新能源汽车进入整合并购新阶段 7股有望放量

新能源汽车基本面和政策面依然良好，“短周期爆发”和“长周期成长”共存，行情并未结束。①销量角度：新能源汽车购置税减免已于9月正式实施，多种新能源车型在补贴到位后，具有价格优势，性价比优势凸显，预计持币观望的购买需求将在9月份集中爆发，推动新能源汽车9月销量超越8000辆。②政策角度：国家将逐步加大补贴，支持新能源公交发展；新能源汽车生产牌照即将发放，引入新的产业群体，推动商业模式创新；第二批免税目录有望出台，扩大车型范围和数量。③供给角度：传统汽车龙头紧跟国家政策脚步，加大新能源汽车产业布局，战略转型持续深化。中国汽车牵引环交易网
  行业趋势益发清晰，动力锂电池缺货信号明显。第二轮新能源汽车推广已进入下半场，预计明年将进入采购集中爆发期，动力电池将面临严重短缺。跟踪整车厂订单需求以及下游电池供应商产能扩张步伐，预计2015年国内主流电池厂商将迎来新一轮产能投放，但考虑到扩产周期一般在一年左右，预计明年上半年电池缺口将维持高位。
  公司方面，海通证券建议关注比亚迪。①今年前8月，K9的累计销量已接近1000辆，成为公司最大亮点之一，预计明年E6将接力K9，推动公司2015年的新增长点，“鹏程”模式有望实现异地复制。②今年8月，秦的月销量已达到1316辆，随着电池产能提升，预计9月销量有望企及2000辆。③比亚迪-戴姆勒合资的全新车型腾势有望于9月底上市，奔驰整车工艺+比亚迪电驱系统，刷新国内新能源汽车品质新高度，未来有望突围国内高端市场。
  比亚迪2014年半年报点评：新能源车盈利能力远超预期，并上调明年销量预估
  比亚迪 002594
  研究机构：光大证券分析师：陈浩武撰写日期：2014-08-26
  事件：
  上半年整体收入小幅增长2.6%，归属净利润3.6亿元，同比下滑15.5%，扣非后净利润9347万元，同比下降29.4%。经营业绩略低预期，原因是受外部环境影响，二次充电电池及传统车销量下滑幅度超预期。
  点评：
  新能源车毛利率远超此前预期，上调预估值至28%(2014年)、30%(2015年)。此前考虑到电池、电机等折旧摊销成本增加，预计比亚迪新能源汽车整体毛利率水平高出传统车3到5个百分点(20%到22%)。但是根据上半年运营情况，我们预计上半年板块毛利率已升至28%，预计随着新能源车型的逐步上量，我们判断新能源车板块整体毛利率将进一步提升。
  大幅上调明年新能源车销量预测值。受电池成本下降、私人消费接受度提升等因素带动，预计今明两年新能源车销量将持续大幅攀升，上调秦、K9等主力新能源车型明年预测值，我们预估新能源车整体销量2.8万台(2014年)、10万台(2015年)，2015年销量同比提升7万台以上，增量主要来源：秦 3.5万台、唐2.4万台、E6/K9/腾势分别增加2000到3000台。
  预计手机部件业务平稳增长，充电电池业务预计持续下滑。预计手机部件业务全年收入增长20%，主要受毛利率较高的金属外壳配套量扩张带动。考虑到全球镍氢电池需求量正在收缩、公司整体战略方向转向动力电池等原因，下调二次充电电池业务收入预测，预计全年收入规模下降5%。
  中长期观点修正： 新能源汽车板块的业务扩张速度及盈利能力远超我们预期，上调板块收入规模和板块盈利能力预估。预计新能源汽车板块业务在整体营收中占比将达15% (2014年)、32%(2015年)和39%(2016年)。公司整体盈利水平也将受较高盈利能力的新能源汽车业务带动，未来三年整体毛利率年均提升 1.5百分点，预计到2016年将提升至20%(2013年为15%).
  估值与评级：调整2014-16年EPS至0.67元(下调)、1.75元(上调)和2.45元(上调)，公司作为国内新能源汽车龙头企业，拥有电池电机电控及整车制造等全产业链生产能力，低成本运营、谱系化产品，我们认为公司将成为国内新能源汽车产业整车领域最大受益者，维持“买入”评级。
  风险提示：新能源汽车政策发生变动，新车上市节奏出现调整。