A股照炒?祝君好运!
8月10日，周一。港股跟随美股上扬，内银股发力，蓝筹向好，带动大市急升，恒指曾高见21010点，但在二万一心理关口受阻，升势收敛。
蓝筹股几乎全线上扬，中移动（941）急升3.4%，直指100元大关；滙控（005）涨3.1%。内银股回勇，建行（939）和工行（1398）分别升4%和3.1%；交行（3328）和中行（3988）亦分别录得4%和2.8%升幅。
招商局（144）和港铁（066）表现最佳，齐升6.2%；中铝（2600）和新世界（017）次之，分别涨5.6% 和5%。思捷（330）最弱，逆市跌0.7%。
恒指收报20929点，升554点或2.7%，成交缩至714亿元。国指收报11901点，上升289点或2.5%。
8月期指收报20817点，升507点，低水112点；9月期指收报20726点，升505点，低水203点。
内地股市下挫，上证综合指数收报3249点，跌10点或0.34%；沪深300指数同样跌10点或0.3%，收报3545点。
温家宝总理借周日在江苏考察的机会，重申积极财政政策和适度宽松货币政策「双不变」。本报社评认为，A股可以照炒，但楼市却需调整。这等于说，内地股市和房地产是两个截然不同的市场，中央对股市热炒、泡沫愈谷愈大可以眼开眼闭，却不容关乎民生的楼市失控。从投资角度看，那就是炒内房股要有步步为营的心理准备，但股市整体仍有可为，透过中资股或本港上市A股基金押注内地经济复苏，是一个不错的选择。
老毕要跟社评的观点唱唱反调。第一，不论楼市还是股市，推动内地资产价格上升的并非基本因素，而是资金太多、流动性泛滥，中央即使有意将两个市场分开处理，但房市若有严厉的监管政策出台（深圳楼价今年升幅明显，走势见附图），对流动性相关消息极度敏感的A股，不可能无动于中。换句话说，楼市不会单独调整，房价若因中央「体恤民情」而剧挫，股市亦不可能独善其身。
第二，老毕在上周六〈傻瓜理论〉一文中提到，股民此刻念兹在兹的，是「动态微调」是否有针对资金流向之意。简言之，就是中央做什么不打紧，但千万不要抽紧市场上的流动性。发改委、财政部和人行上周五罕有地举行联合记者会，表明内地宏观政策取向决不动摇；两天后，温总亲自出马，三令五申现行政策坚定不移。中央在短期内不会收回「水浸市场」的措施，几可断言。不过，A股愈是可以「放心」炒，老毕便愈是担心，因为这等于确认投资者毋须理会企业盈利、经济实况等基本面，人人心里只记挂着流动性充裕局面维持多久、手上股票在哪个水位有更大的傻瓜伸手接下。如此这般，泡沫必然自我形成，欲阻无从。
在〈傻瓜理论〉一文中，老毕引用了I╱B╱E╱S，以及分析中肯却仍然叫人买货的高盛，得出内地股市市盈率（O）与市账率（P/B）均远高于2005年至今平均水平的结论。
今日翻开内地财经报章《21世纪经济报道》，发现「基金观察」专栏作者周斌也谈A股。在估值问题上，周兄提到两种常用的方法，一是基于联储局模型的估值（以国债孳息率倒数得出市盈率数字），另一则是包含增长率、股息率等变数的 DDM 模型。作者以欠缺具体数据为理由，弃用 DDM。那么，以联储局模型为准，A股目前市盈率多少？根据周斌的测算，上海股市O中位值为28倍，深圳股市更高达41倍，两市平均值就是34.5倍了。
中国政府 buy time 上述估值，比I╱B╱E╱S或高盛根据沪深300指数盈利预测中位值得出的市盈率更高（I╱B╱E╱S的数字是23.9倍，高盛26.6倍）。需要略加说明的是，高盛在7月31日发表A股分析报告，时间上刚好为中央收紧银根传言四起前后。踏入8月份，内地股市没有一天不受流动性传闻╱官方澄清牵动，A股异常波动，有关估值跟7月底比较难免略有出入，但应不致影响文章观点的说服力。
掌握内地股市脉搏跳动的专家，包括有「界内利益」的投资公司，不约而同地得出A股太贵的结论，虽不能就此否定「A股可以照炒」，但投资者必须注意几件事：一、中央只针对房市过热下药，股市从宽楼市从紧，实际上是否可行？在所有资产市场均对流动性极度敏感的大前提下，股楼二市真的可以「各走各路」吗？
二、细价股较多而市盈率极度偏高的深圳股市，一旦大幅调整，以蓝筹股为主的上海A股，以及相对质优的本港H股╱中资股，是否可以避过一劫？
三、内地宽松货币政策何时结束？从温总和各主要部委近日的表态来看，环球经济一天未趋于明朗（衰退未结束），政策都不会改变。换句话说，只要外围阵脚未稳，内地绝不轻言收紧信贷。这是典型的 buy time 策略，中国期望的外围复苏愈迟出现，「水淹市场」的风险便愈高。试想，若A股泡沫在欧美经济摆脱衰退之前便爆破，中国岂非面临外需内需同时告急、腹背受敌的困局？
市场目前寄厚望于中央不容许股市崩溃（至少在建国六十周年庆典之前）、中国经济跟外围分道扬镳、楼市纵跌股市大可独善其身……。可是，纵观股市历史，当大部分投资者朝着同一个方向想，市场却总是往相反方向走，泡沫于是爆了又现，现了又爆。事后回望，大多数人的期望说穿了不过是一厢情愿。A股可以照炒？祝君好运！
气候关乎战略
大家在电视看到台风莫拉克撗扫台湾的惊人威力，旅馆、房屋、大桥一一被洪水冲走，灾民捶胸痛哭，巡视灾区的马英九总统面色也为之变。气候变暖与极端天气之间的关系，早已成为全球共识，环保人士借风灾提示世人，作为最大碳排放国的中国，必须尽快加强气候保护。
假如每年台风、洪水、暴雨加剧，次数频仍，除了对军事设施、公共设施和民居造成严重破坏，军方为救灾亦会投入巨大人力物力，间接损耗军力。从四川大地震到今次宝岛、福建浙江受台风吹袭事件，我们看到最疲于奔命的是军队，其动员规模不下于打一场大仗。年年有几次「三大战役」要打，试问哪个国家的军队可以不疲？
《纽约时报》日前专文报道，五角大楼已把气候变化视作最大假想敌，因为恶劣气候可令农作物失收、制造饥饿，一旦出现无法控制的难民潮，邻国边界势必大乱，国与国随时爆发冲突，令区域增添不稳。难民潮容易衍生乱民，甚至成为恐怖分子的温床，美国这位「世界警察」能不头痛？
老毕早前亦曾谈及这个问题，美国目前最紧张的是全球碳排放量不减、温室效应恶化，不过山姆大叔仍然依赖化石能源，碳排放量跟中国等量齐观，美国面对的两难是，如果自己下定决心推动新能源、减排节能，但中国未能配合作出相应行动，问题始终无法解决，因此五角大楼高层倾向对中国施压。在气候变化议题上，中美若出现互相猜忌和角力，另一新危机恐怕会在大家不知不觉间酝酿。
中国受惠于互联网科技普及，实现全球化产业，从而成为「世界工厂」，庞大的工业生产令中国在短短日子内，成为最大的碳排放国，同时令内地环境严重受损。不过，随着气候保护意识抬头，全球化概念受到挑战，代之而兴的是区域化供应链，即企业选择属于本身区域的代工生产服务，而不会将大部分产品交由中国制造。原因很简单，因为物流运输过程制造大量碳排放，选择在邻近地区代工组装，既可节省成本，又符合环保要求。换句话说，欧美企业未来可能不再选择以中国为生产基地，取而代之的是土地、人工同样低廉的南美洲及东欧。
假如区域化供应链全面实现，势必出现另一批南美和东欧新兴市场，墨西哥因为毗连美国，可以成为「美国工厂」，所以最被看好；至于东欧，前苏联国家不少拥有强大的工业基础，支援欧洲企业不成问题。也许有人为中国忧心，不过中国早有计划，逐步推动产业升级，淘汰低技术、高耗能的代工业务，顺应世界趋势，强如中国，也不可不变。
香港信报 投資者日記 畢老林 2009年8月11日
蓝筹股几乎全线上扬，中移动（941）急升3.4%，直指100元大关；滙控（005）涨3.1%。内银股回勇，建行（939）和工行（1398）分别升4%和3.1%；交行（3328）和中行（3988）亦分别录得4%和2.8%升幅。
招商局（144）和港铁（066）表现最佳，齐升6.2%；中铝（2600）和新世界（017）次之，分别涨5.6% 和5%。思捷（330）最弱，逆市跌0.7%。
恒指收报20929点，升554点或2.7%，成交缩至714亿元。国指收报11901点，上升289点或2.5%。
8月期指收报20817点，升507点，低水112点；9月期指收报20726点，升505点，低水203点。
内地股市下挫，上证综合指数收报3249点，跌10点或0.34%；沪深300指数同样跌10点或0.3%，收报3545点。
温家宝总理借周日在江苏考察的机会，重申积极财政政策和适度宽松货币政策「双不变」。本报社评认为，A股可以照炒，但楼市却需调整。这等于说，内地股市和房地产是两个截然不同的市场，中央对股市热炒、泡沫愈谷愈大可以眼开眼闭，却不容关乎民生的楼市失控。从投资角度看，那就是炒内房股要有步步为营的心理准备，但股市整体仍有可为，透过中资股或本港上市A股基金押注内地经济复苏，是一个不错的选择。
老毕要跟社评的观点唱唱反调。第一，不论楼市还是股市，推动内地资产价格上升的并非基本因素，而是资金太多、流动性泛滥，中央即使有意将两个市场分开处理，但房市若有严厉的监管政策出台（深圳楼价今年升幅明显，走势见附图），对流动性相关消息极度敏感的A股，不可能无动于中。换句话说，楼市不会单独调整，房价若因中央「体恤民情」而剧挫，股市亦不可能独善其身。
第二，老毕在上周六〈傻瓜理论〉一文中提到，股民此刻念兹在兹的，是「动态微调」是否有针对资金流向之意。简言之，就是中央做什么不打紧，但千万不要抽紧市场上的流动性。发改委、财政部和人行上周五罕有地举行联合记者会，表明内地宏观政策取向决不动摇；两天后，温总亲自出马，三令五申现行政策坚定不移。中央在短期内不会收回「水浸市场」的措施，几可断言。不过，A股愈是可以「放心」炒，老毕便愈是担心，因为这等于确认投资者毋须理会企业盈利、经济实况等基本面，人人心里只记挂着流动性充裕局面维持多久、手上股票在哪个水位有更大的傻瓜伸手接下。如此这般，泡沫必然自我形成，欲阻无从。
在〈傻瓜理论〉一文中，老毕引用了I╱B╱E╱S，以及分析中肯却仍然叫人买货的高盛，得出内地股市市盈率（O）与市账率（P/B）均远高于2005年至今平均水平的结论。
今日翻开内地财经报章《21世纪经济报道》，发现「基金观察」专栏作者周斌也谈A股。在估值问题上，周兄提到两种常用的方法，一是基于联储局模型的估值（以国债孳息率倒数得出市盈率数字），另一则是包含增长率、股息率等变数的 DDM 模型。作者以欠缺具体数据为理由，弃用 DDM。那么，以联储局模型为准，A股目前市盈率多少？根据周斌的测算，上海股市O中位值为28倍，深圳股市更高达41倍，两市平均值就是34.5倍了。
中国政府 buy time 上述估值，比I╱B╱E╱S或高盛根据沪深300指数盈利预测中位值得出的市盈率更高（I╱B╱E╱S的数字是23.9倍，高盛26.6倍）。需要略加说明的是，高盛在7月31日发表A股分析报告，时间上刚好为中央收紧银根传言四起前后。踏入8月份，内地股市没有一天不受流动性传闻╱官方澄清牵动，A股异常波动，有关估值跟7月底比较难免略有出入，但应不致影响文章观点的说服力。
掌握内地股市脉搏跳动的专家，包括有「界内利益」的投资公司，不约而同地得出A股太贵的结论，虽不能就此否定「A股可以照炒」，但投资者必须注意几件事：一、中央只针对房市过热下药，股市从宽楼市从紧，实际上是否可行？在所有资产市场均对流动性极度敏感的大前提下，股楼二市真的可以「各走各路」吗？
二、细价股较多而市盈率极度偏高的深圳股市，一旦大幅调整，以蓝筹股为主的上海A股，以及相对质优的本港H股╱中资股，是否可以避过一劫？
三、内地宽松货币政策何时结束？从温总和各主要部委近日的表态来看，环球经济一天未趋于明朗（衰退未结束），政策都不会改变。换句话说，只要外围阵脚未稳，内地绝不轻言收紧信贷。这是典型的 buy time 策略，中国期望的外围复苏愈迟出现，「水淹市场」的风险便愈高。试想，若A股泡沫在欧美经济摆脱衰退之前便爆破，中国岂非面临外需内需同时告急、腹背受敌的困局？
市场目前寄厚望于中央不容许股市崩溃（至少在建国六十周年庆典之前）、中国经济跟外围分道扬镳、楼市纵跌股市大可独善其身……。可是，纵观股市历史，当大部分投资者朝着同一个方向想，市场却总是往相反方向走，泡沫于是爆了又现，现了又爆。事后回望，大多数人的期望说穿了不过是一厢情愿。A股可以照炒？祝君好运！
气候关乎战略
大家在电视看到台风莫拉克撗扫台湾的惊人威力，旅馆、房屋、大桥一一被洪水冲走，灾民捶胸痛哭，巡视灾区的马英九总统面色也为之变。气候变暖与极端天气之间的关系，早已成为全球共识，环保人士借风灾提示世人，作为最大碳排放国的中国，必须尽快加强气候保护。
假如每年台风、洪水、暴雨加剧，次数频仍，除了对军事设施、公共设施和民居造成严重破坏，军方为救灾亦会投入巨大人力物力，间接损耗军力。从四川大地震到今次宝岛、福建浙江受台风吹袭事件，我们看到最疲于奔命的是军队，其动员规模不下于打一场大仗。年年有几次「三大战役」要打，试问哪个国家的军队可以不疲？
《纽约时报》日前专文报道，五角大楼已把气候变化视作最大假想敌，因为恶劣气候可令农作物失收、制造饥饿，一旦出现无法控制的难民潮，邻国边界势必大乱，国与国随时爆发冲突，令区域增添不稳。难民潮容易衍生乱民，甚至成为恐怖分子的温床，美国这位「世界警察」能不头痛？
老毕早前亦曾谈及这个问题，美国目前最紧张的是全球碳排放量不减、温室效应恶化，不过山姆大叔仍然依赖化石能源，碳排放量跟中国等量齐观，美国面对的两难是，如果自己下定决心推动新能源、减排节能，但中国未能配合作出相应行动，问题始终无法解决，因此五角大楼高层倾向对中国施压。在气候变化议题上，中美若出现互相猜忌和角力，另一新危机恐怕会在大家不知不觉间酝酿。
中国受惠于互联网科技普及，实现全球化产业，从而成为「世界工厂」，庞大的工业生产令中国在短短日子内，成为最大的碳排放国，同时令内地环境严重受损。不过，随着气候保护意识抬头，全球化概念受到挑战，代之而兴的是区域化供应链，即企业选择属于本身区域的代工生产服务，而不会将大部分产品交由中国制造。原因很简单，因为物流运输过程制造大量碳排放，选择在邻近地区代工组装，既可节省成本，又符合环保要求。换句话说，欧美企业未来可能不再选择以中国为生产基地，取而代之的是土地、人工同样低廉的南美洲及东欧。
假如区域化供应链全面实现，势必出现另一批南美和东欧新兴市场，墨西哥因为毗连美国，可以成为「美国工厂」，所以最被看好；至于东欧，前苏联国家不少拥有强大的工业基础，支援欧洲企业不成问题。也许有人为中国忧心，不过中国早有计划，逐步推动产业升级，淘汰低技术、高耗能的代工业务，顺应世界趋势，强如中国，也不可不变。
香港信报 投資者日記 畢老林 2009年8月11日