时间的野草，请顽强而自然生长于辽阔的荒野

2009-06-14 20:36:26 　　来自: 老钱·江湖远 (缓缓行，细细赏)
时间的玫瑰的评论   

　　文/老钱
　　
　　受益于这轮暴跌后的恢复性行情（或者说复苏预期与流动性推动行情），老钱终于弥补了2007年10月入市以来的全部亏损，并录得了25%以上的收益，胸中一口恶气，算是可以狠狠地一出为快；见了去年十月对老钱冒死抄底持鄙视态度的那些同学和同事，老钱也可以趾高气扬地给他们上几句课了。
　　当然，也有人说了，大盘从1664点反弹了那么多，好多股票都翻了好几番，你才获得不到30%的收益，有什么可骄傲的？
　　不得不承认，以上皆是正常之反应。事实上，老钱既不应因此而骄傲，也绝不会因此而产生后悔心理。客观地说，老钱所获得的这些微薄收益，根本就与基于价值的投资无关，反而完全要拜暴跌后市场恢复的内在要求所赐。换句话说，即便是个傻子，只要他恰好在2000点以下买入由任何几只股票构成的投资组合，而且在中间不做丝毫操作，收益也不会比老钱更差。
　　事实上，由于重仓金融股，老钱的收益一度严重落后于大盘，虽然自己一直坚信市场终究会反映企业的内在价值，但看着大量垃圾股鸡犬升天，也曾忍不住怒其不争。过去两周，金融股终于暴发，股票市值迅速增加。从短线的角度看，金融股在大盘回调到位后，还会有进一步的表现。
　　从人类共有的心理来说，满仓持有股票的人，当然最希望股票价格尽可能体现其价值，或者大大超越其价值。但是，如果未来若干年我们能有源源不断的后续资金，那么，我们当然不希望它涨得太快。我们甚至会希望它尽可能被低估。
　　
　　无论如何，我们希望自己投资的标的，价格是合理的，增长是可以预测的。这样我们才会感到踏实，才有继续坚持下去的理由。
　　尽管我们碰巧赶上了获得投机收益的大好时光，但是，这样的好时光很难经常遇到。我们在这个市场上赚钱的基础，绝不应寄希望于市场整体估值水平提高带来的投机收益，而应寄希望于企业每年创造的20~30%的稳健收益在股价上得到恰如其分的反映。
　　
　　最近有许多朋友在问，现在还可不可以做股票投资。这个问题有点儿难回答，答案主要取决于投资者的期望值有多高，愿意承担多大的短期风险。只有划定时间段，全面比较收益空间与损失空间大小之后，才能做出比较理性的回答。而损益空间的大小，不仅与时间有关，而且与投资标的有重大关系。
　　事实上，仅就我所跟踪的有限的股票来看，如果理性地加以分析，尽管目前许多股票的价格已经透支了未来几十年的增长潜力，但招商银行、浦发银行等股票的市盈率尚在合理区间；中国平安的估值虽然难一些，但也有历史平均数据可考，尚属合理；至于中信证券，`IPO重启后的盈利能力能够恢复到什么程度，也是可以从历史数据中找出线索。这些股票，虽然已经不可能以打折价买到，但仍可用较为合理的价格买到，至少，不必付出太过浮夸的价格。
　　客观地说，上周末的这次回调让我很矛盾。从图形来看，3000点附近在下跌过程中形成了非常密集的成交区，一次性冲过去的可能性极小。加之经济增长尚未跟上股市恢复的步伐，在这里出现一次中等级别的回调，非常有可能，也非常必要。
　　但是，我们应该在这里抛空股票，等跌下去再买回来吗？
　　犹豫再三，我决定放弃这种短线思维，继续耐心持有股票。原因在于，我尚不具备把握这个级别的顶与低的能力。所以，与其贪图这些蝇头小利而失去头寸，不如干脆忽略这个级别的波动。
　　不仅如此，由于最近会有一小笔借出去的资金到账，所以我将选择合适的时点继续在一些长期而言风险可控的股票上追加投资。
　　但是，我的朋友，如果你不能设定底限，或者无法忍受短期内亏损20%甚至30%的话，那么，投资决策就很难做出。
　　
　　不得不说，为了弄明白以上道理，为了说服自己克服短线思维，我不得不第三次找出但斌的这本《时间的玫瑰》来，从中寻找让自己坚持下去的理由。
　　突然理解了但斌为什么在市场严重高估时会有过度乐观的情绪，原因就在于，为了在最艰难的时刻不断地说服自己坚守下去，他不得不将未来想象得更加美好一些。
　　但斌说，“投资，最难的事是什么？我的阅历告诉我——它就是在最艰难的时刻在正确的方向上坚持！”
　　虽然我们已经度过了最艰难的时刻，但随着估值的不断恢复和提高，继续坚守正成为越来越艰难的一件事。我们会过早放弃这份执着吗？不，我们当然不会，股票价格尚在正常范围之内，我们没有必要轻易放弃每年20~30%的业绩增长。
　　
　　当有一天股票价格运行到高位时，我们会贪婪到愿意承担过度的风险吗？这确实是个问题，解决这个问题的根本途径还在于，我们是从价格与价值的对比来做出持有或抛出的判断，还是完全放弃价格与价值的比较、被看似美好的趋势所迷惑？
　　我们应当相信，只要时刻保持足够的谦卑与冷静，我们就有可能在风险可控的条件下获得合理的收益，即20~30%的平均年化收益。而一旦我们被怒放的玫瑰所迷惑，凋零就是难以避免的事情。
　　
　　从这个意义上来说，我们不希望自己持有的股票像玫瑰那样短暂地怒放。
　　我们更希望它像野草，顽强而自然地生长于辽阔的荒野，年复一年，清香无限~~