独家：深度解析金价、美元指数、国库劵三者关系

丰登街独家报道：美国当地时间3月20日上午9：40，分析师Frank Holmes在福布斯杂志发布了名为《美联储和恐惧性交易对金价产生了什么影响》的文章。全文内容如下：
周三FOMC会议召开之后，美联储主席耶伦再度明确表示，美联储不会升息，除非通货膨胀水平升高一些。由于目前的通胀水平处在2009年以来的低位，而且美元指数创下了11年新高，我们可以预测目前接近历史最低记录的低息水平将继续维持一段时间。
金价在耶伦讲话之后随各大股票指数猛涨，涨幅接近2个百分点，从1151美元涨至1172美元，创下近两个月以来的最大单日涨幅。这是典型的恐惧性交易。恐惧性交易通常在投资者担忧战争爆发或政府政策巨变时发生。
这次黄金猛涨的一个主要推动力是美元的强劲走势。但必须指出的是，1980年以来，两者的总体历史走势是负相关的，如下图所示：（蓝线为美元指数走势，黄线为金价走势）
                
                
上图中可以看到，2011年9月，当金价创下历史新高1921美元每盎司时，美元指数跌至73点这一历史低点。美元指数已在最近突破100点大关，因而金价正在承压。但我很高兴地看到目前金价较为稳固的走势。1980年，当美元指数走强时，金价从当时的历史高位850美元每盎司大幅跳水65个百分点。
我在去年的黄金特别报告《政府政策怎样影响黄金恐惧性交易》中这样写道：“黄金恐惧性交易的一个最强劲推动力就是真实利率。当一个国家的真实利率水平为负或接近零时，即CPI涨幅高于利率水平，那么金价通常会上涨。”
历史经验表明，当真实利率水平为负时，金价通常走势强劲，而当真实利率水平大于零时，金价走势萎靡。本月，美国真实利率水平已经明显高于零，因而对金价造成了额外的下行压力。
我们来看看2013年的情况。当年3月发行的5年期国库券利率为0.88个点，而当年的通货膨胀指数为1.5个百分点。因此当年投资者所获得的真实利率是负0.6个百分点。这使得黄金对投资者的吸引力增强，成为最具竞争力的投资资产。所以，2013年3月是我们最近一次见证金价突破1600美元每盎司的月份。
目前美国通货膨胀水平为负，而5年期国库券的利率创下了最近几个季度以来的新高。而且美国的五年期国库券是世界上少有的收益为正数的国库券，因此黄金作为投资资产的吸引力有所下降就不足为怪了。
下图是最近5年金价与5年期国库券利率的走势图。绿线为5年期国库券走势，黄线为金价走势。我们可以清楚地看到，两者几乎精确不变地呈现逆向走势。