巴菲特致股东的信1996~1997年解读

1996~1997这两年，伯克希尔的净值增长分别为36.1%，34.1%，同期标普500的增长幅度分别为23%，33.4%。

此图为伯克希尔进军保险业以来，浮存金成长情况。我们可以看到伯克希尔的浮存金成本，在大多数年份为负数。什么概念呢？相当于客户把保费交给伯克希尔，还得给伯克希尔利息。正是有这些低成本的浮存金，伯克希尔才有源源不断的子弹，去加仓好公司。虽然巴菲特曾有三大戒律:不做空，不投看不懂的，不适用杠杆。

实际上，浮存金就相当于一个巨大的杠杆。不过伯克希尔厉害之处在于，这个杠杆不仅低成本，甚至负成本。

这里除了鞋业公司增速下滑，史考特飞兹增速基本持平，其他实业公司增速比较平稳。

我们可以看到到了1997年年底，核心持仓如，美国运通市值为44.14亿。可口可乐市值为133.37亿，吉列公司48.21亿，迪士尼市值为21.34亿，房地美为26.86亿等。

跟1995年相比，其中美国运通，可口可乐，吉列公司这三家公司，两年时间市值翻了一倍。

公司还是原来的公司，只不过美国资本市场近两年行情好，所以水涨船高。所以这两年，伯希尔在投资上没有太大的动作。要知道，巴菲特一般是在股市低迷进场。

公众号：成成日志

2021.4.07