巴菲特谈论:何谓保守投资？

本文选自《投资大家巴菲特》（系列） 价值微书店 欢迎加志雄走读作者张志雄个人weixin: zhangzhixiong428 何谓保守投资？ 有些人认为保守投资就是只购买中长期市政债券或国债，但事实上，这种投资策略在大多数时候并不能抵御通货膨胀，因此不能称之为保守投资。 也有些人对通货膨胀过度警惕，认为保守投资就是不管市盈率、股利分配率等以高价买入蓝筹股，但只要想想贪婪的投资者买入的市盈率，就知道这可是一点都不保守的投资。 投资决策不会因大多数人赞同而正确，也不会因某个重要人物赞同而正确。虽然在很多时候，这两个因素就足以让大多数投资人认定自己的投资是保守投资。 投资只会因假设正确、依据的事实正确、推理正确而正确。只有依靠知识和推理才能实现保守投资。 如何检验投资组合是否属于保守投资呢？ 我认为，保守与否只能通过检查投资方法或者投资结果而得知。我们的投资组合不是传统的投资组合这一事实并不能说明，和标准的投资方法相比，我们更加保守或者更加不保守。 最客观的检查方法就是观察投资组合在熊市中的表现，特别是在道琼斯指数大幅下跌时的表现。合伙基金在1957- 1960年市场下挫时的表现足以说明我们的投资是相当保守的。我们从未出现过超过净资产0.5%-1%的损失。基金已实现总收益和已实现总损失的比例大约为1001。当然，这一结果也得益于市场整体表现良好。但是，即便如此，也有很多投资者亏了钱（你自己或者就有这么几桩）。所以，我想以上事实在某种程度上还是说明了我们的投资是相当保 守的。 关于规模 除了类似“如果我死了会发生什么”这样的问题（这我也非常有兴趣知道答案）以外，我也经常问自己“如果合伙基金的资金大幅增加，对业绩会有怎样的影响？” 基金规模扩大有两方面的影响。 对并不试图依靠投资规模影响公司政策的“被动”投资来说，规模扩大会在一定程度上损害投资业绩。虽然对那些在广泛市场中进行投资的共同基金或者信托来说，规模扩大对投资业绩的影响程度很小。买入10,000股通用汽车的股票价格通常只会略高于购买1,000股或100股的价格，但对我们投资的某些股票来说，买入10,000股比买入100股要困难的多，有时甚至是不可能的。因此，对我们持有的“Generals”和“Workouts”类投资，规模扩大肯定会损害投资业绩，不过，总的来说，影响程度不会很大。 但是规模的扩大对“Control”类投资却是颇有裨益的。没有钱，我们根本就不可能运作“Sanborn Map”公司！我相信，随着资金规模扩大，我们在这个领域中的机会也会增加。道理很简单：赌注增大，竞争对手将迅速减少；同时投资对象规模增大，股票集中度也会迅速降低。这都有利于我们进行“Control”类投资。