转载：2009年可转债市场投资机会分析

1、金融风暴影响使转债债性更强，具有更好的安全边际
 
　　2008年10月29日，南山转债转债最低82.70元，2008年10月28日，新钢转债转债最低89.80元，这我国自转债市场成立以来的历史上的最低价。分离转债的中化债2007年12与7日，76.50元，分离转债云化债 74.00元，深高速分离债债券2008年1月，70.10元，上汽债69.96等等，2008年12月28日，江铜债更是创下了63.50元的分离转债债券的新低。据统计，在二级市场交易的分离债券中，共有20只到期年收益率超过4%，其中5只到期年收益率逾5%。
                
                
2、多数转债修正转股价，投资价值大增
 
　　修正条款包括自动修正和有条件修正。因派息、送红股、公积金转增股本、增发新股或配售、公司合并或分立等情况，会自动修正转股价。特别是对于基准股票派息率较高的转债品种，投资者不仅可以获得丰厚的股息收入，而且同样达到自动修正转股价格的目的，有利于提高转债的投资价值。除此，在已发行的转债中，还设计有条件修正条款，即当股票价格连续数日低于转股价时，发行人以一定的比例修正转股价格。设置修正条款有利于保护投资者的利益，提高转债的期权价值，另一方面，也促使转债顺利转成股权。例如2008年海马转债(125572行情,资料)将转股价格从18.33元修正到3.60元，修正幅度高达80.36%，极大地提高了该转债的投资价值。2009年有强烈下调转股价预期的转债将出现比较好的投资机会。
                
                
3、无风险套利机会
 
　　一是融资融券准备就绪，融资融券业务必将推出，在摘债的非转股期间也会出现转债的套利机会，会提高转债的投资价值。二是如发行转债或交换债的正股是ETF样本股的话，也可以利用ETF在转股和非转股期间出现套利机会，这也会提高转债的投资价值。
                
                
4、可转债投资价值的判断
 
　　转债有两个非常重要的预期收益因素，一是“溢价率”指标越低越好，二是“期权价格”（或期权收益率）指标越高越好。转债还有两个安全性因素同样重要，三是“盈亏平衡时间”越短越好，四是“风险”指标越小越好。
 
 
2009年转换债券投资建议
 
　　1、直接投资转换债券，二级市场所有上市交易的14只可转债。
 
　　由于市场波动较大，我们建议：（1）关注已向下修正转股价或预期修正转股价，使投资价值上升的海马转债、巨轮转债(128031行情,资料)、锡业转债(125960行情,资料)；（2）继续持有强债性的新钢转债、南山转债，长期看他们是“保证本金的股票”。（3）对综合投资价值较高的五洲转债(110368行情,资料)、大荒转债(110598行情,资料)可以进行适当配置。
                
                
2、通过转债基金投资转债。市场上惟一一只可转债基金——兴业可转债(行情,净值,基金吧)基金值得关注。这只基金主要投资于国内公开发行上市的可转换公司债券、股票、国债等金融工具，而可转债的配置比例最高可以达到95%。持有可转债的投资人可以在转换期内将债券转换为股票，这只转债基金2008年表现抗跌，看好转债市场、债券债市场并且对于债券行情有所把握的投资者可以适度关注。