{股票}抢权配售研究——文科园林
刚开始听到文科园林，做绿化园林的感觉不是什么好的行业，毕竟19年东方园林的事件闹得沸沸扬扬的，仔细看了一遍文科园林的资料，整体感觉还不错，可以作为一个比纳入可转债投资池的标的。
一、抢权配售解读
目前股价为4.82元，百元含权38.44元，理论上配售1000元的可转债需要的持有市值为股价*购买正股数=2472.66元，那么假设文科园林上市涨幅为10%，也就是收益为100元，安全垫跌幅100/2472.66=4%，整体来看还是不错的。仅从价格的角度来看是有抢权配售的价值的，综合得分为1分。
二、未来6个月解禁及减持计划
未来6个月没有解禁股，这是一个加分项，在这个资金推动的市场，谁也不是到原始股东目前的盈利是不是要减持，抢权配售尽量回避外来有解禁的股票。同时未来6个月也没有大股东减持计划，很好，没有卖出需求，股价就更容易放飞自我了。
综合来看，给予得分为2分。
三、十大股东和股权质押
查了一下十大股东，基本没有什么特别的问题，比如公司的控股股东对于教育行业有着不一样的热爱，从股权结构来看:
简单的看了一下这家公司的主要业务是做留学英语培训和留学辅导的，现在这个业务说真的，至少今年一整年是废掉了，文科园林有持股25%，受影响不是很大，但是真实的利益我们就不得而知了。
股权质押率来看，公司的质押率还是挺高的，毕竟笔者认为超过50%就是红线，占其总股本很接近了，加之很多的控股股东都是高质押，笔者认为这是一个潜在的雷，而且是一个大雷。股权质押也是上市公司的一种融资手段，这一点无可厚非，重要的是去看看这个股权质押会不会被强制卖出，质押价格是多少！不看不知道，一看吓一跳，现在的大部分的股权质押都在面临被强制卖出的风险，说的严重一点，一旦发生强平，就会出现流动性风险，股价会被迫连续下跌，具体的质押数据也分享到知识星球上了。
综合来看，虽然十大股东没有什么特别的问题，但是股权质押高确实是潜在的雷，公司不断通过回购股票维持股价但是股价依旧在下跌，给予得分为-1分。
四、行业偏好和公司属性
虽然说这两年园林行业确实不好做，尤其在ppp项目多半都是长周期收入，对于公司的现金流要求还是很大的，之前的龙头老大东方园林就是因为ppp项目资金断裂，断臂卖身国资，求得生存，切不可步入前车之路啊！
企业属性是民营企业，可能对于股价个转股条款会比较有便利，对于投资可转债来说会有优势一些。
综合得分为0分。
五、研究热度
研究报告多是多是一些无关痛痒的行业分析，涉及一些，谈不上有热度，选择几篇已经上传到知识星球，有兴趣可以看看。给予得分为0分。
六、财务摘要
去年四季度的同比下降已经反应公司的盈利能力在恶化了，加之今年一季度的疫情，更是让原本困难的公司雪上加霜，想要拓展在教育事业盈利能力不料被市场和疫情打了狠狠一击耳光，这个财务摘要都不需要展开细致的解读，就可以看出公司越来越难了，主要反应在利润、现金流量、毛利率等下降，公司现在处于两难状态，希望可转债可以帮助公司拉升股价，一部分解除质押问题，另一方面补充现金流。给予得分为-1分
七、估值分析
一个股票以远低于市场的同行的估值，却一直没有被发现，那么肯定有潜在的风险点——股权质押，单从估值的角度来说，公司的盈利能了还是很OK的，估值属于一个比较合理的位置，给予1分。
八、分红与融资
从分红看，笔者有两个观点，过去公司的股利支付率是比较低的，去年突然就大量的分红，笔者认为原因是大股东们很缺钱，要干什么用我们无从得知。另一个点就是公司很小气的，赚的钱都是留存在公司，没有实际分红给中小股东。
说到上市累积募资，实际15上市，25%的首发股权募集资金5个亿，18年通过配股方式募集资金8.4个亿，过去五年总共的利润是9.5亿，先说说首发股权募资，以过去5年的银行理财5%来计算，5%*5*5=1.25亿，再8.4亿配股募资8.4*5%*2=0.84亿，募集资金的收益勉强和银行理财一样，自然股价先前的上涨是不合理的，现在股价回到公司的真实盈利能力水平，这个价格还是不错的，但是风险还是有的。得分为-1分 说在最后： 最后的得分为1分，笔者的建议是公司过去虽然对投资不友好，面临寻求新的盈利增长点不确定性，最大的风险自然是大股东的股权质押，但是也是因为以上的原因，公司在股价及估值上还是具有吸引力的，综合来看的建议是可以做 抢权配售，尝试如何投机套利，但是对于长期投资文科园林笔者持怀疑态度，毕竟潜在的雷是实实在在的，切不可一把梭哈，买个几千多试试抢权配售即可。
