[西瓜]我们的随堂练习作业一共有三次，第1次是第1天，第3天第4天的

[西瓜]第2次是第5天，第6天的内容

[西瓜]第3次的随堂练习作业是第7天到第9天的内容，三次结束以后就没有随堂练习啦

[西瓜]但是由于今天的音频课里面的内容，可能有的小伙伴会稍微觉得绕一点，所以班班在这里统一给小伙伴们讲解一下

[爱心]做个加餐哈

[西瓜]在步入正题之前我们先了解下一只大老虎(纸老虎)

[爱心]金鹅估值法的原理是：一家公司现在的合理价格，是N年后公司的净资产价值

[西瓜]一：每期小伙伴们对金额估值法最难理解的就是：为什么是N年后的净资产价值；

[西瓜]听了课的小伙伴可能也会有这个疑问，如果小伙伴们还没来得及听课的话，班班建议，一定一定先听一两遍课，然后再来看拆解比较合适

班班画了一张图，我们来看看[握手]

[西瓜]班班来做个解释

[西瓜]假如一家公司我们：

[西瓜]在净资产=5的时候，我们花了10万买入（即市值等于10的时候买入），此时PB=10/5=2

[西瓜]而后公司净资产不断增值（市值也在上升），这个时候我们在： 在净资产=10的时候，市值在20万卖出

[西瓜]也就是说我们花了10万（市值）买入的，预计在净资产为10万的时候卖出

[西瓜]我们预计卖出时PB=（买入时候的）市值/（卖出时的）净资产=10/10=1

[西瓜]而此时的市值已升值为20，所以别人买入的PB=20/10=2（即我们卖出时候的）

[爱心]举例说明一下哈

[西瓜]比如有一家生意红火的饭店要转让，饭店现在净资产5万

[西瓜]但是他每年大概能收入5万多，那么就假设市值是10万，老板也不缺钱，他肯定不可能就5万转让给我们

[西瓜]因为他的饭店生意红火，每年还能赚5万呢，想5万就买下想得美，明年净资产就变成10万多了，后年就是15-20万了

[西瓜]所以他会以一个比较高的价格，明年的或者后年的净资产价格转让

[西瓜]但是我们一看你的饭店才值5万净资产，我凭什么10万15万那么贵接手呢，我又不是冤大头，哼

[西瓜]那这个时候就要给他的饭店估值去看他每年能赚多少了

[西瓜]我们一观察这家饭店生意红火每年赚5万，一年就回本了

[西瓜]如果经营的好赚得更多，利润可观，果然是下金蛋的鹅啊

[西瓜]所以我们愿意花当前净资产2-3倍的价格，也就是1-2年后净资产的价格去买下他

[玫瑰]也是我们现实中看到店铺转让会高价转让的原因，主要还是看店铺的赚钱能力，买下后能赚更多的钱我们才愿意买下

[爱心]这就是金鹅估值法的原理，花N年后净资产的价值买下一家有发展潜力的好公司

💜小伙伴们学习的时候接着音频课件再思考一下就很容易理解啦[耶]

[爱心]总结下就是：对于一家未来ROE可能保持较高水平甚至提高的公司，以N年后净资产的价值买入，可以保证未来卖出时的PB=市值/净资产=1或者>1

[爱心]而一家有潜力发展好的公司，因为发展好必然存在溢价，卖出时的PB=市值/净资产是肯定大于1的，所以可以获得不低于10%的收益呢

[西瓜]这里为什么是10%呢？[疑问]

[西瓜]音频课件里面说了原因（不记得的话可以再听听课的），不过小伙伴们也可以用另一个方式去思考，比如说小狗钱钱里面的72法则啦

[西瓜]今天早上学姐的早引导也一定要去看看，有解释的，这部分理解就好了，不纠结哈

[西瓜]二：接下来我们看看金鹅估值法的公式：（以双汇发展18年1季度为例帮助小伙伴们理解下）

[西瓜]合理市值=净资产*（1+ROE)ⁿ；等式的两边同时除以“总股本”得出：【合理的每股股价】

[玫瑰]先不着急购买，还要加上第12课的安全标记才是最终的最合适自己的买入价格哈

[爱心]【合理的每股股价】=每股净资产*（1+ROE）ⁿ

=每股净资产*【1+最近4个季度单季净利润/（最近财报累计净资产+向前推一年累计净资产）/2】ⁿ✨

=每股股东权益*【1+[(2018Q1单季净利润+2017 Q4单季净利润+2017Q3单季净利润+2017Q2单季净利润）/（2018Q1累计归属于母公司普通股股东的股东权益合计+2017Q1累计归属于母公司普通股股东的股东权益合计）/2]ⁿ✨

[玫瑰](备注，简单理解就是：（最近财报累计净资产+向前推一年累计净资产）的平均值

[爱心]想要算出合理的每股股价我们就需要先找出公式中涉及到的几个变量：【N】、【滚动ROE】、【每股净资产】

接下来我们一步步来走4步走去找出他们：👇

[西瓜]我们知道金鹅估值法的使用前提是：

①、金鹅估值法适用于过去ROE常年>15%，未来ROE仍能继续保持甚至提高的好公司✨

②、也适用于过去ROE可能不高，但ROE逐年提升，未来有可能会维持在高位的公司✨

以上是👆第一步，判断是否可以使用金鹅估值法

以下是👇第二步，判断N的取值

❤N=7+护城河（-1/0/1/2)+成长性（-1/0/1/2)

[西瓜]知识点回顾：

[西瓜]①、护城河对估值的调整：（护城河前几天学过的内容） 有负护城河，N在7的基础上-1； 没有护城河，N在7的基础上+0；

[西瓜]有弱护城河，N在7的基础上+1； 有强护城河，N在7的基础上+2；

[爱心]备注：这里我们前面护城河部分已经分析过了，结果直接拿来使用就好

[西瓜]②、成长性对估值的调整：要看增长速度

[西瓜]增长速度： 快速增长的公司，N在7的基础上+2 慢速增长的公司，N在7的基础上+1 负增长的公司，N在7的基础上-1

[西瓜]◎如何判定增长速度：查看近5年的净利润同比增长率： 每年增长20%以上--快速+2 每年增长5%-20%--慢速增长+1 每年增长5%以下--负增长-1

[西瓜]这几组数据它只是一个范围，实际应用中我们可以【综合5年的数据结合公司的好坏】稍微灵活变动一下

[西瓜]在今天音频课第4小节的示例【洋河股份】估值中小伙伴们会看到的

[爱心]要不班班也说说：比如说我们，看到一家公司，他5年的净利润同比增速有正的有负的，有大的有小的，那我们怎么判断呢？[疑问]

[西瓜]然后我们再看一下这家公司这5年数据综合的平均值是一个什么样子呢？[疑问]

[西瓜]如果平均值在5%以上，那么我们就可以给他一个+1

[西瓜]如果平均值在5%以上，那么我们就可以给他一个+1

[西瓜]如果平均值在5%以上，那么我们就可以给他一个+1

这里班班特意标注出来，是因为这情况比较普通，很多小伙伴拿不准，那我们就记住 这个说法哈

[西瓜]当然小伙伴们如果有保守派投资的小伙伴，那么你暂时给他一个不加不减也是可以的

[西瓜]或者说根据音频课件给的范围，他如果出现了有负数，给他一个-1也没有错

[西瓜]因为我们是初学者，等我们后面能够联合营运的时候，也可以向上面的方法去综合考虑

[西瓜]音频课件中，第4小节的洋河股份就是有的年份是负数，但是还是给这家公司给了+1，那么这里就是综合考虑的结果哈

[西瓜]接下来我们来看看这几个数据在哪找[拳头]

[爱心]【净利润同比增速】在--理杏仁--利润表--归属于母公司普通股股东的净利润数据旁边的百分数便是同比增速：

我们来看看双汇发展的

[西瓜]那么我们就通过以上步骤确定了N的取值了

[西瓜]确定了N的取值接下来今天有一个纸老虎上场

[爱心]第三步，滚动ROE的计算

[玫瑰]这也是迷倒了众多小伙伴的地方

[玫瑰]同样以2018年1季度为例：

[西瓜]【滚动ROE】 =滚动净利润/滚动净资产 =(2018Q1单季净利润+2017 Q4单季净利润+2017Q3单季净利润+2017Q2单季净利润）/（2018Q1累计归属于母公司普通股股东的股东权益合计+2017Q1累计归属于母公司普通股股东的股东权益合计）/2

[爱心]那么根据公式我们就需要先算出【滚动净利润】、【滚动净资产】这两个变量：

[西瓜]①：【滚动净利润】=最近四个季度的净利润之和

[玫瑰]四个季度的净利润，一定要记住 是看单季净利润哦~

[西瓜]最简单方便的办法就是直接使用[玫瑰]归属于母公司普通股股东净利润【单季】相加：[玫瑰]

[西瓜]如：2018年1季度估值，滚动四个季度净利润之和=2018Q1单季+2017Q4单季+2017Q3单季+2017Q2单季

那么，【单季】数据哪里找呢？ [疑问]

[西瓜]单季的数据在--理杏仁--利润表如下图👇，我们使用单季数据就好，下面我们来看看【双汇发展2018年1季的】

[玫瑰]这个地方我比较喜欢用单季的4个季度的数据直接相加，因为这样更方便一些

[玫瑰]有的小伙伴可能是用累积的数据加加减减的，也是可以的

[爱心]小伙伴们注意下：我们需要的是【归属于母公司普通股股东的净利润】哈

滚动净利润咱们有啦[耶]

②：接下来我们看第二个变量【滚动净资产】✨

以【双汇发展2018年1季度】为例：👇

✨【滚动净资产】=（最近财报累计净资产+向前推一年累计净资产）/2

=（归属于母公司普通股股东的权益合计2018Q1累计+归属于母公司普通股股东的权益合计2017Q1累计）/2✨

[西瓜]比如我们估值双汇发展1季度的估值--在理杏仁--资产负债表--归属于母公司普通股股东的权益合计，如下图：👇

=(2018Q1单季净利润+2017 Q4单季净利润+2017Q3单季净利润+2017Q2单季净利润）/（累计归属于母公司普通股股东的股东权益合计2018Q1+累计归属于母公司普通股股东的股东权益合计2017Q1）/2🌟

计算结果就留给小伙伴们动手操作啦，这样学会才是我们自己的😃😃

🔥【另外注意】：

[西瓜]音频课件这里我们需要留意下：（音频课件里面的洋河股份滚动ROE用的是理杏仁-归属于母公司普通股股东的ROE），因为计算的是年度报告的估值的原因

[西瓜]音频课中的洋河股份滚动ROE就这个23.79%

[爱心]因为这个时候年报上的“净利润就=四个季度之和，净资产是平均值”

[爱心]也就是说“此时的【归属于母公司普通股股东的ROE就是滚动ROE】，我们直接拿来用就好了

[西瓜]由于基数稍有不同，和我们自己计算的也会有点点不同，不过影响不大哈

[爱心]所以遇到最新报表是年报的时候，滚动ROE我们可以自己计算，也可以直接使用：

[爱心]所以遇到最新报表是年报的时候，滚动ROE我们可以自己计算，也可以直接使用：

[爱心]所以遇到最新报表是年报的时候，滚动ROE我们可以自己计算，也可以直接使用：

[玫瑰]“理杏仁上--财务指标--盈利能力--归属于母公司普通股股东的ROE就=滚动ROE”

[西瓜]为什么直接用理杏仁归属于母公司普通股股东的ROE数据和自己计算的稍有差距呢?[疑问]

[西瓜]这个地方是因为他公式的基数稍微有点不一样的原因，但是不影响的

[西瓜]那么合理的每股买入价格计算中：

[西瓜]最新每股净资产*（1+滚动ROE）ⁿ

[爱心]N有了，滚动ROE 我们也算出来了，最后就剩【每股净资产】

接下来我们看[奸笑]

[西瓜]第4步：找到【每股净资产】（使用最近季度累计数据）

[玫瑰]在理杏仁--资产负债表--归属于母公司普通股股东的每股股东权益--累计数据，

（双汇发展18年1季度为例）就是它了，带走啦：👇😃

接下来就是：估值啦[跳跳][转圈]

[西瓜]估值公式：合理的每股股价=每股净资产*（1+ROE）ⁿ，带入上面4步找到的变量计算即可得出合理的每股股价

[西瓜]跟着班班上面的步骤，一步一步下来肯定没有问题的，但是一定一定一定要操作，不操作真的不会的[机智]

[西瓜]跟着班班上面的步骤，一步一步下来肯定没有问题的，但是一定一定一定要操作，不操作真的不会的[机智]

[西瓜]跟着班班上面的步骤，一步一步下来肯定没有问题的，但是一定一定一定要操作，不操作真的不会的[机智]

[西瓜]今天的内容【看似】比较复杂那么一点点点点,但绝对纸老虎,小伙伴们只要动手就会发现啦

[西瓜]几乎音频课件里面斑斑感觉到小伙伴听的时候会有疑惑的地方，都详细的介绍了

[西瓜]如果你不会，就是班班的错，那肯定是我没有亲眼盯着你没有动手的原因😂

[西瓜]估值只是看着难而已，是个纸老虎，一点就破，只要小伙伴们估一个公司后面就不会觉得难了

[西瓜]我们一步一步来，学习的目标是学会，虽然慢一点，我们最终都学会了，这就是我们的果实

[西瓜]最后再强调一点哈：就是，今天的估值结果乘以第12天安全边际，才是我们最适合我们自己的合理买入价哈

[西瓜]所以小伙伴们先别急，可以等我们第12天学完以后噢

[西瓜]以上是班班对今天音频课，我觉得小伙伴们可能会感觉到难的地方的拆解