在“雪球”看A股

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看股票，我基本上只在“雪球”。若要对接触不多的朋友介绍一下“雪球”，就把它看作“知乎”风格的股票讨论网站好了。当然，雪球也讨论美股，也提供组合模拟、股票买卖等服务。

可以说，刚刚过去的2019年，A股投资者应该感受到了异常“宽厚”的市场氛围——我亦如是。不管是你是技术派，是消息流，或者巴菲特的信徒，都至少能取得双位数的回报。雪球上有个“2019年总结活动”，开头的句式，十有七八走这样的画风：“尽管2019年怎么怎么样，我还是满意的”。这样说，看来是真满意。

2019年A股整体收益情况究竟如何呢，我关注的一位雪球用户做了归纳：

首先，2019年所有宽基指数都是上涨的。涨幅最大的深证成指上涨了44.08%，其次分别是创业板的43.79%，沪深300的36.07%，上证50的33.58%，中证全指的31.11%，中证500的26.38%，中证1000的25.67%，最低的还是上证指数，才22.3%。但比上证指数更低的是所有A股涨幅的中位数，才15.47%。

记住这个数，15.47%，也就是说2019年，如果你不管大中小股票地随便买，到年底掐指一算，收益率很可能在16%附近。自然，因为“幸存者偏差效应”的缘故，愿意主动在雪球上晒2019年回报的，2019年的收益率是大大高于这个数字的，至少都是50%起跳。高的达到150%。

雪球的相对专业性体现在，每个晒单的，都会自动晒出近10年来——至少也是最近5、6年——的每年收益率，以及平均的年度收益率。很容易也能发现其中的共同点：2017年和2019年都有相当不错的收益率，2018年全是亏损的；而10年，或者5-6年这么拉长，折算下来一看，年度收益率通常在20%——30%的区间。

再记住20%这个数，如果年度收益率能达到甚至超越这个门槛，别的市场不了解，在A股已经堪称“优秀”。另一个启示是：亏损，或者换个类似“负增长”那样委婉的词儿叫“回撤”，很要命。若没有2018年的普遍亏损，所有人的年均回报率要好出不少。这是个简单的算术题。设想你第一年大大地赚了100%，净值从1增长到2，第二年不那么走运，亏了25%，净值退回到1.5，两年算下来，年均回报就只有不那么惊人的22.5%矣。

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用雪球截取了“沪深300指数”的季度K线图。最惊人的自然是2006年开始的大牛市，异峰突起，然而2008年即是一场史无前例的大溃败。2009年到2014年，长达五年阴跌不止，对一般投资者无疑为漫长的煎熬。 把目光集中到最近3年，2017年显然很好“做”，每个季度都是阳线，2018年反过来，每个季度都是阴，不停地向下坠，2019年介于两者之间，接近一个"N"形——第一季度大涨，二、三季度向下调整一点点，第四季度再上涨。 所以你看，大多数投资者的回报，至少在方向上说，是与大盘的走势密切相关的。2019年的A股市场确实对投资者相当宽厚，全年四个季度，不管你在哪个季度入场，只要坚持到了最后，都能赚钱。 当然，如果把过去几年的模式来套，如果假设“历史总是重复自己”——这就是看图炒股派的核心假设——2019年涨得不错，2020年的A股表现，从大盘上来说，可能就不那么令人开颜。举个例子，今年刚刚过去两个交易日，茅台股价就已跌落超过8%。 3 有句话，我觉得讲得有道理：管理要顺着人性，而投资要反着人性。道理上已经讲透，实践中也已充分证明，长期持有好公司的股票，跑赢大盘的概率才大，然而，那么长期，中间的若干波动要克服，与我们作为动物亿万年来形成的“碰见危险赶快跑”的本能是违背的啊。 做不出这样的事，有三个选择：第一，别碰股市，第二，买指数，跟大盘同呼吸共命运，第三，买基金。“君子远庖厨”，你见不得血，就交给厨子。百分之八十之上的基金经理的投资表现注定跑不过大盘，但他们帮着分担了一些心理压力，其角色和功效接近于宅男程序员需要的“程序员鼓励师”，也有存在的价值。 当然，还有第四个选择，挽起袖子，自己埋头研究行业、公司。如果你打算这么干，“雪球”是一个不错的工具。尽管随着发言者的增多，它内容里面的含水量也在上升，但至少它形成了一种追求“价值投资”的氛围，不是说“价值投资”的理念就一定好用，只不过在这种氛围之下，相当比例的发言不是纯粹的投资情绪抒发，追求有理有据，提供了有用的数据、信息乃至模型。 上面有高手，也有“真的”上市公司的人和投资者互动。我就认识一位，作为某家公司的董秘，他回答问题很勤，依据我的经验，在可以披露的范围内说得也很实在，更重要的，肯定是他本人敲进去的，因为行文的风格，跟我们坐下来吃饭时他说话的口气一模一样。 做研究，要在自己的“能力圈”之内。注意，能力圈与你谋生的行业不一定一致，你用自己的“爱好”去划定能力圈可能更靠谱。另一个，不要“过度”研究——这是我2019年的一大醒悟。过度研究，边际效益递减。不要过度研究的另外一个理由，展开来阐述很长，有时间我再写。 看看差不多2000字了，这篇推文就写到这里。除了上面关于研究的建议，核心提醒一点：年收益率20%，就相当不错，放低预期有惊喜。“2020年十大金股”？我可送不出来。下面这头牛送给大家，祝2020年继续牛。这个季度末我再写一篇。

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