常见的估值指标之盈利收益率、市净率

一、盈利收益率

盈利收益率是市盈率的变种。市盈率是用公司市值除以盈利。而盈利收益率则是用公司盈利除以公司市值。

盈利收益率=E(盈利)/P(公司市值)

换句话说，盈利收益率约等于市盈率的倒数。

盈利收益率是巴菲特的老师格雷厄姆常用的一个估值指标。它代表的意义是，假如我们把一家公司全部买下来，这家公司一年的盈利能够带给我们的收益率，这就是盈利收益率。

“举个例子，假设一家公司的盈利是1亿元，公司的市值规模是8亿元，那么盈利收益率就是1亿元除以8亿元，就是12.5%。”

如果我们出8亿元买下这家公司，这家公司的盈利可以每年带给我们12.5%的收益率。一般来说，盈利收益率越高，代表公司的估值就越低，公司越有可能被低估。

盈利收益率也同样要求流通性好、盈利稳定的公司。

二、市净率

市净率指的是每股股价与每股净资产的比率，也就是我们说的账面价值。

市净率的定义是PB=P/B（P代表公司市值，B代表公司净资产）

净资产通俗来说就是资产减去负债，它代表全体股东共同享有的权益。具体的计算在公司年报中都有。它比盈利更加稳定，而且大多数公司的净资产都是稳定增加的。

影响市净率的因素有哪些？

（1）企业运作资产的效率：ROE

净资产收益率ROE等于净利润除以净资产。

衡量资产运作效率的重要指标就是净资产收益率ROE，同样的资产，有的公司可以运作它产生更高的收益，有的公司运作它就无法产生高收益。

ROE可以算是企业所有经营指标中最关键的一个。巴菲特的老搭档查理·芒格也说过：

“从长期看，一直股票的回报率与企业发展息息相关，如果一家企业40年来的盈利一直是资本的6%（即ROE6%），那40年后你的年均收益率不会和6%有什么区别，即使你当初买的是便宜货。如果该企业在20~30年盈利都是资本的18%，即使当初出价高，其回报依然会让你满意。”

ROE越高的企业，资产运作效率越高，市净率也就越高。

（2）资产的价值稳定性

资产的种类多种多样，有的资产能够随时间增值，有的则会随着时间迅速贬值。例如贵州茅台，正在酿造中的白酒会随着时间不断增值。资产价值越稳定，市净率的有效性越高。

（3）无形资产

传统企业净资产很大一部分都是有形资产，例如厂房，原材料，地皮等，它们的价值比较容易衡量。但是也有很多资产是无形的，是很难衡量其价值的，例如公司品牌，企业专利，行业话语权等。

如果一个企业主要靠无形资产来经营，像律师事务所，互联网公司，那市净率就没有多少参考价值了。

（4）负债大增或亏损

净资产是公司的资产减去负债。如果公司的负债不稳定，可能会干扰公司的净资产。

当企业的资产大多是比较容易衡量价值的有形资产，并且是长期保值的资产时，比较适合用市净率来估值。

强周期行业的股票或指数基金，它们的盈利不稳定或盈利呈现周期性变化，因此不适合用市盈率和盈利收益率来估值，但可以用市净率来估值，像证券、航空、航运、能源等很适合用市净率估值。