CFA考点总结 | R27 风险管理 - 2018 CFA L3
在portfolio management的过程中，除了对return的追求外，对risk的管理控制也是一个重要的项目，只有才能给客户提供最合适的risk-return profile。所以本章的内容就是基于risk management的大致原则所展开。这个reading和下一个关于currency risk management的reading的内容在考试的时候喜欢被放在一起考一道大题，至于上午题还是下午题不确定。不过难度应该不大。
第一大块内容就是风险管理的大致原则，流程以及管理系统的分类
流程的原则是对于不熟悉的风险要尽量规避或者对冲，而对于熟悉或者有比较竞争优势的风险则可以加以利用；前台与后台的报告线一定要充分独立。
风险管理的流程不需要背，但是总体的顺序一定不要搞错；
风险管理系统分为分散化的系统（decentralized risk management）以及集中化的系统（ERM），其中后者的工作流程以及与前者优缺点的对比是重点。
第二大块内容就是对风险的鉴别，度量，以及管理。
风险的鉴别（Identification）：
l Financial risks包含有market risk，credit risk，liquidity risk。其中market risk又包括interest rate risk, FX risk, stock price risk, commodity price risk。
l Non-financial risk包含有 operational risk, model risk, regulatory risk, tax risk, settlement risk, legal/contract risk, accounting risk, sovereign risk, political risk, ESG risk, performance netting risk, settlement netting risk。
以上各个具体risk的大致归类不要搞混；各个rsik的特征（见我课件中下划线标出的关键词）也需要知道，尤其是涉及到衍生物的风险要重点留意，毕竟衍生物作为重要的风险管理工具，其自身上的risk也是不容忽略的。
比较爱考的方式是：给你一段描述，让你说出这段描述中都涉及或者不涉及到哪些风险，可能还进一步问你这些风险是属于financial risk还是non-financial risk。
风险的度量（Measurement）：
l 首先针对market risk的度量手段当然是经典的VaR。VaR的含义解读，所包含的基本元素对其大小的影响是基础知识。接下来计算VaR的三大方法，analytic method，historical method，Monte Carlo method要从各自的methodology，calculation，pros & cons & suitability角度入手，三者之间的横向对比也是少不了的。三大类方法学完之后，你就应该对VaR有了一个总体认识，那么VaR的总体优点，尤其是局限性是非常爱考的。我们进而可以对VaR进行各种拓展，其中tail VaR的含义重点理解一下。针对VaR的局限性，Stress tesing是其一个重要的补充：大致可分为scenario analysis，stressing models。这两类里还有具体的分型，它们的大致方法和特征是比较容易出现在题干信息里的，你要学会应用。
l 其次针对credit risk的度量，首先需要明确的是credit risk的分类：current credit risk，potential credit risk以及cross-default risk (cross-default provision的机理还是要看一下)。具体手段有应用credit VaR（局限性要懂），forwards, swap, options。最为重要的就是用后三种衍生物的定价公式来进行marking to market，计算风险敞口的大小，判断是由long还是short position来承担current还是potential credit risk。
风险的管理（management）：
l 首先针对market risk的管理手段就是risk budgeting，这要从orgnizational level以及portfolio management level这一宏观一微观的两个角度来解读。Risk budgeting的鉴定结果（比如return on capitla, return on VaR）直接决定了capital budgeting的制定；其他的一些风险管理手段就是对具体头寸上敞口的各种限制（limits），这块内容我想即使只看它们的名字就能大致猜出他们的基本管理机理。
l 其次针对credit risk的各种管理手段中，limit exposure是最常见的；marking to market最重要的是频率，forward repricing的计算也要会；使用collateral是对marking to market手段的有益补充；payment netting与closeout netting的机制放在一起学；剩下的手段如minimum credit rating, SPVs是很直观的；最后一个如何使用credit derivatives如CDS, credit spread forward, credit spread options, total return swap我们在Fixed-income part II这个章节中已经有所介绍。
第三块内容是risk-adjusted ratios，毕竟把return与risk放在一起进行综合考量的指标才更为客观。
如Sharpe ratio, information ratio, RAROC, RoMAD, Sortino ratio等指标我们在别的章节也都会重复学到，它们的基本公式计算，尤其是各自的优缺点所引出的适用性问题是比较爱考的。
