剥价值投资的皮(转)
从来就没有救世主，价值投资也靠不住
不仅在中国价值投资靠不住，在美国一样靠不住。过去没有这个认识，近两年逐渐发现价值投资问题很大。要细说不足，可能有很多，但最重要的一条就是信息不对称。价值投资中所谓价值，就是被投资的公司究竟能给股东赚多少钱，而且是长期赚多少钱，可以分成两部分，当期盈利和长期盈利增长（或下降）速度。但这个长期盈利增速如何估计？看似方法很多，宏观微观都有，经济的技术的也都有。可这么多五花八门的手段，其实没有那种是比较准确的。这一方面是由于未来的确难以预测，另一方面则是由于分析人员往往连当期的信息都掌握不全，或者掌握的是错误信息。真正掌握或者说控制信息的永远是少数人，而且是极少数人，要想分一杯残羹或许可以，与虎谋皮却是相当危险的。
很多人认可巴菲特，将其作为价值投资泰斗。个人也认为他确实能力超群。可即便如此，如果他没有“圈子”内的重要信息，那么世界上就没有股神给大家崇拜了。
▲云无心而出岫 他不但能获得信息，甚至可以影响决策，制造信息。
他本身是个玩家，但部分的，也是庄家。
▲葡萄 那是世界上最大的老鼠仓 1
▲飞过星空的流星
葡萄我给你一个别人对巴菲特的分析：
一直以来，人们对巴菲特都有着种种误解：
一、巴菲特出身草根。很多人把他看作是出身草根，白手起家的典范。巴菲特确实是出身于小镇奥哈马，问题是他的父亲是镇上唯一的国民议员。还有巴菲特一开始就可以筹集10.5万美元。记住，这是1956年！为了形象地说明这笔钱有多少，最好是把它换算成现在相应的人民币，我不想在换算上花太多时间，先粗略一点按黄金比价换算一下美元，1973年前美元是金本位的，一盎司固定35美元，现在大致一盎司黄金在1000美元，也就是就1973年前的一美元大致是现在的30美元，所以1969年的10.5万美元大概是现在的300万美元，按1：7汇率算，大概价值2000万人民币。如果场景切换到中国，一个老爸是镇上唯一的人大代表，大学一毕业就有2000万人民币创业资金的毛头小伙子，你会不会认为他是草根？会不会认为他是白手起家？
二、巴菲特证券收益惊人，年复合增长在20%以上。网上流传一个表格列出巴菲特的Berkshire公司1965年-2005年每年收益，年均复合增长率是21.5%，但少有人注意的是它并非股票投资收益，而是berkshire公司的每股账面净值（也就是每股净资产）！巴菲特真实股票投资收益率在7%－8%之间。
三、巴菲特的财富来源于长期持股的复利增长。有人计算过，如果按其它基金的方式运作的话，巴菲特财富大概只有6亿美元。虽然可以算作一个成功的投资者，但绝不会有今天这么大的影响力。秘密在哪里呢，就是巴菲特挪用了子公司的浮存金。由于伯克希尔控股了GEICO（政府雇员保险公司）和国民储蓄银行，因此，使得公司可以无息使用保险公司和银行帐面的现金，尽管保险公司和银行帐面上大量的现金权益是属于投保人或者储户的，但是只要没到集中赔付或者挤兑的境地，总是有大量的闲置资金可以被无偿使用。我查看了数个年份的berkshire公司的浮存金，发现它都在巴菲特本金的3倍以上。注意这种资金是没有成本的，等同于长期免息贷款。
四、巴菲特长期持有的股票收益率非常高。以巴菲特最得意的可口可乐为例，在1988年巴菲特首次买入后，7年内可口可乐的股价几乎是长期横盘，1995年突破后，最高也只涨了5倍。
五、巴菲特买入股票就一直持有。事实上巴菲特买入持有超过15年的股票是14只，买入就一直持有的股票总共就3只，其它的数百只股票是不停进进出出。
六、巴菲特投资的股票都会赚钱，事实上巴菲特只有少数股票是赚钱的。最典型的是1993年买入一家名为Dexter的制鞋企业的股票，就一直亏损，上年亏损了65%，仍未卖出。
如果你消除了以上对巴菲特的误解，就会发现他的收益不高，也不是只只股票可以赚钱，那么巴菲特靠什么积累这样巨额的财富呢？
首先，是他管理新增资金的快速增加。巴菲特1956起家时只有10.5万美元，但到了1963年，他管理的资金就令人吃惊地增长到3000万美元（记住，这仍是金本位下的美元）。而巴菲特的基金采用的是利润分成方式而不是其它基金采用的固定提取管理费用方式，所以新增资金给巴菲特带来的收入是非常丰厚的。
其实，浮存金的运用使收益增大数倍。这一点是非常得天独厚的优点。使我想起有一次有人问索罗斯，为什么不用巴菲特的方法进行投资？索罗斯答：你知道，我们的钱是借来的。
最后，Berkshire公司的股价的快速增长，自从巴菲特接手以来，Berkshire公司的股价增长了10000倍。
至此，你可以看到虽然巴菲特的股票投资收益不高，但经过新增资金、浮存金、股价的一级级放大，最后形成了惊人的财富。他的股票投资收益与同期美国优秀基金经理相比是强差人意的，说他是股神实在是名不符实。把巴菲特看作资本运营之神反而是实至名归。
好了，你可以看出了吧，巴菲特也没有什么特别的地方，同样是靠少量赚大钱的交易做到最后盈利，不过巴菲特交易系统是追求低风险的，但同时带来的是低收益，他特别的地方是通过资金杠杆来极大地放大了收益。
巴菲特当然知道自己的钱怎么得来的，他在08年致股东的一封信就提到年股票投资收益不可能到达10%。问题是巴菲特从不谈论资金杠杆给他的作用，从来就是扯谈什么价值投资，什么长期持股，把公众的视线远离真相，从这点来看，他不是骗子是什么？
核心问题是，是谁给了他那3000万美元！！！！
不仅在中国价值投资靠不住，在美国一样靠不住。过去没有这个认识，近两年逐渐发现价值投资问题很大。要细说不足，可能有很多，但最重要的一条就是信息不对称。价值投资中所谓价值，就是被投资的公司究竟能给股东赚多少钱，而且是长期赚多少钱，可以分成两部分，当期盈利和长期盈利增长（或下降）速度。但这个长期盈利增速如何估计？看似方法很多，宏观微观都有，经济的技术的也都有。可这么多五花八门的手段，其实没有那种是比较准确的。这一方面是由于未来的确难以预测，另一方面则是由于分析人员往往连当期的信息都掌握不全，或者掌握的是错误信息。真正掌握或者说控制信息的永远是少数人，而且是极少数人，要想分一杯残羹或许可以，与虎谋皮却是相当危险的。
很多人认可巴菲特，将其作为价值投资泰斗。个人也认为他确实能力超群。可即便如此，如果他没有“圈子”内的重要信息，那么世界上就没有股神给大家崇拜了。
▲云无心而出岫 他不但能获得信息，甚至可以影响决策，制造信息。
他本身是个玩家，但部分的，也是庄家。
▲葡萄 那是世界上最大的老鼠仓 1
▲飞过星空的流星
葡萄我给你一个别人对巴菲特的分析：
一直以来，人们对巴菲特都有着种种误解：
一、巴菲特出身草根。很多人把他看作是出身草根，白手起家的典范。巴菲特确实是出身于小镇奥哈马，问题是他的父亲是镇上唯一的国民议员。还有巴菲特一开始就可以筹集10.5万美元。记住，这是1956年！为了形象地说明这笔钱有多少，最好是把它换算成现在相应的人民币，我不想在换算上花太多时间，先粗略一点按黄金比价换算一下美元，1973年前美元是金本位的，一盎司固定35美元，现在大致一盎司黄金在1000美元，也就是就1973年前的一美元大致是现在的30美元，所以1969年的10.5万美元大概是现在的300万美元，按1：7汇率算，大概价值2000万人民币。如果场景切换到中国，一个老爸是镇上唯一的人大代表，大学一毕业就有2000万人民币创业资金的毛头小伙子，你会不会认为他是草根？会不会认为他是白手起家？
二、巴菲特证券收益惊人，年复合增长在20%以上。网上流传一个表格列出巴菲特的Berkshire公司1965年-2005年每年收益，年均复合增长率是21.5%，但少有人注意的是它并非股票投资收益，而是berkshire公司的每股账面净值（也就是每股净资产）！巴菲特真实股票投资收益率在7%－8%之间。
三、巴菲特的财富来源于长期持股的复利增长。有人计算过，如果按其它基金的方式运作的话，巴菲特财富大概只有6亿美元。虽然可以算作一个成功的投资者，但绝不会有今天这么大的影响力。秘密在哪里呢，就是巴菲特挪用了子公司的浮存金。由于伯克希尔控股了GEICO（政府雇员保险公司）和国民储蓄银行，因此，使得公司可以无息使用保险公司和银行帐面的现金，尽管保险公司和银行帐面上大量的现金权益是属于投保人或者储户的，但是只要没到集中赔付或者挤兑的境地，总是有大量的闲置资金可以被无偿使用。我查看了数个年份的berkshire公司的浮存金，发现它都在巴菲特本金的3倍以上。注意这种资金是没有成本的，等同于长期免息贷款。
四、巴菲特长期持有的股票收益率非常高。以巴菲特最得意的可口可乐为例，在1988年巴菲特首次买入后，7年内可口可乐的股价几乎是长期横盘，1995年突破后，最高也只涨了5倍。
五、巴菲特买入股票就一直持有。事实上巴菲特买入持有超过15年的股票是14只，买入就一直持有的股票总共就3只，其它的数百只股票是不停进进出出。
六、巴菲特投资的股票都会赚钱，事实上巴菲特只有少数股票是赚钱的。最典型的是1993年买入一家名为Dexter的制鞋企业的股票，就一直亏损，上年亏损了65%，仍未卖出。
如果你消除了以上对巴菲特的误解，就会发现他的收益不高，也不是只只股票可以赚钱，那么巴菲特靠什么积累这样巨额的财富呢？
首先，是他管理新增资金的快速增加。巴菲特1956起家时只有10.5万美元，但到了1963年，他管理的资金就令人吃惊地增长到3000万美元（记住，这仍是金本位下的美元）。而巴菲特的基金采用的是利润分成方式而不是其它基金采用的固定提取管理费用方式，所以新增资金给巴菲特带来的收入是非常丰厚的。
其实，浮存金的运用使收益增大数倍。这一点是非常得天独厚的优点。使我想起有一次有人问索罗斯，为什么不用巴菲特的方法进行投资？索罗斯答：你知道，我们的钱是借来的。
最后，Berkshire公司的股价的快速增长，自从巴菲特接手以来，Berkshire公司的股价增长了10000倍。
至此，你可以看到虽然巴菲特的股票投资收益不高，但经过新增资金、浮存金、股价的一级级放大，最后形成了惊人的财富。他的股票投资收益与同期美国优秀基金经理相比是强差人意的，说他是股神实在是名不符实。把巴菲特看作资本运营之神反而是实至名归。
好了，你可以看出了吧，巴菲特也没有什么特别的地方，同样是靠少量赚大钱的交易做到最后盈利，不过巴菲特交易系统是追求低风险的，但同时带来的是低收益，他特别的地方是通过资金杠杆来极大地放大了收益。
巴菲特当然知道自己的钱怎么得来的，他在08年致股东的一封信就提到年股票投资收益不可能到达10%。问题是巴菲特从不谈论资金杠杆给他的作用，从来就是扯谈什么价值投资，什么长期持股，把公众的视线远离真相，从这点来看，他不是骗子是什么？
核心问题是，是谁给了他那3000万美元！！！！
