【债券市场】货币信用框架
今年过年回来就一直在跟踪固定收益观点（19年新财富前三），研报经常会提到货币信用框架。但这玩意真不太好懂，最近看了《债券投资实战》、《投资交易笔记（续）》，又回过头去看研报PPT，总算懂了。
货币信用分析框架可能是现在国内债市分析最主流的框架了。其本质还是供需关系分析。难点就是要搞懂啥叫货币，啥叫信用；哪个是供，哪个是需。最核心的就是下面这张图。
货币信用框架下，货币是供，信用是需。
货币对应货币政策工具，即法定存贷款利率、法定准备金率、公开市场操作。这三项都是央行说了算，央行通过货币政策工具来调节市场上的资金供应量。比如央行通过降低法定准备金率，商业银行必须放在央行的钱就少了，这样再通过信用派生，市场上的钱就多了。这里要特别说明的是，货币对应的是央行的目标，央行的愿望，是央行希望通过货币政策工具来调节市场上的资金量，但实际上能不能达到效果，不一定——这就是很多研报说的货币政策传导是否顺畅的问题。
信用对应的指标董老师说了3个：M2、信贷和社融。我们看下M2的定义——M2是现金加上企业存款、居民储蓄存款以及其他存款。它包括了一切可能成为现实购买力的货币形式，通常反映的是社会总需求变化和未来通胀的压力状态。我的理解，信用是老百姓手上实际有的钱。
利率是资金的价格。资金的供需决定了利率的价格。举例来说：“宽货币+紧信用”等同于“资金供应意愿曲线上行+融资需求曲线下行”，这相当于资金供给增加而需求减少，利率往往会下行（需要借钱的人不多，而市场上闲钱太多，闲钱只好降低贷款利率，来把钱放出去），债市呈现牛市格局（利率下跌，债券价格上升）。
最后，值得一说的是，其实央行的目标只有两种形态——“宽货币+宽信用”和“紧货币+紧信用”，由于政策传导不顺畅，才有另外两种形态。
参考资料：
董德志 《投资交易笔记（续）》
董德志 PPT《“货币+信用”风火轮》
