中国股市潜规则及案例分析 第一章（中国股市潜规则）

作为一名伪文艺青年及电影爱好者，冯小刚是我非常喜欢的电影导演；作为一名普通投资者，这哥们也称得上很有一手，至少不是那种傻子级别的任人宰割。在他众多优秀的电影里，《大腕》是极具灰色幽默的一部。里面那个“疯人院”的经典桥段，不仅仅成功的预言了中国发地产行业的发展，同时也将中国股市的一些特征囊括了进去。那段经典的对白，即便套用到股市里来，也同样通行无阻：
“一定要选最好的概念、最棒的投资银行，要做就要做创业板第一天价股”，“盈率不上个80,100的，你都不好意思跟人家打招呼” “光上市的承销费用就得上8位数”,“ 什么律师事务所啊，会计师事务所啊，资产评估机构都请最好的”
“这样的股票，您说得卖多少钱啊?”
“往高了报，什么种田的，养鱼的股票，都能报个5,60块的价格，你不报高点能行吗？”
“花得起5，60块钱买一创业板股票的人，根本不在乎什么价位买股票”
“什么叫股民，你知道吗？就是买股票都买最贵的，不买最好的！
“因此我们的口号是：但求最贵不求最好”。
虽然这些不过是当年主创人员对全民发财热现象的一种调侃，但现实的衍变往往比电影剧情来得更荒谬。
海普瑞，就是中国资本市场上的现实版的“奇葩”。
自从2010年5月6日登陆创业板以来，拥有着最耀眼的题材概念、豪华的投行阵容及证券服务机构，在中国的一级市场里，演了一幕令人诡异的神话。其后，又在二级市场上上演了一出“恰是满仓中石油”的悲剧。
题材概念：打造全球肝素钠原料药第一品牌；
投行阵容：中国建银投资证券有限责任公司（主承销商）；
上市服务机构：律师事务所：北京中伦律师事务所；
会计师事务所：深圳南方民和会计师事务所；
审计机构：深圳南方民和会计师事务所；
资产评估机构：深圳市中勤兴资产评估有限公司；
和所有股票市场的“造神运动一样”，海普瑞是从上市发行之前就已经布局好的。故事的题材：2010年4月22日，长江证券公开发表了题为“海普瑞：肝素钠原料药龙头 未来成长值得期待”的文章，文章中指出公司是从事肝素钠原料药研究、生产及销售的高新技术企业，是目前国内肝素原料药行业唯一通过美国FDA认证的企业，并且通过了欧盟CEP认证。公司是我国最大的肝素钠原料药生产企业，目前肝素钠原料药的产销量居全球第一。而这所谓的FDA认证，当时也是被新闻媒体炒得沸沸扬扬，有高唱赞歌的，有提出质疑的，但无论媒体的声音如何，证监会还是给予了放行。
资本运作方面：根据光大证券2010年6月份的公开报告显示：自2005年开始就有众多国际知名的投资机构与海普瑞接触，而在经过长达一年多的接触和谈判后，2007年9月海普瑞成功引进高盛作为投资者，并变更为中外合资企业。当时高盛全资孙公司GS Pharma增资491.76万美元，持有海普瑞12.5％股权。国际资本大鳄的潜伏，让原本题材炒作概念极其浓厚的海普瑞，又笼罩上了一层神秘的阴影。
在市场定价方面，由于大多数的股民喜欢打新股，当前新股市场的供不应求的情况，承销商为了获得承销业务，往往选择了和卖方站在一起。原本起约束作用的承销商，反而成为了帮忙拉抬发行价的罪魁祸首。而承销商的这种拉抬股价的能力，也成为了上市公司考核承销商时的一项最重要的指标。在这样的前提下，承销商利用自己在行业内的影响，干预了询价机构的报价。碍于面子，或者出于担心以后在圈内涉及合作关系利益的原因，大多数的询价机构都不会得罪作为“圈内人”的承销商。所谓的“客观、公平、公正”原则，在彼此之间相互的利益威胁和纠葛之间，荡然无存。在建银投资在华夏基金路演时，“公募一哥”王亚伟有意无意的一句“从没见过这样好的医药企业”就为市场的炒作，提供最后一把火。虽然有业内人士声称，此番言论属于内部路演时所发表，不免有客套的成分。但现实赤裸裸的摆在我们眼前，在媒体的推波助澜下，在市场各方发挥“精诚、团结、互助、友爱”的基础上，海普瑞上市后第二天就一飞冲天，在188.88这个“吉祥”的数字构筑了一个靓丽的天花板。看到这样的情景，不免让人想起了当年“中科创业”暗中的主角丁福根为他的好搭档，K先生吕梁同志送上的新婚礼物：2000年2年18日，中科创业的收盘价：72.88，当天正是吕梁同志的大婚之日。
在此之后的海普瑞，又开始上演了“问君能有几多愁，恰是满仓中石油”的一幕。从2010年的5月7日的最高价188.88元开始，截止到本文写作时间的2011年4月27日，该股收盘价为86.95。在此期间，《理财周报》执行总编罗州于2011年4月18日发表了题为《谁敢120块买海普瑞陪高盛玩－0.63成本的游戏》的文章，指出高盛在这场资本的盛宴中所扮演的角色，不断的逼迫上市公司分红送股，完全罔顾公司的利益不顾，只想赚一票走人。在经过了2008年，和2010年两年的分配方案之后，高盛的每股成本价已经变为-0.63。虽然市盈率和盈利能力在医药行业内的表现都很不错，但对于高盛这种通过“空手套白狼”的手法，无论是上市公司的本事或者是机构投资者都是无法接受的。但对于高盛而言，他确实是百利而无一样害。虽然大家都在观望，从限售股的解禁而言，虽然不能在大宗交易平台里找到对手买卖，但是逐步在二级市场里消化一些筹码锁定投资收益还是很有可行性的。毕竟按照现行的交易规则，只要没有达到指定披露的交易比例，又不在财务报表公布的节点上，这样的操作应该还是没有太大的问题的。
当然了，很多基金公司自然而然的，也没有“征求”过基民的意见，把大量的资金往市场里面接盘。这样一来，就很容易解释为什么大部分的基金的净值都在1以下了。
且不用说，该研究报告的研究员是否真的对这家公司进行了调研从而写出相关的研究报告。对于一般的投资者而言，谁会了解这些所谓的“肝素钠”、“美国FDA认证”、“欧盟CEP”认证是什么鬼玩意。这些花里胡哨的概念，和所有“伟光正”的口号一样，充满着亢奋，充满着先入为主的诱惑。
更可怕的是，能够发现这些问题的人，都有各自的利益不便言明。普通的中小投资者，大多时候都只是短线的逐利者，没有多少耐心和时间去判断其真实性，也不具备那么多的专业知识去判定的，当想要了解这些伎俩，好像也不是件难事，至少电影导演就做得很不错。
作为一名普通的投资者，冯小刚导演在二级市场上的表现也交出了一份不错的成绩单。2009年10月15日，中国影视传媒巨头华谊兄弟，隆重登陆资本市场，在创业板上市。发行价格为28.58，摊薄后发行市盈率为69.71，超额认购倍数为163倍，由此可见当时市场对这只个股的青睐程度。由于当时发行的市盈率较创业板的其他股票相对较低，再加上华谊兄弟如日中天的名气及旗下导演、艺人的社会影响力，在2009年10月30日上市当天，华谊兄弟以63.66的价格开盘，最高91.8，最终收盘报70.81，涨幅为148%！。根据公开的资料显示，冯导当时持股288万股。2010年4月28日，华谊股票10送10转增，冯小刚的持股数量上升至576万股。根据《今日早报》2011年3月13日的报道，按照保守估计，冯小刚在去年第四季度已经套现184.8万股以上。以华谊兄弟近半年来最低股价25.01元来算，冯小刚套现金额至少为4622万元。作为原始股股东，这笔投资的投资收益率真的很不错。但让人好笑的是，很多传媒上对此事的解读，感觉好像是大股东对公司的不信任，或者刻意将人打造成“万恶”的资产阶级那样。其实，作为投资者唯一的目的就是赚钱，毕竟赔钱了，起吆喝的媒体是不可能为投资者垫付投资亏损的。投资，赚钱，仅此而已。
从创业板个股后市的走势上看，冯导的这次减持是十分理性的行为。毕竟贪婪，并不是每个人都值得拥有的品质，尤其在投资领域。
冯小刚导演能有这样的觉悟，不知道是受到奥利弗斯通的《华尔街》的影响还是迈克尔.贝执导的《解构企业》的启发？总而言之，这一票干得非常漂亮，让所有的中小投资者艳羡不已。
创业板的高市盈率发行的，也正反映出了业内人士所普遍担忧的问题“股市已经变成了融资者的乐园，而非投资者的天堂”。用《穷爸爸，富爸爸》一书中作者罗伯特.T.清崎的话来说就是“发行股票让别人买，才是真正的发财之道，而不是买股票”。
显然，上市公司的老总们都是受到了《穷爸爸，富爸爸》的影响，而业内的观察人士则担忧市场这种抽血机制，会严重的损害二级市场投资者的利益，破坏市场的正常运行秩序。一级市场（发行市场）的各方问题层出不穷，各种利益之间的纠结，完全将《证券法》的立法精神置于不顾。同时由于相关的惩罚机制不够严厉，行政监管处罚低于违规者的造假成本，也导致了违法违规事件层出不穷。而其中，以胜景山河的情景更为恶劣。
2010年12月17日，《每日经济新闻》刊登了著名的财经评论员叶檀女士发表了题为《胜景山河在侮辱谁的智商》的评论文章，强烈的抨击了该公司的造假行为。文中显示，根据每经记者的调查，无论从产品、渠道到市场价格等关键数据，上市公司采用的都是“坑、蒙、拐、骗”的手法伪造招股说明书。最令人搞笑的是他们的董事长对他们公司所生产的黄酒价格的出厂价和行业龙头古越龙山之间的价格孰高孰低都分不清楚。然而，就是这样的一家上市公司，却通过了层层审批，如此诡异的产品，居然有机构大肆叫好，广发证券、安信证券等券商以及龙赢富泽等机构均给出了想象空间，话里话外都表示未来中南、西部地区会有新型黄酒销售的无限想象空间。只有国金证券提醒，未来从生存走向快速发展，转型是关键。目前酒店渠道占比过大、基地型市场过分薄弱、产品档次偏低、主产品不清晰等问题逐渐暴露。
难怪叶檀女士文中愤怒的谴责该公司严重侮辱公众智商，并呼吁监管层加强监管。
其实最恶劣的环节并不在监管层，虽然他们也负有不可推卸的责任,我个人认为承销商和询价机构才是问题的关键所在。毕竟他们不是不清楚、不知道公司的真实情况，但是为了各自的利益构筑起了一道行业内的潜规则，将投资者的利益置于不顾，拼命的鼓吹这些隐性的资质并不好的公司上市，他们才是真正的主犯。但是为什么券商、基金等机构愿意为此而冒险呢？恶劣的一级市场的生态环境才是造成这些问题的根本原因。
我国股市的发行制度，自从最初的“发行规模”和“发行数量”双重指标的监控，为广大的国有企业和央企，制造出一大批ST类上市公司以后，市场的游戏规则一直都在动态的变化之中。现行的发行机制为上市保荐制度，通俗一点来表述的话，就是让上市公司和券商对其承销发行的股票负有一定的持续性连带担保责任。也就是说，整个股票的发行上市环节中，券商的立场，直接决定的上市证券的质量。
面对日益萎缩的经纪业务，投资银行业务成为了各家券商的兵家必争之地。为了谋求生存和发展的空间，获取更多的承销项目。券商的立场自然而然的会偏向上市公司，投资者并没有直接的涉及到他们的利益，承销商忽略投资者的利益也变成了一件自然而然的事情。不合法，但从企业的生存角度上来说却又无可厚非。毕竟他们可以用《公司法》中关于企业必须为自己的股东谋求利益最大化作为辩解，但却始终绕不开社会公德和商业操守的道德困境。
为了获得更多的承销项目和收入，为上市公司谋求一个高价位的发行价格，就成为了承销商的价值体现的关键指标。因此，在机构询价的过程中，承销商会用尽所有的手段去影响询价机构获得一个对自己最有利的发行价格。
目前新股定价的方法为：对股票配售对象的有效报价对应的拟申购数量，按报价价格由高到低进行排序累计，相同价格的将按数量由高到低进行排序累计，当累计有效报价对应的拟申购数量等于或首次超过网下发行股份数的N倍时，对应的价格确定为发行价。其实这个方法，十分类似于集合竞价期间的成交价的撮合。只是增加了一个往下发行股份数倍数的限定而已。
相应的约束机制，只是要求“初步询价结束后，公开发行股票数量在4亿股以下，提供有效报价的询价对象不足20家的，发行人及其主承销商不得确定发行价格”。找20家的询价机构进行询价，对于任何一家承销商而言，都只是小菜一碟。
这样一来，承销商一般会通过电话“干扰”基金经理出价，主动的设置网下 “认购倍数”，也可以“框定”报价区间，操纵发行价。由于现行的市场格局，无须担忧股票产生不足额认购而退市的情形，因此，余额包销的现象很少发生。新股的上市基本上还是处于需求大于供给的状态。但是，这种情况已经慢慢的再发生变化了。
到了发审委的环节，情况也并不乐观。根据《首次公开发行股票条例》的规定，关于发审委人员的设置如下：每届发审委的委员为25名，部分发审委委员可以为兼职。其中中国证监会5人，中国证监会以外的人员20名。发审委设会议召集人5名；每届任期1年，但连续任期最长不超过3届。然而，现实中的审批项目数量却是十分惊人的。以2010年为例，深圳证券交易所总经理宋丽萍曾在第九届中国证券投资基金国际论坛上透露，除了已上市的上千家公司，在审核部门排队的就有300来家公司；在保荐机构手里面辅导的还有500多家公司；还有各地储备的一些上市资源，不完全统计还有1000家左右。根据现行的发行审核制度下，一个IPO项目从备案沟通、预审到过会、拿上市批文，再到网下询价配售、网上发行，平均耗时短则五六个月长则七八个月，有的需要时间会更长。假设排队等候公司IPO没有人被否决，按照每个项目发审上市平均历时五至六个月计算，正在排队的300家公司最终上市所需时间则长达1500—1800个月。这种“大跃进”式的上市进度，对于仅仅只有25人的发审委而言，工作量和压力是何其巨大的。人员过少，审核项目过多，基本上不可能完成这么多项目的审核，走形式就变成了唯一的选择。毕竟这么大的工作量，即便是内容和格式上的审核都已经很费力，那里还有太多的精力去审核上市公司的发展规划、财务结构、战略实施等方面的科学性和可执行性。这样一来，关于上市公司质量的把关就落在了券商头上。作为保荐机构的券商，为了要保证上市公司的IPO报告能够顺利过会，证券公司和发审委之间的关系就会显得尤为重要。毕竟，材料的审核重心，只是放在了文本的规范和格式上。对于内容而言，谁都能清楚的了解到这么大的工作量基本上是不可能完成的。因此，承销商的影响力和话语权将直接决定了项目的通过率。为保证通过率，在证监会里面拥有人脉关系就显得极为重要，才会有了很多证券公司想拼命的拉拢从证监会辞职官员坐镇的现象。
同样的情况，也发生在律师事务所，会计师事务所和资产评估机构那里。为了获取更多的业务，谋求公司的生存和发展空间，他们都会自动自觉的站在和上市公司利益一起。原本相互制衡的关系，最终却沦为了以上市公司为主导的利益链条，所有市场参与者的利益都捆绑在上市公司上，无论是承销商，会计师事务所，律师事务所还是资产评估机构，最终都成为了上市公司的附属品，变成了中小股民身上的吸血鬼。二级市场里大量的打新股的资金，就成为了这些畸形的产物的牺牲品，从而影响市场对新股的信心，最终将会结束市场的这种对新股的绝对依赖。无论一级市场如何挤泡沫，对于上市公司和承销商而言基本上都是百利而无一害的，毕竟发行一块钱的白纸，能换来那么多钱，翻那么倍，谁都乐意干这事。缺钱花的时候，再玩一玩增发，配股等空对空的游戏忽悠忽悠投资者，又能够实实在在的又捞一把，何乐而不为?至于这些钱，究竟是用来买茅台、拉菲喝，还是买高档轿车，也没有那么多新闻媒体，监管局有时间精力去管，普通的中小投资者也不具备那么多的专业素质去搞那么多的研究分析这些募集资金究竟有没有投入到新的项目里面去，项目的合理性和可行性如何，成功不成功都无所谓。只要搞定大股东，大家一起有酒喝，有肉吃，就善莫大焉了。
在利益面前，大多情况下，道德选择了妥协。与此同时，对于违规事件的处罚力度不够，违规行为的犯罪成本和所得收益不成正比，一直都是证券监管过程中的软肋。这种情形的背后，还隐藏着一个让业内人士所诟病的现象：券商高管和证监会的官员之间并没有明显的隔离墙，只要是组织任命，或者是离职后隔段时间便可以重新应聘彼此的部门。这种裁判和运动员角色之间可以相互变换的做法，也助长了很多不合理的风气的滋生。做裁判又做运动员的现象如果放在的行业的话，真的是不敢想象。也没听说过那个国家的证监会官员直接可以上任上市公司高管，或者上市公司高管直接调任证监会官员啊！ 这点上绝对是独具中国特色的。

二、二级市场潜规则
经典商业电影《华尔街》里，有这样的一个经典片段:在与赖瑞爵士与股市大户盖格在“安纳康钢铁”的战役中。盖格通过年轻的菜鸟巴德跟踪赖瑞爵士的踪迹拼凑出了赖瑞爵士要炒作这家钢铁公司。因此，在赖瑞爵士正式行动之前，盖格对年轻的巴德发出指令，让他在安纳康钢铁的炒作一案中，在盖格的机构全力买入该公司个股之后，让他电话给《华尔街记事报》，电话的内容是“蓝马鞋喜欢安纳康钢铁”，之后电影的镜头就切换到了市场的各方参与者大量买入安尼康钢铁的镜头。该只个股市场的买气大增，价格被迅速抬高。最后，赖瑞爵士只好上门通过与盖格的协商收购他手中的股票。盖格大赚一笔，当然了，菜鸟和他的经纪业务机构的伙伴们也尝到了甜头。
这个电影桥段，基本上勾勒出了二级市场股票炒作的套路。但不同的是，在真实的市场环境中，有的时候是否决定要买一只个股的关键因素，并非只靠打听大户的动作来买卖个股，因为这样做的成本和可行性都不是很高。一般而言，普通的投资者很多时候都是通过券商的研究报告，或者是道听途说的消息，进行投资判断。
那么券商的研究报告是如何出炉的呢？
一般情况下，可以分为以下的几个步骤：
一、选材。挑选自己比较看好的公司，然后收集相关的所 有信息，包括公司的年报、季报、公告，所有券商分析师撰写的报告，咨询公司出具的报告等等，这些资料将成为他写报告的工作底稿。
　　 二、建立模型。他需要做1份关于公司的财务预测，建立估值模型，对上市公司的未来赢利和估值进行分析。
　　 三、寻找亮点。结合收集的所有材料，找出1个比较有噱头的看点作为报告的亮点，整理出完整的逻辑，并根据自己的假设和推断，完成报告的初步稿。
　　 四、实地调研，检验模型。 等这些工作都完成后，研究员会带着写好的报告去上市公司调研，验证自己的判断和各种假设是否成立。
通过对现场的生产情况的了解，然后和董秘沟通公司的经营生产情况，尤其是能刺激股价上涨的因子——例如是否有新项目投产，是否有重组计划等。当然了，并不是所有的上市公司都愿意将这样的信息透露给研究人员。
通过现场的沟通与交流，研究员将从公司经营运作中挑选出有利于自己研究报告的信息点，作为研究报告的支撑。至于，这样的信息点，经不经得起质疑那就是另外一回事了。
通常调研活动为期1天，如果发现有些情况与报告内容有些出入，研究员会再做一些修改，再将打听到的最新消息加到报告中。至此，一篇研究报告已经完成。
五、审核。研究主管和风险控制部门审核后才能发表报告才能出炉对外发布。一份研报的出炉，整个流程需要1周左右的时间。
　 这2道关卡。但他们也承认，这更多是走过场，而非严格的检查和监督。
研究主管大概瞄一下报告的大体方向，合规部门则主要是调整格式，让报告看起来比较规范。对于公司赢利预测和估值等内容，分析师完全有自主权。
走完审核的形式之后，有些研究报告当天上午才提交给相关部门，下午已经发布出去。先写报告再去现场调研，报告的可信度已经是相对较高，更有甚者，有不少研究员不调研就直接“闭门造车”写报告。
上面所说的，是一篇较为“正常”的研究报告的生成流程。还有一些更为恶劣的研究报告的诞生，基本上是不经过任何的调研，直接复制或者模拟抄写出来的。
一般情况下，研究员的工作分为三大块，写报告、去调研、到基金公司路演各自占了三分之一的时间。有名气的研究员更多时间是去、开会、讲座，根本没有多少时间去调研。一些年轻的研究员写报告要么是直接模仿排名靠前的资深研究员的报告，要么是直接引用网上搜到的数据和结论，就杜撰出了1篇报告。
还有一个很有意思的现象是，很多时候，有些券商的研究员会密集的出台一些研究报告。按照正常的情况下，一般一个人很难会有那么多的时间和精力，在这么短的时间内出台如此众多的研究报告。因此，也就有了很多非研究员或者储备研究员，甚至是三方的咨询机构借助券商研究员的姓名发布报告，研究员的排名越高，往往他们的“借名”费用更高。更具有讽刺意味的是，他们的研究报告常常是提供给基金公司用的，券商研究员的排名也是依靠基金，咨询机构等的打分来排名的，也就会出现了券商研究员很多情况下都不可能出现给予基金重仓的股票“卖出”评级的现象。毕竟基金、咨询机构等都是基金的衣食父母，如果得罪了他们就会影响自己的行业得分，直接影响自己的收入。业内也就出现了基金经理大闹券商研究所的现象，把整个券商的总经理到研究员全都被骂了一遍，屁都不能放一个。根本的原因，也就是源于该券商研究所的研究员，将该基金重仓的个股的评级调整为“卖出”评级。这种“惊天地、泣鬼神”的动作，在基金经理看来，实在是太不可思议了。竟然有人敢发表“独立意见”卖出股票，这不是不尊重游戏规则吗？在他们的思维里一直都潜在着这样的观念。关于券商评级的问题，细心的投资者，一般通过阅读多家券商的研究报告的话，就会发现很少有机构给予个股的投资评级是“卖出”的，一般情况下，最少也是“中性”而已。出现这种现象的背后，就是由于和基金或者一些大的机构之间纠结不清的利益关系，要券商研究所敢给某只股票“卖出”的评级，就可以算是“冒天下之大不韪”，就会出现上述的情形了。并非他们不清楚上市公司的猫腻，而是因为利益的原因，他们的角色的定位就是“助纣为虐”，评级的独立性、客观性早已荡然无存。
2、筹码的来源；限售股解禁、低价收购国有股、大宗交易平台筹集大量筹码二级市场进行拉抬。
按照上市公司的股票是否能在二级市场流通，可以将个股分为流通股和限售股两种，限售的原因有很多种：1、上市公司的发起人，持股比例方面有硬性要求的；2、上市公司的大股东，战略投资者，持股的期限有一定规定的；3、历史遗留问题的股票，因为从计划经济向市场经济的转制过程中，很多国有股，和国有法人股都大量存在于中国的资本市场中。因此，给资本玩家提供了更多的渠道获取大量的筹码进行二级市场里的个股炒作。
一般情况下，若想要从二级市场里直接收集筹码的话，会涉及到成本和操作方面的问题，不容易把握。但是通过与政府方有关机构的协商，通常为管理地方政府国有资产的国资委或者地方政府控股的公司。通过他们买入，即将要上市解禁的个股，一般只要溢价稍微高一些，再加上一些或明或暗的公关手段，就可以圆满的处理好这些问题。这样一来就可以收集到相应客观，而价格上又比在二级市场直接购买低廉的股票了。
如果没有上述的人脉资源和公关能力的话，退而求其次的方法，就是通过大宗交易平台，与一些上市公司的战略投资者或者大股东交易，通过事先协商好的价格再大宗平台交易，收集筹码。
当然了，技术含量最低的，就要依靠从二级市场买入筹码了，但这种的成本控制是十分困难的，无论从监管层的角度还是市场的敏感度上来看，这种方法所面临的风险是很大的。
3、媒体的作用。中国有句俗话叫“苍蝇不叮无缝的蛋”，用这句话来财经界的新闻传媒再恰当不过了。在财经类的新闻报纸上，我们常常看到刚刚有记者报道了某家上市有某方面的利好，然后过两天又有上市公司出面澄清。这种玩法，对于二级市场上的股价波动影响十分恶劣。但令人费解的是，每次这样的事件之后，从未听说过有记者因为发布了这样的不实信息而遭受到任何的处罚。也就是说，消息的发布和澄清，均不需要支付任何的违规成本。只要发布的消息具有诱惑力，无论其是否如何，回头进行澄清的时候，也没有股民进行相应的起诉。或者说追溯的成本过大，导致了这种现象的层出不穷。
4、羊群效应清洗筹码。通过营业部之间的倒仓，不断的拉抬股价，然后再吸引散户进入接盘，最终洗到手中的筹码。无论是通过购买即将解禁的国有股还是大股东即将要解禁的限售股，亦或者是通过大宗交易平台筹集过来的筹码，庄家的最终目的还是要把手里的这些筹码换成真金白银的。因此，拉抬股价，就成为了收集完筹码之后的第一任务。
根据交易的规则，股票的成交量都是由买卖双方共同决定的。有买没有卖，或者有卖没有买都无法构成成交量。因此，就有了同一个人或者机构，多个账户在不同的营业部之间倒买倒卖的现象出现了，在不同的价位上挂单，逐步挂高，逐步成交之后吸引市场的买气，随着羊群效应的发挥，股价的不断攀升，在这个过程中，慢慢的洗掉自己手中的筹码。其中最经典的案例，莫过于《激荡三十年》一书中，丁福根在中科创业这只股票上的翻江倒海。感兴趣的朋友，可以自己去研究一下，只要对交易规则有所了解，这些操作并不复杂。
当然了，由于涨跌幅、振幅等信息披露方面的规定，在操作个股时所需要的时间和耐心就显得尤为重要了：如果涨得太快，太过抢眼，会过于吸引市场的目光，引来新闻媒体的挖掘和质疑。那么这个股票很快就要到头了，庄家的筹码是否能洗得完也成了一个大问题了。这也就是市场中常常说的“见光死”。因此，节奏的把握就显得尤为重要了，节奏把握得越好，庄家的盈利水平越高。这也就是庄家水平的最好体现，这些所谓的“庄家”可能是公募基金、私募基金亦或者是个人投资者。庄家这个概念，本质上说不过是“握有某只个股很多筹码，同时又想把这些筹码换成真金白银的市场参与者”而已，并不是什么神秘的名称。