The Beginning Of The End（更新：黄金暴跌的意义） (2013-04-14 10:16:29)
贵金属市场在狂跌，商品市场也没落在后面多远，但是美元也（暂时）没有狂奔，欧元在继续反弹。重中之重，日元在100关口踌躇，但是日本国债却在翻江倒海，只是日本国债几十年来都不为人关注，其重要性还没进入视野。资本市场的异动不亚于此时的东亚局势。“Where there is smoke, there is fire.”- 这些明确的信号说明了怎样的问题？
在4月4号日本央行决定提前以及加大无限制QE后，日本国债收益率并未被压制，反而急速上窜，也即日本国债在遭受抛售。日本央行铁心追求2%通胀目标，以及2年内让基础货币翻番，这样的态势怎么能说服投资者购买或者持有0.5%左右的5年期国债呢，更不用说日元还在强烈贬值？而日本国债的最大持有人是日本国内的金融机构，包括保险银行等。如同以前的分析，他们势必逐渐转向更安全收益率更高的资产，从短期看，欧元区的收益率比较可观，而且ECB在为成员国的国债兜底，所以欧元反弹比较强势；从更长期看，是美国国债。近期欧元区国债与美国国债都没有颓势。
当然，日本的通胀目标能不能实现或者什么时候实现，或者会不会过头，这是另外一个问题。资金涌出日本会显著贬低日元，而日本是个资源匮乏但以出口制造业为主的国家，会有输入性通胀问题（或者不能说是问题，因为其追求的正是如此），日本央行的印钞速度应该会大大大于资本流出速度，但美元的升值（以及全球经济的悲观预期）导致的石油等商品价格的下滑也会部分冲销日本输入性通胀问题。所以，综合起来，日本央行的印钞会是快马加鞭，不敢懈怠。做空日本国债的力量会越来越大，因为目前还仅仅是开始，做空力量还远远为真正体现。所以，你可以看到如下图所示的日本国债的剧烈变化：(日本国债10年期30年期收益率)
或者，日本国债（做空）基金：
所以，开弓没有回头箭，美国的日元（日债或者日本）金融战车已经开动，不可能停下了或者反转趋势（当然也不是一条直线上升或者下降）。这是个10万亿美元数量级的战场，世界第三经济体，其延伸市场影响力怎么说都不为过。有太多的可能，或者太多的必然结果。如果现在还在琢磨怎样获利于人民币升值的话，那是在西瓜面前琢磨挑哪一颗最大的芝麻。中国同一些国家的货币互换更能被理解为为对手输送弹药，而且国外持有人民币缺乏投资渠道。中国的唯一“出路”在于加大信用扩张，或者说加大投资。但是，在M2超过100万亿人民币的时候，有人有能力驾驭这头悍马吗？难道非要把前几十年积累的问题努力捂住，到快下任的时候才让其爆发？哪一条路是对自己最有利的？
当然，如果中国加大信用扩张，也即加大基建等投资投入，市场还是会做出反应。但是，重大政策很多时候都是基于对重大危机的反应。而现在，表面上还没有出现重大危机，所以，对此类政策不抱乐观态度。但是，真正下次危机的时候，那将是比较全面的一次危机，会出现怎样的政策应对，现在根本无从得知。唯一可以确定的是，很难。
【更新】几十年难见的黄金暴跌当然为黄金大空头特别是几大黄金银行（bullion bank, 也即几大黄金交易投行)带来滚滚财源，比如之前提到过的JP Morgan等。他们是最大的空头，可以从央行比如美联储拆借大量黄金，暴跌也是他们的杰作，同时可以客观上维护美元王者地位。比如下图所示的黄金空头的聚集程度，基本是4家最大空头。
而且，在黄金暴跌的时候，交易量暴增，这不是小虾小蟹干的事情。这与前不久高盛看空黄金的言论高度一致。
另外一方面，这些金融巨头也一定不会违背经济金融规律办事，也即，其看空黄金也就是看空世界经济，看到了通货紧缩而不是通货膨胀。这在大宗商品市场得到了佐证。最重要的工业金属铜也是垂头丧气。这些，都是极其明确的信号。而唯一有可能扭转或者延缓趋势到来的是中国的政策，也即再次来个n万亿计划，信贷再次加速扩张。但是，从最重要的两个人的言论来看，可能性小，基本为零。所以，在这些不确定性没着落的时候，考虑到国内国际以及周边因素，中国股市是不适合大多数人的，除非有做空手段，虽然不排除有反弹。
在4月4号日本央行决定提前以及加大无限制QE后，日本国债收益率并未被压制，反而急速上窜，也即日本国债在遭受抛售。日本央行铁心追求2%通胀目标，以及2年内让基础货币翻番，这样的态势怎么能说服投资者购买或者持有0.5%左右的5年期国债呢，更不用说日元还在强烈贬值？而日本国债的最大持有人是日本国内的金融机构，包括保险银行等。如同以前的分析，他们势必逐渐转向更安全收益率更高的资产，从短期看，欧元区的收益率比较可观，而且ECB在为成员国的国债兜底，所以欧元反弹比较强势；从更长期看，是美国国债。近期欧元区国债与美国国债都没有颓势。
当然，日本的通胀目标能不能实现或者什么时候实现，或者会不会过头，这是另外一个问题。资金涌出日本会显著贬低日元，而日本是个资源匮乏但以出口制造业为主的国家，会有输入性通胀问题（或者不能说是问题，因为其追求的正是如此），日本央行的印钞速度应该会大大大于资本流出速度，但美元的升值（以及全球经济的悲观预期）导致的石油等商品价格的下滑也会部分冲销日本输入性通胀问题。所以，综合起来，日本央行的印钞会是快马加鞭，不敢懈怠。做空日本国债的力量会越来越大，因为目前还仅仅是开始，做空力量还远远为真正体现。所以，你可以看到如下图所示的日本国债的剧烈变化：(日本国债10年期30年期收益率)
或者，日本国债（做空）基金：
所以，开弓没有回头箭，美国的日元（日债或者日本）金融战车已经开动，不可能停下了或者反转趋势（当然也不是一条直线上升或者下降）。这是个10万亿美元数量级的战场，世界第三经济体，其延伸市场影响力怎么说都不为过。有太多的可能，或者太多的必然结果。如果现在还在琢磨怎样获利于人民币升值的话，那是在西瓜面前琢磨挑哪一颗最大的芝麻。中国同一些国家的货币互换更能被理解为为对手输送弹药，而且国外持有人民币缺乏投资渠道。中国的唯一“出路”在于加大信用扩张，或者说加大投资。但是，在M2超过100万亿人民币的时候，有人有能力驾驭这头悍马吗？难道非要把前几十年积累的问题努力捂住，到快下任的时候才让其爆发？哪一条路是对自己最有利的？
当然，如果中国加大信用扩张，也即加大基建等投资投入，市场还是会做出反应。但是，重大政策很多时候都是基于对重大危机的反应。而现在，表面上还没有出现重大危机，所以，对此类政策不抱乐观态度。但是，真正下次危机的时候，那将是比较全面的一次危机，会出现怎样的政策应对，现在根本无从得知。唯一可以确定的是，很难。
【更新】几十年难见的黄金暴跌当然为黄金大空头特别是几大黄金银行（bullion bank, 也即几大黄金交易投行)带来滚滚财源，比如之前提到过的JP Morgan等。他们是最大的空头，可以从央行比如美联储拆借大量黄金，暴跌也是他们的杰作，同时可以客观上维护美元王者地位。比如下图所示的黄金空头的聚集程度，基本是4家最大空头。
而且，在黄金暴跌的时候，交易量暴增，这不是小虾小蟹干的事情。这与前不久高盛看空黄金的言论高度一致。
另外一方面，这些金融巨头也一定不会违背经济金融规律办事，也即，其看空黄金也就是看空世界经济，看到了通货紧缩而不是通货膨胀。这在大宗商品市场得到了佐证。最重要的工业金属铜也是垂头丧气。这些，都是极其明确的信号。而唯一有可能扭转或者延缓趋势到来的是中国的政策，也即再次来个n万亿计划，信贷再次加速扩张。但是，从最重要的两个人的言论来看，可能性小，基本为零。所以，在这些不确定性没着落的时候，考虑到国内国际以及周边因素，中国股市是不适合大多数人的，除非有做空手段，虽然不排除有反弹。
