莫愁前路无知己，天下谁人不识君

2009-11-07 11:53:34 　　来自: 老钱·江湖远 (隐忍式野蛮生长)
投资王道的评论   

　　
　　文/老钱
　　
　　在资本市场上实战两年来，每提及香港股市，总会有朋友推荐“二林一曹”——林森池、林行止、曹仁超。
　　曹SIR的书前一段时间集中看了两本，感觉他对大势的研究比较厉害，但也担心他对中级趋势的预测会出状况。倒不是怀疑他的水平，而是担心他在分析过程中，可能遗漏了比较重大的信息，或者主要经济体的政策出现了急转。
　　林行止的文章，在网上读过那么几篇，感觉是才气逼人。以后有时间，要好好研究研究。
　　至于林森池，先后有许多朋友推荐，但一直没有读到他的文章，殊为遗憾。
　　蒙好友尘埃推荐，终于读到了林SIR的《投资王道》，一读便爱不释手。从风格上看，林森池走的是格雷厄姆这一派的路子，但他更强调市场经济专利，这一点，与巴菲特的偏好不谋而合。
　　基础分析在投资中的重要性，因种种原因而让部分投资者望而却步：一是不相信数据的真实性，所以认为无从下手。这一点，在中国投资股票尤其突出。但是，若能将短期数据与长期表现相比较，与形形色色的资讯相印证，与公众对公司产品和服务的看法相配合，再与职业经理人的操守相结合，那么，基础分析仍有可能作为投资活动的真正基础之所在。二是不善于从基础数据中得出有价值的结论来。这一点，除了财务分析能力薄弱外，更重要的是缺乏逻辑分析能力，不能从干巴巴的数据中，找出具有前瞻性的趋势来，或者未被市场充分消化的信息来。三是不善于将公司的数据与同行业企业相比较，与公司的经营模式相配合，与企业是否具有市场经济专利相共振，与政经局势相联系。因而，无法穿越简单的数据迷雾，洞察公司长期走势。四是不善于比较公司内在价值与市场价格之间的相对关系。或者以太高的价格买入优质公司，造成比较大的时间成本。或者以中等的价格买入衰落的企业，造成资本金的日益萎缩。
　　林森池先生关于香港诸行业的分析，对理解香港经济及资本市场黄金期的发展意义重大。若能将这套方法，与中国当下的经济发展阶段和发展模式相结合，以普遍方法，观察中国之具体情况，则作出相对理性与客观的分析判断，也非不可能完成之任务。
　　香港，弹丸之地耳，但因实行自由经济，放松管制，故全球资本与人才竞相涌入，造就了一时之繁荣。然而，除地产、金融外，几乎找不出主流的行业来。而随着经济重心北移，香港的地产、金融相对衰落，必然导致经济继续增长之乏力。
　　大陆则不同，以13亿人口为基础，加之正处于人口涌入城市、产业结构升级、资产大规模证券化的进程中，只要找到恰当的商业模式，赚钱的行业到处都是。即便在整体上不赚钱的行业中，个别企业也可以独辟蹊径，找到赚钱的模式。正因如此，要找出主流行业、主流企业来，难度应该没有那么大。
　　核心的问题依然是，我们能否从干巴巴的数据中，分析企业的历史轨迹，并结合整个经济环境、行业特点、企业的商业模式、管理层的职业操守，推算出企业未来的增长空间来。然后，根据企业市场价格与内在价值之间的比较，做出介入、持有或卖出的决策。
　　于我而言，资产管理将是一个动态的过程，哪里性价比高，资金就逐步配置到哪里。这样，才能够在风险相对可控的基础上，获得相对合理的收益，比如说，平均每年20~30%的收益。
　　林SIR及有志于基础分析的朋友们，莫愁前路无知己，天下谁人不识君。