5.18

职业投资的主要目的在于价值发现。例如，你可以买进某项金融工具，等待它的价格上涨，然

后卖出，从中获利。

然而仅仅考虑到价值被低估还不够。金融工具的价格永远在变，当其价格偏离内在价值时，它

总是要价值回归的。但是，金融工具的价格有时也因为其他原因而发生变化。

本书就是讨论这些“其他原因”的，主要论述心理因素如何驱动金融资产价格的变化。

金融分析师和职业股民已经撰写了许多论述金融价格变化内在动力的书籍和文章。他们大多使

用所谓技术分析方法探讨这一问题，其主要形式是利用图形研究市场结构和形态。其中的一些

书籍和文章在其他职业股民和分析师中非常流行。其主要原因是：金融行业的大多数职业人士

相信，金融价格的变化存在一定的结构和模式。然而，经常令人感到有趣和兴奋的是，股民的

书和文章很少试图解释为什么他们提出的方法有效和适用。他们提出的经验规律大多没有得到

合适的理论支持。

另一部分关于市场的文献（数量更多）是由科学家撰写的。这一部分或许有些枯燥无味，但是

其力量在于它们是从科学的角度来研究市场的。它们当中大多数的结论是：市场价格变化是随

机的或接近随机的。这似乎表明整个金融资产价格变化问题不是十分有意义。

这太奇怪了。科学家对这个市场的看法怎么与市场绝大多数参与者的看法不同呢？

我个人相信金融价格变化往往有其固有规律。我认为，虽然小的、流动性差的股票的价格变化

主要呈现随机特性，但流动性较好的市场的价格变化往往不是随机的。得出上述观点的基本理

由是：

大多数股民都同意市场由反馈过程支配，并且这些过程产生趋势。经济学家已得出结论：无论

这些过程是什么，其总和是价格或多或少的随机运动。但是，其他科学家（主要来自自然科学

领域）有不同看法，他们经常证明：在一个由反馈过程支配的系统中，运动的总和是一种被称

为确定性混沌的事物。这种混沌系统的固有运动规律很难预测，但不是不可预测的。

这就解释了那么多股民一直坚信市场有其固有模式的原因。但是，为什么科学家们继续试图证

明这些股民是错误的呢？

这是因为，如果你还是使用传统的标准统计方法来检测混沌系统，你将得到随机运动的错误诊

断结论。因此，理解流动性金融市场动力学的最佳整体框架模型是确定性混沌，而不是随机漫

步。越来越多的科学家正在做这方面的工作，他们发现市场确实是混沌的，因此，集体性的错

误只能慢慢纠正。

但是，如果科学家们的错误由来已久，难道技术分析师就是对的吗？也不一定。你可以争辩他

们事实上没有一点儿正确的地方——他们甚至还没有一个与我们有关的完善的主张。但是对于

科学家，他们中有些人已经筹集到经费开始研究这之间的联系。这些人被称为“经济心理学

家”、“心理经济学家”或者“金融行为学家”。但是，他们的数量依然稀少，这一点儿也不

奇怪。要想得到赞助，研究与数十年来主流学术观点相反的东西，必定是很困难的。

我相信心理学可以解释相当一部分市场行为，包括一些常用的技术分析方法。由于心理学现在

还是一门有点儿空洞的科学，我缺少详细的研究参考资料，但我会尽力解释。

我希望你至少喜欢这本书的部分内容，做出自己独立的判断。如果有些章节空洞乏味的话，敬

请原谅。让我们开始吧。