G7联手救“日”只为自身利益
对于上周五七国集团（G7）公开声明中关于帮助日本恢复经济信心，防止日元过度升值对日本出口产生重大打击的言辞，明眼人一眼就能看穿其虚伪性。且不说此时此刻我们还没有看到日本灾后重建、恢复产能的影踪，单就目前日元升值的幅度和时间，还远远不到能够对正处于救灾中的日本的出口产生冲击的地步。上周，日元兑美元名义汇率一度突破1995年的高位，如果我们将这些年的通胀和通缩考虑在内，日元汇率需要攀升到50多日元的高位，才能与16年前造成的贸易冲击相当。
从另一角度思考，其实此次日本大地震对于美国来讲，是一次千载难逢的机会，美国可以借此承接日本汽车工业在全球的市场份额。2008年金融危机的时候，美国为了打击日本的汽车工业，恢复自己的制造业，不断向日本的丰田等汽车制造商施压，并强迫日元升值，这都是赤裸裸的保护自身利益的战略。
这一次面对日本大地震带来的绝佳机会，欧美国家会如此慷慨么？在笔者看来，G7后面另有“秘密”，最主要是为了保护各自国家的利益。
资本回流致日元大幅升值
首先，我们要弄清楚日元大幅升值的根本原因。众所周知，由于日本央行常年的低利率政策，日元是最早的套息交易的主要货币，而在全球的流动性中，金融危机后主要货币就是日元和美元。因此，可以这么说，全球金融体系中有较大规模的日元资产存在。同时，在过去数十年中，日本企业在海外大量投资，拥有庞大的海外资本。每年的4月份是日本企业的账期，传统意义上会出现大量日企海外资本回流的现象，而此次大地震不仅使日本企业海外资本提前回流，而且也刺激了此次回流的规模——史无前例。当然，这其中并不仅仅是日本企业的资本回流，还包括全球金融体系中大量的日元资产被抛售，大量回流日本。这种资金回流引发的必然是日元的大幅升值。1995年，日本阪神大地震后，美元兑日元汇率从100左右下跌到80附近，日元经过近3个月大幅升值20%后，才逐步企稳。
比较有趣的是，G7会议之前（上周四），日本经济财政大臣与谢野馨曾表示，股市、汇市都没有达到让G7有必要采取行动的情况，并称日本更希望盟友“心理支持”。这一表态告诉我们，日本政府很清楚目前日元升值的原因是由日本海外资产回流导致的，虽然其中不乏一些投机因素，但投机因素还远没有到能够主导日元短期大幅升值的能力。同时，日本政府也知道日元升值对日本是有利的。面对欧美国家施加的压力，与谢野馨的话或许反映出一种被“绑架”的无奈。
欧美市场“失血”
为什么说日元的短期升值对日本是有利的呢？一方面，短期内日元的升值，有利于日本随后灾后重建初期的原材料采购。可是，短期内面对如此巨大的自然灾害，日本政府还远没有到灾后重建进行采购的时间点，因此当前对于日本而言，主要是稳定金融市场，防止金融市场崩盘。既然日元升值从根本上代表着日本海外资本的回流，那么就注定了此处是日元升值的根本利益点。
在此次大地震中，我们不得不佩服日本央行的迅速反应力。为了达到托市的目的，灾后短短两天，日本央行通过公开市场操作向日本金融市场注资超过26万亿日元，折算下来超过3000亿美元。大家可以想象一下，美国第二轮量化宽松政策总体不过6000亿美元，而且还是在8个月内分批注入。而大地震发生以来，日本央行已经向市场注资将近40万亿日元。但托住市场的并不是日本央行的注资，其海外资本回流才是真正保持日本资本市场稳定的“手”。
仔细回顾过去一周全球资本市场的变化不难发现，上周初，虽然日本央行在震后马上就宣布向市场注资，但日经指数依然跌得一塌糊涂，投资日本股市的欧美资金大幅杀跌撤退，使日本央行的托市毫无效果。而转折点就出现在3月15日晚上（亚洲时间），随着欧美股市的开盘，欧美资本市场出现大幅下挫，很多人也许会认为日本的风险已经开始蔓延到全球资本市场。其实，细致观察后会发现，当时黄金价格也出现了大幅下跌，而日元强劲升值，这些迹象都在体现着日本强大的海外金融力量。从欧洲股市到美国股市，日元化的资产大幅遭到抛售，同时转变成日元回流日本。日本在海外黄金衍生品市场的头寸也开始抛售，并为回流做好了充分准备。
3月16日凌晨（亚洲时间），当欧美股市最终走出大幅下跌走势时，就可断言日本金融市场将企稳。果不其然，当日东京股市刚开市，隔夜回流日本的资金就开始不计成本的护盘行为。粗略估算，3月15—16日，全球资本市场回流日本的资产高达2500亿美元，若加上日本央行在公开市场释放的超过3000亿美元的流动性，3月16日日本金融市场有5500亿美元的流动性“大手”护盘，这只“大手”牢牢地维护了日本金融市场的稳定。
正因此，全球资本市场都被日元牵动着。日元受到回流需求的影响，其升值引发的是全球金融市场的连锁反应，而且是一个“双刃剑”式的反应：日本金融市场在日本海外资本回流和日本央行释放的流动性下维持稳定，欧美资本市场则受到日元资产抛售的影响，出现不同程度下跌。
G7干预是为自身利益
那么此时此刻，敦促日元贬值对日本有好处么？可以肯定的是，短期内完全没有好处。且不说未来日本重建的原材料采购不得不花更多的钱，就连处于灾难中的日本居民的财富也在缩水。当下日元的贬值，将会导致日本海外资产回流的速度放缓，资金总量大幅减少，甚至有可能加快日本国内海外投资撤离的速度。所以，G7干预日元汇市的真正目的是一个不可告人的“秘密”，表面上说是为了维护全球经济复苏的势头，而实际上最大的得利者就是他们自己。
这就是为什么上周五我们首先看到的是，IMF对日本财政有能力应对灾后经济复苏表示了支持的声音。因为这是一种国际利益的交换，IMF的言论将打消市场对于日本财政赤字高达200%的担忧，这样，日本政府后期的计划将有可能是发行债券进行融资。而作为交换条件，就是所谓的G7干预汇市抛出日元，其目的就是在资金回流日本的时候，可以用这些日元来留住其金融体系内的资金，既满足了资金回流日本的需求，同时减少了日本海外资本的抛售，从而达到稳定欧美资本市场的目的。
在这种目的下的G7联手干预，必然会导致一种结果：日元升值的进程将有可能短期放缓，欧美股市将受益于此次政策得以平稳，同时由于各国央行抛售日元，也会满足资本回流日本的需求。这看起来是一个完美的双赢结局（其实是日本牺牲了一部分利益，换取了另外一部分利益），但最终的结果恐怕是日元全球范围内的流动性大幅增加。作为全球主要流动性来源的日元供给，一旦大幅加大，未来全球资本市场和商品市场承受的泡沫压力也会越来越大。
从另一角度思考，其实此次日本大地震对于美国来讲，是一次千载难逢的机会，美国可以借此承接日本汽车工业在全球的市场份额。2008年金融危机的时候，美国为了打击日本的汽车工业，恢复自己的制造业，不断向日本的丰田等汽车制造商施压，并强迫日元升值，这都是赤裸裸的保护自身利益的战略。
这一次面对日本大地震带来的绝佳机会，欧美国家会如此慷慨么？在笔者看来，G7后面另有“秘密”，最主要是为了保护各自国家的利益。
资本回流致日元大幅升值
首先，我们要弄清楚日元大幅升值的根本原因。众所周知，由于日本央行常年的低利率政策，日元是最早的套息交易的主要货币，而在全球的流动性中，金融危机后主要货币就是日元和美元。因此，可以这么说，全球金融体系中有较大规模的日元资产存在。同时，在过去数十年中，日本企业在海外大量投资，拥有庞大的海外资本。每年的4月份是日本企业的账期，传统意义上会出现大量日企海外资本回流的现象，而此次大地震不仅使日本企业海外资本提前回流，而且也刺激了此次回流的规模——史无前例。当然，这其中并不仅仅是日本企业的资本回流，还包括全球金融体系中大量的日元资产被抛售，大量回流日本。这种资金回流引发的必然是日元的大幅升值。1995年，日本阪神大地震后，美元兑日元汇率从100左右下跌到80附近，日元经过近3个月大幅升值20%后，才逐步企稳。
比较有趣的是，G7会议之前（上周四），日本经济财政大臣与谢野馨曾表示，股市、汇市都没有达到让G7有必要采取行动的情况，并称日本更希望盟友“心理支持”。这一表态告诉我们，日本政府很清楚目前日元升值的原因是由日本海外资产回流导致的，虽然其中不乏一些投机因素，但投机因素还远没有到能够主导日元短期大幅升值的能力。同时，日本政府也知道日元升值对日本是有利的。面对欧美国家施加的压力，与谢野馨的话或许反映出一种被“绑架”的无奈。
欧美市场“失血”
为什么说日元的短期升值对日本是有利的呢？一方面，短期内日元的升值，有利于日本随后灾后重建初期的原材料采购。可是，短期内面对如此巨大的自然灾害，日本政府还远没有到灾后重建进行采购的时间点，因此当前对于日本而言，主要是稳定金融市场，防止金融市场崩盘。既然日元升值从根本上代表着日本海外资本的回流，那么就注定了此处是日元升值的根本利益点。
在此次大地震中，我们不得不佩服日本央行的迅速反应力。为了达到托市的目的，灾后短短两天，日本央行通过公开市场操作向日本金融市场注资超过26万亿日元，折算下来超过3000亿美元。大家可以想象一下，美国第二轮量化宽松政策总体不过6000亿美元，而且还是在8个月内分批注入。而大地震发生以来，日本央行已经向市场注资将近40万亿日元。但托住市场的并不是日本央行的注资，其海外资本回流才是真正保持日本资本市场稳定的“手”。
仔细回顾过去一周全球资本市场的变化不难发现，上周初，虽然日本央行在震后马上就宣布向市场注资，但日经指数依然跌得一塌糊涂，投资日本股市的欧美资金大幅杀跌撤退，使日本央行的托市毫无效果。而转折点就出现在3月15日晚上（亚洲时间），随着欧美股市的开盘，欧美资本市场出现大幅下挫，很多人也许会认为日本的风险已经开始蔓延到全球资本市场。其实，细致观察后会发现，当时黄金价格也出现了大幅下跌，而日元强劲升值，这些迹象都在体现着日本强大的海外金融力量。从欧洲股市到美国股市，日元化的资产大幅遭到抛售，同时转变成日元回流日本。日本在海外黄金衍生品市场的头寸也开始抛售，并为回流做好了充分准备。
3月16日凌晨（亚洲时间），当欧美股市最终走出大幅下跌走势时，就可断言日本金融市场将企稳。果不其然，当日东京股市刚开市，隔夜回流日本的资金就开始不计成本的护盘行为。粗略估算，3月15—16日，全球资本市场回流日本的资产高达2500亿美元，若加上日本央行在公开市场释放的超过3000亿美元的流动性，3月16日日本金融市场有5500亿美元的流动性“大手”护盘，这只“大手”牢牢地维护了日本金融市场的稳定。
正因此，全球资本市场都被日元牵动着。日元受到回流需求的影响，其升值引发的是全球金融市场的连锁反应，而且是一个“双刃剑”式的反应：日本金融市场在日本海外资本回流和日本央行释放的流动性下维持稳定，欧美资本市场则受到日元资产抛售的影响，出现不同程度下跌。
G7干预是为自身利益
那么此时此刻，敦促日元贬值对日本有好处么？可以肯定的是，短期内完全没有好处。且不说未来日本重建的原材料采购不得不花更多的钱，就连处于灾难中的日本居民的财富也在缩水。当下日元的贬值，将会导致日本海外资产回流的速度放缓，资金总量大幅减少，甚至有可能加快日本国内海外投资撤离的速度。所以，G7干预日元汇市的真正目的是一个不可告人的“秘密”，表面上说是为了维护全球经济复苏的势头，而实际上最大的得利者就是他们自己。
这就是为什么上周五我们首先看到的是，IMF对日本财政有能力应对灾后经济复苏表示了支持的声音。因为这是一种国际利益的交换，IMF的言论将打消市场对于日本财政赤字高达200%的担忧，这样，日本政府后期的计划将有可能是发行债券进行融资。而作为交换条件，就是所谓的G7干预汇市抛出日元，其目的就是在资金回流日本的时候，可以用这些日元来留住其金融体系内的资金，既满足了资金回流日本的需求，同时减少了日本海外资本的抛售，从而达到稳定欧美资本市场的目的。
在这种目的下的G7联手干预，必然会导致一种结果：日元升值的进程将有可能短期放缓，欧美股市将受益于此次政策得以平稳，同时由于各国央行抛售日元，也会满足资本回流日本的需求。这看起来是一个完美的双赢结局（其实是日本牺牲了一部分利益，换取了另外一部分利益），但最终的结果恐怕是日元全球范围内的流动性大幅增加。作为全球主要流动性来源的日元供给，一旦大幅加大，未来全球资本市场和商品市场承受的泡沫压力也会越来越大。
