价值、成长和逆向投资（揪住概念不放）

一、价值和成长的边界

邱国鹭在《投资中最简单的事》这本书里，把价值和成长分得很清楚。他是坚定的价值派（至少当初写文章时是这样），也就是估算现在的合理价值（已知），在价格低于该价值的时候买入。在他眼里，成长投资的逻辑是预估未来的价值（未知），只要现在的价格没有把未来的价值透支，投资就有利可图。前者是在计算已知，后者是在计算未知。所以在他的书里，他推崇价值，不推崇成长。

按照以上逻辑，唯有投资成熟赛道，万万不可涉足成长赛道。

但是如今，价值和成长似乎没有那么明显的分界线了。广义的价值已经包含了成长。上周听路演学到一句话：确定的成长是价值的重要组成部分。现在主流所说的价值投资，大部分都成了价值和成长的综合体。

如果邱国鹭所谈的“未知”的确定性已经很高，那么把未来的价值折现到当下，也不是不可以。

二、选价值，还是选成长？

成长和价值都可以投，但它们是轮番表现的。城头变幻大王旗。（这里是按照邱的划分）

跟同事聊天的时候，我说：“排队办事的时候如果有两列队，时而这边前进快，时而那边前进快，最好的办法是跟好一列队，而不是两边来回选。”

我不知道价值和成长，哪一列队前进更快。我的方法是选一边，跟紧就行。

问题是选哪一边呢？之前的我倾向于自由选择。反正是轮番表现，总有轮到自己的时候。

但今天读了《组合投资新思维》，又看了嘉实基金的一堂资产配置课，我开始觉得，成长才是唯一的答案。

成长型公司，其价值主要来自于远期价值；价值型公司，其价值主要来自于近期价值。

按照嘉实基金的表述：成长型公司≈长期债券；价值型公司≈短期债券。

期限越长，价值受到利率的影响就越大。当利率下行时，远期价值折现到当下，就可以配得上更高的估值。即利率下行，利好成长。

长期来看，利率下行几乎不可避免。发达国家早已经把这个过程演示了一遍。

三、逆向投资，逆的是什么？

市场对于逆向投资的理解也是二水分流的状态。

买银保地的人觉得自己在逆向投资。周期处于谷底，勇敢逆势布局，等到周期上行，跟着赚上行的钱。他们在周期的波谷上车，需要巨大的勇气，甚至要等待很长的时间，属于典型的“逆势”操作。

但还有一部分投资者，顺势投成长，比如买腾讯，买美团。当市场情绪恐慌，出现较低价格的时候，抓紧上车。顺势的同时，寻找“逆情绪”的机会。

逆势的人，和逆情绪的人，都认为自己是逆向投资者。

于我而言，没有逆大势的勇气，只能逆情绪投资了。