姜诚：重仓的前提是能容忍缺点而不是放大优点

市场为何会如此波动剧烈？

根源或许是投资者整体性的焦虑。焦虑的点在哪里？源自对“效率”的极致追求。效率如何体现？最好是买入即涨，卖出即跌。如何做到买入即涨，卖出即跌？需要在边际信息追逐赛中占先。有哪些边际信息需要关注？不一而足，包括但不限于：货币政策动向，稳增长政策预期及落地效果，疫情的反复，国际资本流动，还有永不缺席的基本面“景气度”。

正因为影响因素多，就产生了一种迷惑性现象，即我们很容易做后见之明的事后诸葛亮，却很难当先见之明的预言家。比如，2018年基本面的大底，构成了成长股2019和2020年气势如虹的上涨基础；疲弱的宏观表现让消费股在2021年承压；而电动车销售的持续井喷保障了新能源板块的一骑绝尘；供给端的出清也让资源品走出了结构性牛市……头头是道的解读，没有一点点指导意义，因为决定未来涨跌的信息还在未来，并且不止取决于上述因素会如何演绎，还取决于当前市场价格中反映的市场预期。所以，猜测市场先生将要出啥牌，实际上是高阶博弈，进而内卷，“钱景”也就变得高度不确定。

我们很早就放弃了择时，任凭净值在市场波诡云谲中涨跌，而专注于提高长期赚钱的概率。这一投资框架有些剑走偏锋，但很好用——不争胜，更难败；愿意忍受波动，也未必大波动。

立足当下，展望未来，抛开短期预测不谈，从长期看我们依然乐观：一是对中国经济前景乐观，波动在所难免，体量大了长期潜在增长率也会下降，但存量经济下更容易形成好的产业格局，好的产业格局带来更好的资本回报，巨大的内需市场和全球比较优势给优秀企业提供广阔的表演舞台，看空国运者是杞人忧天；二是对组合当下的状态乐观，在安全边际思想指引下，我们一直习惯于发下等愿，重仓一只股票的前提是能容忍它的缺点而不是无限放大它的优点，没有太多可失去的，不确定性就关乎能得到多少。

不贪心，就无需用百米冲刺的节奏去跑一场马拉松。所以，下半年行情会如何演绎，一点都不重要；下半年如何规划投资，也根本不是问题。下半年我们要做啥，不是现在能规划的，取决于彼时的市场状况，我们笃信：市场只能应对，不能预测。

（选自其产品2022年二季报）