 客户挤兑——检查小组联合进驻导致出金慢，客户听信谣言，要求集中出金导致挤兑现象。
目前而言，对于上述两个版本进行真假甄别是没有意义的，自有政府职能部门对此给出最终解答。现在更重要的是，市场上的其他同业者因是否能过通过类似于黄金佳的事件引以为戒，交易场所倒台的内因外因分别又是什么？
交易所倒台的外因——监管风险
对于交易所运营方而言，来自于政策层面的监管风险无疑是自身面临的最大外部风险，这一风险同时也是国内各类交易场所倒台的最主要原因。此前国务院发布的38号文、37号文以及近日证监会清整联办发布的28号文则是监管风险的具象化形式。
在这样的风险面前，自身资质欠佳、规模较小或是一些行“非法勾当”的地下交易平台势必将成为被淘汰的对象。此外，一些原本正规的交易场所也可能会由于政策环境的变化而关门大吉或另起炉灶，具有代表性的包括2011年底的“黄金交易禁令”导致一大批主营黄金交易业务的交易所被迫清除出市场。
交易所倒台的内因——运营和舆论
交易所的内部运营和管理虽然只是日常事务，但若处置不当或是放任自流也很容易酿成重大悲剧。比如长期对于旗下会员的监管流于形式，最终出现会员单位老板跑路这样的极端事件。而这些事件通常会对相关交易所的声誉造成不可估量的打击。
至于舆论，交易所的负面新闻通常因自身机制问题或会员单位主观恶意导致客户亏损所引发（当然也不排除人为造谣的可能）。与运营层面因素一样，舆论因素虽不会即时性造成交易所倒台，但一旦客户的信任度降至临界点，倒台也就随之而来了。
以内养外——交易所的“修身之道”
交易所好比是一颗大树，运营和舆论等因素决定了这棵树的内部康健程度；而监管风险则好比自然界不可预知的灾害性气候。虽然在极端的灾害性气候面前，再康健的大树也难逃被连根拔起的命运。但如果内部早已腐朽不堪，那么任何一阵稍具威力的大风都能将其刮倒。甚至不消风吹雨打，早晚也会自己腐烂殆尽。
因此，只有自身实力足够强大，才能在不可预知的外部环境下坚持得更久。对于一棵树来说是这样，对于一家交易所而言更是如此。