驾驭周期10
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股市和经济的关系，如何预测股市的走势？
大家好，欢迎来到小慢投资之路，继续分享《驾驭周期》这本书，前面我们讲到股市是经济的领先指标，是不是企业好转了股市就能上涨呢？
股市和经济啥关系呢？很多分析师都用企业盈利来反映股市，如果企业盈利好，股市涨，但并不完全是，美国1998年标普500每股收益就跌了6%，受亚洲金融危机影响，大宗商品和利率持续下跌，这些疲软的经济数据和企业盈利并没有影响到股市表现，美国股市反倒大涨30%，相反股市容易在强劲的经济表现下走弱。国内2007年到2008年，我们的经济过热，结果通胀很高，后面股市就大跌，经济很强结果股市很弱，2015年经济下行股市反而因为放水高涨产生了大水牛。
企业盈利和股市并不是相反的关系，企业盈利对于股票的选择很有帮助，但是用收益率来证明股市的上涨下跌确实是明显错误的，企业的收益率是跟经济联系在一起的，都是同步指标，而股票是领先指标，一般是股票一涨企业业绩就变好，而不是业绩变好股票才涨，不能用同步指标来决定领先指标，这个是重要的先后顺序。
什么能够影响领先指标呢？可能你会大跌眼镜，落后指标会影响领先指标，货币供给是领先指标，基本同股市同期波动，而经济是同步指标，大宗商品和利率是滞后指标。当股票上涨的时候，经济处于复苏到过热的阶段，这个时期通胀是平稳的，利率是比较低的。一旦滞后指标开始上升，通胀上升，利率提升，股票就有见顶的风险。反过来也一样，当通胀到顶，利率到顶，股市也到顶了，经济开始明显下滑，但是不要认为经济下滑，业绩衰退，股市就不涨了，比如2019年的大盘指数照样涨了20%。
货币供给能够对股票市场起到一定的指引作用，当经济不好，短期利率大跌，央行为了刺激经济加大货币供给，反而对股市构成了利好，经济好了短期利率上去了，央行就会收紧货币的水龙头，反而对股市造成了压力，我们一定要在央行放水的时候但市场还没反应过来，这个时候买入股票胜算最大。一旦货币供应量下降了，就要小心了。作者用的是货币供应量是MZM也叫零期限货币，M2-定期+货币基金，国内就用M1就足够了，差距不是很大，主要看走势方向。
作者建议看到明显的短期利率上涨，2-3个月之后，就要准备适当的降低手中股票的仓位，减仓出来的钱不要投资债券，而是要买入货币基金里面去，股票出来的钱第一去向是货币基金，因为股市大跌通常都是利率上升到高位引发，而利率上升对债券利空，要退出股票转向现金，就算转向债券也要是3个月的短债为主。
为什么不买入商品呢，这个时候商品涨的只剩下情绪，冲刺最后一波涨幅了，这个时候买入大宗商品，风险高于收益，一般在股票上升途中，逐渐的超配商品和周期类股票，一旦降低股票仓位，最好连商品仓位一起降下来，先降股票，再降商品，先降周期，后降消费。
债券收益率对股市也有重要的意义，债券收益率走高，那么股市的估值水平就降低，相反债券收益率很低，大家都愿意去投资股票，也就推升了市场估值，所以债券收益率和股市负相关。债券收益率和债券价格负相关，收益率越低，债券进入牛市，所以长期看债券市场和股市基本正相关，债券涨了，股票也会跟涨，债券不涨了，就要小心股票仓位，一般是先退出债券仓位或者降低债券的久期，然后再慢慢降低股市的仓位。
长期来看，经济越是发达债券收益率越是不断降低，美国70年代债券收益率15%，后来一路降低到接近1%，所以债券收益率不断降低，那么股市估值就在不断上升。这个要用发展的眼光看，过去的利率水平高所以股市估值整体低，而现在利率低，那么股市整体估值都提升了，所以要对不同的市场，根据其债券收益率有合理的估值区间，不能用中国的估值水平来对标美国的估值水平，两个国家的经济发展不同，利率趋势不同，自然股市的估值水位不同。
如何对比股市和债券风险的高低，当股票指数的市盈率倒数，也就是盈利收益率，国内可以用沪深300指数来验证股市位置的高低，当股市的盈利收益率低于债券收益率的时候，说明市场上涨资金投入股市的收益低于投入债券的收益了，这个时候有资金就想着跑出来买入债券，市场进入了危险区间。比如现在沪深300市盈率12.7倍，盈利收益率7.87%，而现在的十年国债收益率2.3%，资金投入股市的收益是投资债券的2倍，明显股市低估，这种方法一般是用来判断股市牛熊位置的，7-8年也就用一两次。
1999年美国那波牛市，股市市盈率33倍，那么盈利收益率=100/33=3%，而当时债券收益率是6%，股市明显高估了，就有资金从股市跑出来进入债券里。那么现在的美国股市标普500将近25倍市盈率，纳斯达克33倍市盈率，对应的盈利收益率是4%和3%，那么美国现在债券收益率是4.5%，说明现在投资美国股市胜算不大。任何资产都需要相互比较投资收益，才能预判未来其未来的方向，比如房地产租售比在1-2%，跑不赢银行定期存款，说明这类资产高估了。
什么是收益率曲线，收益率曲线也叫利差曲线，当利差加大，收益率曲线就上升，代表经济扩张，利差缩小，收益率曲线就变得平坦，代表经济即将收缩，所以收益率曲线是重要的领先指标，收益率曲线走势平坦，说明利差很小，那么股票市场风险就大幅降低，这个时候应该多投资股票，反过来收益率曲线上扬，利差走阔，就要小心了。回头看美国的股市，1999年，美国收益率曲线非常陡峭，说明长期利率大幅上涨，形成了巨大的利差。
美元对美股影响很大，当美元强势的时候，股票市场也差不到哪里去，美元走势疲软意味着大宗商品开始涨价，进入通胀阶段，美股走势也会有比较大的阻力。国内也一样，人民币走强也就是人民币升值，外升内贬，外资会流入，对股市有支撑，相反人民币贬值，外贬内升，那么外资撤离，流动性短缺，对国内股市及各类资产都会形成大的打击。
股市自己也有一个先行指标，那就是公用事业的股票，比如公路、水电、基础设施、港口、机场等，这些是资本密集型的行业，对市场利率非常敏感，如果经济和货币政策有变化，他们的盈利预期就会改变，这些行业往往能先于股票市场而启动，所以我们在经济衰退后期的阶段，一方面要关注债券，另一方面要关注公共事业的股票，当他们不再创新低，说明股市就快到底了。2021年到2024年因外部美国加息内部国内经济过剩，这3年的熊市里面其实公共事业股票因为低利率业绩提升股价反倒是大涨，熊市反倒是公共事业股票的牛市，有些股票甚至都翻倍了，说明在经济衰退后期关注公共事业的股票这个逻辑是正确的，如果衰退过短那么他们很快触底反弹，如果衰退期间过长，躲过股市最大跌幅后可以加仓公共事业板块来获取收益。
这里给大家推荐一下老尹的观察仓，关注一下山东高速/长江水电，这轮经济衰退期它的股价因为长期衰退，长期低利率业绩大幅提升，其股价翻倍。2018年7月山东高速股价见底然后开始上升，大盘两次见底，一次是2018年10月，第二次是2019年1月，但山东高速都是不断上涨的，它提前大盘半年而上涨，说明股市很快触底反弹。这次熊市2022年3月山东高速股价见底回升，在熊市里当公共事业股票见底回升，那么大盘见底回升也就不远了，公共事业股票一旦大盘开始上涨，投资者的风险偏好提高后，它就熄火进入了滞涨阶段。
作者又提供了一个股市的重要指标，就是成交量，量在价先，成交量先变动然后价格才会变动，经过一轮熊市长久的下跌后，突然成交量变大的时候，说明多方的力量开始加强，市场开始上扬，多空双方的力量发生了变化，最小阻力位向上了。另外一轮上涨末期，通常是成交量先下降，股票价格继续向上，形成了量价背离，这个时候股价上升也不会很久了。但是这个判读标准有个问题是你不知道是阶段调整还是到顶回落，按照量价理论，你容易卖飞在调整的半山腰，所以这个指标只能作位交易层面的参考，最正确的方法是先确定顶底的方向后，再用成交量做辅助进行交易，这样操作才精准。
为什么科技股是牛市的信号？明天再来分享新的阅读和思考，未完待续。。。。。。
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