资产价格回溯1.0

1950之后，美国走向战后重建的经济浪潮，叠加区域战争经济，是主要出口国。

此外，1944-1964的婴儿潮（实际上是1934开始），带来大量的消费需求，并在之后成为新增劳动力。

人口加速增长会带来通货膨胀，这点没有太多疑问，或许结束大萧条的除了内生力量，也有人口助力。

不过1961之后，人口增长下降，美国经济反而进入了稳定期。之前经济波动很大，周期很短。

1961.5还有一件事，越战爆发。爆发前半年，美股涨幅25%，爆发之后，暂时横盘，然后上行至1961.12。可见对于战争的态度，且经济也迎来强劲且持久的复苏，不知是否巧合。

1961.12官方承认有人在越南阵亡。股市停止上涨。

1962.2，越军首次击落美国直升机，击落当月，美股下跌3.7%，幅度非常小，之后又反弹2.7%，基本持平，直到4-6月，股市开始大跌，据说是因为越战，但具体事件已不可考证，据说《纽约时报》的负面报道起了很大的作用。在1962的某个时刻，官方派人去了一趟越南，带来了令人振奋的好消息。

股市在6月达到最低点，之后无视任何事件，开始上涨，即便肯尼迪遇刺也无法撼动强劲的牛市，即便越战陷入困境。

标普

1964年1月，肯尼迪/约翰逊的《减税法案》推出，

1964 年通过的肯尼迪一约翰逊减税法案就是为了刺激经济增长而实施 的减税，这是美国历史上到那时为止的最大一次减税，个人所得税率大 幅降低了，最高边际税率由91％削减到70％ ，这被称为后来里根减税 的预演。 肯尼迪减税政策导致 20 世纪 60 年代中期经济保持快速增长。 1964-1966 年，实际 GDP 以令人瞩目的 5.5％的平均速度增长，失业在 1965 年下降到4.4％ ，通货膨胀率保持每年低于3％，肯尼迪减税政策 的成功通常被认为是凯恩斯主义经济学的伟大成就之一。60 年代末， 政府在越南战争的支出迅速增长，而政府又不削减其他支出，并且实行 巨额的社会福利计划。结果，财政的极度扩展导致总需求膨胀，商品价 格水平迅速攀升，通货膨胀在60 年代初期曾经维持在1—2％，到了1969 年通货膨胀率超过5％ 。

肯尼迪减税是为了刺激经济，而当时经济的位置，似乎毫无刺激的必要。

肯尼迪高位减税，有点类似于1995的降息，资产价格在高位，经济增速强劲，却因为某些原因采取了刺激措施，造成非理性繁荣。

实体经济最终在1966的下半年开始快速回落。

美国战后经济与欧洲重建有很大关系，因此德国衰退对美国经济产生了巨大的影响。

股市在降息之前复苏，而经济没有复苏。1966.10-1969.1，这两年半的时间里，是依赖刺激推动的行情。另外在这段时间里，降息、加息对资产价格似乎有很灵敏的反应。之后某个时间开始，不再灵敏。

美国经济在1966之后陷入困境，1970-1972的回光返照。1971年8月黄金与美元脱钩，1972年2月尼克松访华，带来剧变。

恒生指数在数年下跌之后，在1968.5迎来向上拐点，之前一年，经历了社会动荡。1972尼克松访华，掀起了主升浪，在一年后崩盘。崩盘的原因，据说是香港当局采取各种措施打压狂潮，但其实美国也经历了相应的下跌，大概是因为1970-1972的经济成长结束，以及加息行为。

1970-1972出现了著名的【漂亮50】。1973年1月股市开始大跌，10月石油危机爆发，美国进入彻底进入滞涨时代，石油危机应该只是导火索，1967之后的连续过度刺激，才是罪魁祸首。

如果从1975开始计算的话，滞涨时期，股市表现并不太算差，5年涨了93%，年化14%，可跑赢含通胀的名义GDP。表现最好的还是新兴市场，香港、日本均有好的表现，恒生指数涨幅高达767%，主升浪依然与大陆有关。